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कीमतों में स्थिरता, लेकिन लागत का खेल जारी
फाइनेंशियल ईयर 2026 की चौथी तिमाही की ओर बढ़ते हुए भारतीय सीमेंट सेक्टर में कीमतों की जो स्थिरता देखी जा रही है, उसके पीछे मजबूत डिमांड और सप्लाई मेंdisciplined तरीके से की गई बढ़ोतरी जैसे कई फैक्टर हैं। लेकिन, यह स्थिरता सिर्फ बाजार के संतुलन का नतीजा नहीं है, बल्कि बढ़ती ऑपरेशनल कॉस्ट के कारण कीमतों में किए गए जरूरी बदलावों का भी असर है।
Ambuja Cements ने जनवरी में प्राइस हाइक की घोषणा की थी, जिसके साथ ही कंपनी के वॉल्यूम में डबल-डिजिट ग्रोथ देखी गई। खास तौर पर, सदर्न और नॉर्दर्न मार्केट्स में नॉन-ट्रेडिंग कैटेगरीज में कीमतों में इजाफा हुआ। यह कीमतें पहले की तरह वापस कम नहीं हुईं, जो एक बड़ा बदलाव है। Ambuja की इस रणनीति में प्रीमियम प्रोडक्ट्स और ट्रेड चैनल्स पर जोर देना शामिल है, जिससे कंपनी को बेहतर रेवेन्यू मिल रहा है। UltraTech Cement ने भी उम्मीद जताई है कि सितंबर और नवंबर के बीच कीमतें थोड़ी नरम पड़ी थीं, लेकिन कंजम्पशन के साथ-साथ वे फिर से रिकवर हो गई हैं। कंपनी का कहना है कि पेट कोक (Pet Coke) और कोल (Coal) की कीमतों में बढ़ोतरी, नए लेबर कोड्स और रुपए में आई गिरावट जैसी मैक्रो कॉस्ट की वजह से बढ़ी लागत को कस्टमर्स पर पास-ऑन करना पड़ रहा है। इससे यह साफ है कि मौजूदा प्राइस स्टेबिलिटी काफी हद तक लागत बढ़ने से प्रेरित है, न कि सिर्फ डिमांड-सप्लाई के खेल से।
बड़े खिलाड़ी और उनके वैल्यूएशन
भारत की सबसे बड़ी सीमेंट निर्माता UltraTech Cement का मार्केट कैपिटलाइजेशन लगभग ₹3.75 लाख करोड़ है और इसका P/E रेश्यो लगभग 49x के आसपास है। पिछले एक साल में इसके शेयर में करीब 10.84% की बढ़ोतरी देखी गई है। वहीं, Adani ग्रुप का अहम हिस्सा Ambuja Cements, जिसका मार्केट कैप लगभग ₹1.31 लाख करोड़ और P/E रेश्यो लगभग 26x है, उसके शेयर में पिछले एक साल में 2.98% का इजाफा हुआ है।
अन्य बड़े प्लेयर्स जैसे Shree Cement (मार्केट कैप: ~₹97,526 करोड़, P/E: ~54x) और Dalmia Bharat (मार्केट कैप: ~₹39,732 करोड़, P/E: ~33x) भी बाजार में अपनी पकड़ बनाए हुए हैं। Dalmia Bharat के शेयर में पिछले साल 14.5% की बढ़त दर्ज की गई है। ओवरऑल सीमेंट सेक्टर का 1-year रिटर्न लगभग 6.19% रहा है, जो इस पॉजिटिव प्राइसिंग स्टोरी के बावजूद साथियों के बीच मिले-जुले प्रदर्शन को दर्शाता है।
सरकारी पहलों का सपोर्ट और पुरानी चिंताएं
सरकार की पहलों, खासकर कैपिटल एक्सपेंडिचर (Capex) में बढ़ोतरी, सीमेंट सेक्टर के लिए बड़े बूस्टर का काम कर रही है। यूनियन बजट 2026-27 में पब्लिक कैपिटल एक्सपेंडिचर के लिए ₹12.2 ट्रिलियन का आवंटन किया गया है, जिससे सीमेंट की मांग में मिड-टू-हाई सिंगल-डिजिट ग्रोथ की उम्मीद है। इंफ्रास्ट्रक्चर सेक्टर इस कंजम्पशन में बड़ा योगदान देगा। यह सरकारी सपोर्ट FY26 के लिए 6.5–7.5% की डिमांड ग्रोथ के अनुमान के साथ मेल खाता है।
हालांकि, पिछले अनुभव थोड़ा सतर्क रहने का संकेत देते हैं। 2025 की शुरुआत में, GST बदलावों के बाद सीमेंट की कीमतें कमजोर बताई जा रही थीं। वहीं, मार्च 2025 की एक रिपोर्ट ने FY26 में बढ़ती कैपेसिटी की वजह से कमजोर प्राइसिंग एनवायरनमेंट की भविष्यवाणी की थी। यह पिछली भविष्यवाणी मौजूदा उम्मीदों से बिल्कुल अलग है, जो बताता है कि लागत बढ़ने का दबाव कीमतों को कृत्रिम रूप से बढ़ा रहा है, और यह स्थिति तब तक बनी रह सकती है जब तक डिमांड मजबूत रहती है या कैपेसिटी उम्मीद से तेजी से नहीं आती।
आगे का रास्ता और मंदी के संकेत
कीमतों और डिमांड पर उम्मीदों के बावजूद, कुछ स्ट्रक्चरल रिस्क और मंदी के संकेत हैं जिन पर गौर करना जरूरी है। पेट कोक (Pet Coke) और कोल (Coal) जैसे इनपुट कॉस्ट में बढ़ोतरी, नए लेबर कोड्स और करेंसी डेप्रिसिएशन का असर अभी भी प्रॉफिटेबिलिटी पर बना हुआ है। Ambuja Cements ने, मजबूत वॉल्यूम ग्रोथ के बावजूद, हाई बेस और एक बार के फैक्टर्स के कारण तीसरी तिमाही (Q3) में अपने प्रॉफिट में 90% की बड़ी गिरावट दर्ज की।
इससे भी ज्यादा चिंताजनक बात यह है कि Ambuja Cements को 10 नवंबर, 2025 को 'होल्ड' से 'सेल' रेटिंग में डाउनग्रेड किया गया, जो कंपनी के अंदरूनी मुद्दों की ओर इशारा करता है। मार्च 2025 के अनुमान, जिसमें कैपेसिटी के influx के कारण FY26 में कमजोर प्राइसिंग का जिक्र था, मौजूदा प्राइस हाइक की कहानियों से बिल्कुल अलग हैं। यह अंतर बताता है कि मौजूदा प्राइस स्टेबिलिटी नाजुक हो सकती है और जैसे-जैसे नई कैपेसिटी बाजार में आएगी, प्रतिस्पर्धा से खत्म हो सकती है।
हालांकि Dalmia Bharat के लिए एनालिस्ट्स की 'बाय' रेटिंग है, लेकिन सेक्टर का लागत-संचालित मूल्य निर्धारण पर निर्भर रहना, न कि सिर्फ डिमांड की मजबूती पर, एक कमजोरी पैदा करता है। इसके अलावा, Shree Cement की वैल्यू को वॉल्यूम पर प्राथमिकता देने की स्ट्रेटेजी और रीजनल प्राइसिंग में अंतर बताता है कि प्राइसिंग डिसिप्लिन इंडस्ट्री में एक जैसा नहीं है, जो कॉम्पिटिटिव अंडरकटिंग का कारण बन सकता है।
भविष्य की राह
एनालिस्ट्स सतर्कता के साथ आशावादी बने हुए हैं। ज्यादातर प्रमुख कंपनियों, जैसे UltraTech Cement, के लिए पॉजिटिव या 'बाय' रेटिंग बरकरार है, और कुछ ब्रोकरेज फर्म्स ने मजबूत Q3 नतीजों के बाद टारगेट प्राइस भी बढ़ाए हैं। India Ratings and Research का अनुमान है कि FY26 में ऑपरेटिंग प्रॉफिट प्रति मीट्रिक टन 12-18% बढ़ सकता है, जो पिछले एक दशक के औसत से बेहतर है। सेक्टर के FY26 में अपनी 10-साल की औसत प्रॉफिटेबिलिटी लेवल्स पर लौटने की उम्मीद है, जिसमें रूरल हाउसिंग से डिमांड और कंट्रोल में आने वाले इनपुट कॉस्ट का बड़ा योगदान होगा। लेकिन, इन ट्रेंड्स की सस्टेनेबिलिटी इस बात पर निर्भर करेगी कि बड़े पैमाने पर होने वाली कैपेसिटी एक्सपेंशन को कितनी प्रभावी ढंग से बाजार सोख पाता है और कीमतों में लगातार बढ़ोतरी कस्टमर्स को नाराज किए बिना या प्राइस वॉर शुरू किए बिना जारी रह पाती है या नहीं।