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क्षमता की तंगी से घटी वॉल्यूम ग्रोथ
Wire & Cable सेगमेंट में Q4FY26 के लिए 19.3% रेवेन्यू ग्रोथ दिखाने और पूरे साल के लिए ₹34,763.96 करोड़ का आंकड़ा पार करने के बावजूद, KEI Industries की वॉल्यूम ग्रोथ सिर्फ 2% रही। इसकी मुख्य वजह राजस्थान में कंपनी के मौजूदा प्लांट्स का पूरी क्षमता से काम करना है। साथ ही, नए Sanand फैसिलिटी की शुरुआत में भी देरी हो रही है, जिसे अब Q4FY27 तक शुरू किए जाने की उम्मीद है। ये ऑपरेशनल रुकावटें कंपनी को बाजार की मांग को पूरा करने या ग्रोथ के लक्ष्यों तक पहुंचने से रोक रही हैं।
शिपिंग बाधाओं से निर्यात को झटका, लागत बढ़ी
शिपिंग में आई दिक्कतों के कारण मार्च 2026 में एक्सपोर्ट सेल्स (Export Sales) 10% गिर गई। हालांकि अप्रैल 2026 में ऑपरेशन्स फिर से शुरू हो गए, लेकिन अब कंपनी को Fujairah पोर्ट का इस्तेमाल करना पड़ रहा है। इस बदलाव का मतलब है कि माल भाड़े (Freight Cost) में बढ़ोतरी होगी, जिसे KEI आंशिक रूप से ग्राहकों पर डालने की योजना बना रही है। यह नया शिपिंग रूट ऑपरेशनल जटिलता बढ़ाएगा और प्रॉफिट मार्जिन को प्रभावित कर सकता है। कंपनी का लक्ष्य वित्त वर्ष 2027 तक निर्यात को अपने रेवेन्यू का 20% बनाने का है, खासकर अमेरिकी बाजार को टारगेट करते हुए, लेकिन मौजूदा लॉजिस्टिक्स समस्याएं इस लक्ष्य को चुनौतीपूर्ण बना रही हैं।
वैल्यूएशन पर उठे सवाल, मार्केट में ग्रोथ की रफ्तार
भारतीय इंफ्रास्ट्रक्चर और पावर सेक्टर में सरकारी खर्चों और डेटा सेंटर्स व रिन्यूएबल्स जैसे क्षेत्रों से बढ़ती मांग के कारण जबरदस्त ग्रोथ की संभावना है। घरेलू वायर और केबल मार्केट में खुद 2033 तक सालाना 4%-9% की वृद्धि का अनुमान है। हालांकि, KEI Industries को अपनी आंतरिक क्षमता की सीमाओं का सामना करना पड़ रहा है। वित्त वर्ष 2026-28 के लिए कंपनी का खुद का 22.5% सालाना रेवेन्यू ग्रोथ का लक्ष्य महत्वाकांक्षी लगता है, खासकर जब मौजूदा वॉल्यूम ग्रोथ पिछड़ रही है। KEI का वैल्यूएशन (Valuation) महंगा नजर आ रहा है; इसका प्राइस-टू-अर्निंग (P/E) रेश्यो पिछले साल की कमाई के मुकाबले करीब 53-57 गुना है। यह भारतीय इलेक्ट्रिकल इंडस्ट्री के औसत 29 गुना P/E से काफी ज्यादा है। प्रतिस्पर्धियों में Polycab India का P/E 42-52 गुना और Havells India का 46-59 गुना है। 9% की अनुमानित मार्केट शेयर के साथ, KEI, Polycab ( 18% मार्केट शेयर) से छोटी है। यह वैल्यूएशन गैप बताता है कि KEI के शेयर की मौजूदा कीमत, प्रतिस्पर्धियों की तुलना में, ऑपरेशनल समस्याओं को पूरी तरह से नहीं दर्शाती है।
एनालिस्टों की चिंताओं में इजाफा
लगभग 35% के जबरदस्त आउटपरफॉर्मेंस के बाद, एनालिस्ट KEI Industries के रिस्क-रिवॉर्ड प्रोफाइल पर फिर से विचार कर रहे हैं। Prabhudas Lilladher ने स्टॉक को 'BUY' से डाउनग्रेड कर 'Accumulate' कर दिया है, जबकि Morgan Stanley ने अपना प्राइस टारगेट बढ़ाने के बावजूद 'Equal Weight' रेटिंग दी है। एक बड़ी चिंता यह है कि क्या KEI का उच्च वैल्यूएशन, जो अनुमानित FY28 की कमाई का 40 गुना है, सीमित वॉल्यूम ग्रोथ के साथ टिका रह सकता है। Morgan Stanley ने बताया कि हालिया तेजी शायद केवल बिक्री की मात्रा बढ़ने के बजाय कमोडिटी की अनुकूल कीमतों और करेंसी एक्सचेंज रेट्स के कारण हो सकती है। Sanand प्लांट में देरी, जो अब Q4FY27 तक चली गई है, यह दर्शाती है कि ये क्षमता संबंधी समस्याएं अस्थायी नहीं, बल्कि दीर्घकालिक हैं। यह कंपनी के लक्षित रेवेन्यू और EBITDA ग्रोथ रेट (FY26-28 के लिए 22.5% और 24.1%) के लिए जोखिम पैदा करता है। बढ़ते कंपटीशन और अधिक शिपिंग लागत के साथ मिलकर, ये कारक KEI के ऊंचे वैल्यूएशन को चुनौती देते हैं।
भविष्य के लिए मजबूत अनुमान
आगे देखते हुए, एनालिस्ट KEI Industries से मजबूत ग्रोथ की उम्मीद कर रहे हैं। वे वित्त वर्ष 2026 से 2028 के बीच सालाना 22.5% रेवेन्यू ग्रोथ और 24.1% EBITDA ग्रोथ का अनुमान लगा रहे हैं। Q4FY27 तक Sanand प्लांट के पूरा होने से स्केल बढ़ने के माध्यम से मार्जिन में सुधार होने की उम्मीद है। कंपनी ने वित्त वर्ष 2027 के लिए अपने EBITDA मार्जिन के अनुमान को 10.5%-11% पर बनाए रखा है। जबकि Prabhudas Lilladher ने ₹5,660 का टारगेट प्राइस तय किया है, Morgan Stanley का ₹5,213 का टारगेट प्राइस (उनकी 'Equal Weight' रेटिंग के बावजूद) वर्तमान स्टॉक कीमतों ₹5,000-₹5,200 के आसपास से सीमित तत्काल अपसाइड का संकेत देता है। KEI का महत्वपूर्ण ऑर्डर बुक, जिसका मूल्य लगभग ₹20,500 करोड़ है, भविष्य के रेवेन्यू के लिए विजिबिलिटी प्रदान करता है और अल्पावधि की ऑपरेशनल समस्याओं को दूर करने में मदद करता है।