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वैल्यूएशन में क्यों है इतना अंतर?
महाराष्ट्र, दिल्ली और ओडिशा में नए वर्क ऑर्डर की घोषणा के बावजूद, मार्केट का सेंटीमेंट अभी भी ठंडा है। कंपनी का हालिया स्टॉक परफॉर्मेंस, सरकारी कामों में मिलीThe company has been awarded new construction contracts worth Rs 83.24 crore, but the stock has fallen 1.78% to Rs 102.20. While the order book is growing, investors are concerned about the decline in revenue and the sustainability of profits derived from non-operational income.
रेवेन्यू में गिरावट और मुनाफे की क्वालिटी
हालिया नतीजों के पीछे कंपनी के फाइनेंशियल परफॉर्मेंस में कुछ दिक्कतें नजर आ रही हैं। मार्च तिमाही में रेवेन्यू में 1.8% की गिरावट देखी गई, जो बताता है कि सरकारी प्रोजेक्ट्स में काम होने के बावजूद प्रोजेक्ट एग्जीक्यूशन या बिलिंग में कुछ रुकावटें आ सकती हैं। सबसे गंभीर बात यह है कि हाल में मुनाफे में जो बढ़ोतरी दिखी है, वो कुछ खास वजहों से है। इसमें सबसे बड़ा कारण कोच्चि में रियल एस्टेट राइट-डाउन (real estate write-down) के ₹80.1 करोड़ के रिवर्सल से हुआ फायदा है। इन असाधारण आय को हटा दें, तो कंस्ट्रक्शन बिजनेस के कोर ग्रोथ में काफी कमी नजर आती है, जो मार्केट के मौजूदा वैल्यूएशन पर सवाल खड़े करता है।
सरकारी कंपनियों पर निवेशकों का फोकस
इंस्टीट्यूशनल निवेशक अब सरकारी कंस्ट्रक्शन कंपनियों की अंदरूनी कमजोरियों पर ध्यान दे रहे हैं। NBCC सरकारी बजट की कमी और सरकारी इंफ्रा प्रोजेक्ट्स में होने वाली देरी के प्रति काफी संवेदनशील है। प्राइवेट कंपनियों के विपरीत, जिनकी वर्किंग कैपिटल साइकिल टाइट होती है और ऑर्डर-टू-रेवेन्यू कनवर्ज़न रेशियो मजबूत होता है, NBCC को सरकारी क्लाइंट्स से पेमेंट मिलने में देरी का सामना करना पड़ सकता है। इसके अलावा, कंपनी का प्रोजेक्ट मैनेजमेंट कंसल्टेंसी (PMC) मॉडल पर ज्यादा निर्भर होना, लागत बढ़ने पर मार्जिन को कम कर सकता है। सुप्रीम कोर्ट के हस्तक्षेप से बैलेंस शीट की पुरानी समस्याओं को सुलझाने का NBCC का तरीका, निवेशकों के लिए एक बड़ा गवर्नेंस कंसर्न बना हुआ है।
आगे का आउटलुक (Forward Outlook)
मार्केट पार्टिसिपेंट्स अब क्षेत्रीय इंफ्रास्ट्रक्चर में कंपनी के आक्रामक विस्तार के बीच मार्जिन प्रोफाइल बनाए रखने की क्षमता का आकलन कर रहे हैं। एनालिस्ट्स आने वाली तिमाहियों में लगातार रेवेन्यू ग्रोथ की उम्मीद कर रहे हैं, ताकि यह साबित हो सके कि ऑर्डर बुक सिर्फ काम के ऑर्डर्स का कलेक्शन नहीं, बल्कि कमाई का एक भरोसेमंद जरिया है। ऑपरेशनल रेवेन्यू में हालिया गिरावट को पलटने के लिए कोई स्पष्ट रास्ता न होने पर, शेयर को व्यापक सेक्टर की अस्थिरता और कंस्ट्रक्शन स्पेस में प्रॉफिट-टेकिंग (profit-taking) के दबाव का सामना करना पड़ सकता है।