MIDHANI के शेयर में तूफानी तेजी, पर वैल्यूएशन की चिंता बरकरार

ऑपरेशनल परफॉर्मेंस में शानदार वापसी

Mishra Dhatu Nigam (MIDHANI) के लिए पिछला फाइनेंशियल ईयर शानदार रहा। FY26 की चौथी तिमाही में कंपनी के ऑपरेशनल रेवेन्यू में जबरदस्त उछाल आया और यह ₹5,527 मिलियन तक पहुंच गया। यह पिछले साल की पहली छमाही के मुकाबले एक बड़ी छलांग है। असल में, यह 100% से ज़्यादा का उछाल था, जो टले हुए ऑर्डर्स की क्लियरेंस और डिफेंस व एयरोस्पेस सेक्टर के लिए प्रोडक्शन वॉल्यूम में तेज़ी की वजह से संभव हुआ। मैनेजमेंट का कहना है कि पहली छमाही में आई दिक्कतें सिर्फ टाइमिंग का इशू थीं, न कि स्ट्रक्चरल। हालांकि, प्रोडक्शन कॉस्ट पर नज़र रखना अभी भी ज़रूरी है।

वैल्यूएशन और मार्केट का रिएक्शन

इन नतीजों के बाद बाजार का रुख मिला-जुला रहा। एक तरफ जहां कंपनी की ऑपरेशनल परफॉर्मेंस ज़बरदस्त है, वहीं दूसरी तरफ शेयर की वैल्यूएशन काफी ज़्यादा है। 60x के आस-पास के ट्रेलिंग प्राइस-टू-अर्निंग्स (P/E) मल्टीपल पर ट्रेड कर रहा MIDHANI, भविष्य में आक्रामक ग्रोथ की उम्मीद जगा रहा है। कुछ एनालिस्ट्स अभी भी बुलिश हैं और उनका मानना है कि शेयर में और तेजी की गुंजाइश है। लेकिन, पिछले एक साल में शेयर का परफॉरमेंस फ्लैट रहा है, जो बाजार के बाकी शेयरों से काफी पीछे है।

यह स्थिति इस बहस को हवा देती है कि क्या सुपरअलॉयज के इस मोनोपोली प्लेयर की ऊंची वैल्यूएशन जायज़ है? या फिर FY27 में आने वाले ₹15 बिलियन के संभावित ऑर्डर का असर पहले ही शेयर प्राइस में दिख रहा है?

चिंताएं और सवाल

रिकॉर्ड नंबर्स के बावजूद, कंपनी की फाइनेंशियल हेल्थ पर सवाल उठ रहे हैं। एक बड़ी चिंता नॉन-ऑपरेटिंग इनकम पर निर्भरता है, जिसने पिछले कई क्वार्टर में कंपनी के बॉटम लाइन को मजबूत किया है। यानी, कंपनी का मुनाफा कोर मैन्युफैक्चरिंग मार्जिन से नहीं, बल्कि कैश रिजर्व पर मिले इंटरेस्ट से आ रहा है। इससे कमाई की क्वालिटी पर सवाल उठता है।

इसके अलावा, मार्जिन पर लगातार दबाव बना हुआ है। EBITDA में 24.3% की बढ़ोतरी के बावजूद, मार्जिन इस तिमाही में 170 बेसिस पॉइंट्स घटकर 21% रह गया। इसका सीधा असर इनपुट कॉस्ट में बढ़ोतरी है, जो इस सेक्टर को कई तिमाहियों से परेशान कर रही है। प्राइवेट सेक्टर की कंपनियों के मुकाबले, MIDHANI का डिफेंस सेक्टर के बड़े और लम्बे चलने वाले सरकारी कॉन्ट्रैक्ट्स पर ज़्यादा निर्भर रहना, इसके मुनाफे में तिमाही-दर-तिमाही अस्थिरता ला सकता है।

भविष्य का नज़रिया

FY27 के लिए, कंपनी का पूरा फोकस ₹23 बिलियन के ऑर्डर बुक को पूरा करने और प्रोडक्शन एफिशिएंसी बनाए रखने पर होगा। डिफेंस और एयरोस्पेस मैन्युफैक्चरिंग में आत्मनिर्भरता को बढ़ावा देने के सरकारी प्रयासों के चलते, मैनेजमेंट को नए ऑर्डर्स मिलने का भरोसा है। लेकिन, कंपनी को यह साबित करना होगा कि वह प्रोजेक्ट-बेस्ड माइलस्टोन से हटकर, लगातार वॉल्यूम-ड्रिवन प्रॉफिटेबिलिटी की ओर बढ़ सकती है, ताकि लॉन्ग-टर्म इंस्टीट्यूशनल डिमांड को पूरा किया जा सके।