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नतीजों का दोहरा चेहरा: भारत चमका, Novelis की बढ़ी मुश्किलें
Hindalco Industries ने तीसरी तिमाही (Q3 FY26) के नतीजे जारी किए हैं, जो काफी मिले-जुले रहे। जहां भारत में कंपनी के एल्युमीनियम और कॉपर बिज़नेस ने कॉस्ट एफिशिएंसी (Cost Efficiency) और स्टेबल इनपुट इकोनॉमिक्स (Stable Input Economics) के दम पर रिकॉर्ड मुनाफा दर्ज किया, वहीं अमेरिका की दिग्गज सब्सिडियरी Novelis प्लांट में आग लगने की बड़ी घटनाओं से गंभीर व्यवधान (Disruption) का सामना करती रही। इन घरेलू कामयाबी और विदेशी परेशानियों के मिले-जुले असर से कंपनी का कंसोलिडेटेड ऑपरेटिंग इनकम ₹66,521 करोड़ रहा, जो पिछले साल के मुकाबले 13.9% ज़्यादा है। हालांकि, EBITDA में 5.4% की मामूली बढ़ोतरी के साथ यह ₹7994 करोड़ रहा। सबसे बड़ी चिंता की बात यह है कि बढ़ती लागतों के कारण कंसोलिडेटेड EBITDA मार्जिन घटकर 12.02% पर आ गया, जो पिछले साल 12.99% था। Novelis की समस्याओं और असाधारण नुकसान (Exceptional Loss) के चलते नेट प्रॉफिट में 45% की भारी गिरावट आई।
Novelis की मुश्किलें क्यों बढ़ीं?
Novelis के ओस्वेगो प्लांट में आग लगने की घटनाओं का असर उम्मीद से कहीं ज्यादा गहरा और लंबा साबित हो रहा है। कंपनी ने आग से होने वाले कैश फ्लो पर असर का अनुमान $550-$650 मिलियन से बढ़ाकर $1.3-$1.6 बिलियन कर दिया है, जो दोगुना से भी ज़्यादा है। इसके अलावा, शिपमेंट में 72 किलोटन की कमी आई है और सिर्फ Q3 FY26 में आग के कारण $160 मिलियन का नेट लॉस हुआ। हॉट मिल (Hot Mill) के दोबारा शुरू होने की उम्मीद अब कैलेंडर 2026 की दूसरी तिमाही (Q2) के अंत में है, जिससे कम प्रोडक्शन और बढ़ी हुई लागत का दौर लंबा खिंच सकता है। इंश्योरेंस से करीब 70-80% नुकसान की भरपाई की उम्मीद है, लेकिन तत्काल कैश फ्लो पर दबाव और ऑटोमोटिव सेक्टर जैसे डाउनस्ट्रीम ग्राहकों के लिए सप्लाई में संभावित व्यवधान चिंता का विषय बने हुए हैं।
भारत का मजबूत प्रदर्शन: एक बड़ी राहत
Novelis की मुश्किलों के विपरीत, Hindalco के घरेलू ऑपरेशंस ने शानदार प्रदर्शन किया। एल्युमीनियम अपस्ट्रीम (Aluminum Upstream) बिज़नेस ने कॉस्ट ऑप्टिमाइज़ेशन (Cost Optimization) और स्थिर इनपुट लागतों का फायदा उठाते हुए रिकॉर्ड मुनाफा कमाया। डाउनस्ट्रीम ऑपरेशंस में भी बेहतर प्रोडक्ट मिक्स और बढ़ी हुई कैपेसिटी यूटिलाइजेशन (Capacity Utilization) से सुधार देखा गया। कॉपर सेगमेंट (Copper Segment) का रेवेन्यू भी लंदन मेटल एक्सचेंज (LME) पर कमोडिटी की बढ़ी हुई कीमतों के चलते मजबूत बना रहा। यह डोमेस्टिक स्ट्रेंथ (Domestic Strength) ही है जो विदेशी झटकों को झेलने में कंपनी की मदद कर रही है। कंपनी अपनी भारतीय क्षमता को भी बढ़ा रही है, एल्युमीनियम प्रोडक्शन 1.3 MT से 1.7 MT और कॉपर स्मेल्टिंग 400 KT से 700 KT तक ले जाने का लक्ष्य है। FY27 से कोयला खदानों (Coal Mines) के शुरू होने से लागत में और भी फायदा मिलने की उम्मीद है।
कंपनी की वैल्यूएशन और तुलना
Hindalco का कंसोलिडेटेड नेट डेट टू EBITDA 1.73x पर बना हुआ है, जो कंपनी के 2.0x से नीचे रहने के कमिटमेंट (Commitment) के भीतर है। टोटल डेट (Total Debt) सितंबर 2025 तक लगभग $8.42 बिलियन था। वैल्यूएशन (Valuation) के मामले में, कंपनी के FY28 के अनुमानित आय पर लगभग 12 गुना और EV/EBITDA पर 7 गुना का मल्टीपल (Multiple) चल रहा है। इसकी तुलना में, Vedanta का TTM P/E लगभग 15x है, जबकि NALCO का P/E करीब 10.5x है। ग्लोबल स्तर पर Alcoa का P/E करीब 14x है।
सबसे बड़ी चिंता: Novelis के अनसुलझे मसले
Hindalco के लिए सबसे बड़ी चिंता Novelis की रिकवरी में लगने वाला लंबा समय और उसका वित्तीय असर है। भारत का प्रदर्शन मजबूत है, लेकिन Novelis में $1.6 बिलियन तक के कैश फ्लो पर असर डालने वाली दिक्कत को नज़रअंदाज़ नहीं किया जा सकता। ओस्वेगो हॉट मिल के पूरी तरह से चालू होने का समय अभी भी एक बड़ा सवाल है। इसके अलावा, ग्लोबल एल्युमीनियम कीमतों में 17.31% की सालाना बढ़ोतरी के बावजूद, फरवरी 2026 के मध्य तक कीमतें घटकर लगभग $3,000 प्रति टन पर आ गई हैं, जो प्रॉफिट-टेकिंग (Profit-taking) और चीनी मांग में कमी के कारण हुआ। इन कीमतों में उतार-चढ़ाव, संभावित टैरिफ (Tariffs) और सप्लाई चेन के जोखिम (Supply Chain Risks) मार्जिन पर और दबाव डाल सकते हैं। Q3 FY26 में ₹2610 करोड़ का असाधारण नुकसान (Exceptional Loss) इन अनपेक्षित लागतों की गंभीरता को दर्शाता है।
आगे की राह और एनालिस्ट्स की राय
आगे चलकर Hindalco की कमाई की दिशा काफी हद तक Novelis के सामान्य होने की गति और ग्लोबल एल्युमीनियम स्प्रेड्स (Aluminum Spreads) की स्थिरता पर निर्भर करेगी। कंपनी को उम्मीद है कि रोलड प्रोडक्ट शिपमेंट (Rolled Product Shipments) में सुधार और डोमेस्टिक अपस्ट्रीम मार्जिन के मजबूत बने रहने से EBITDA में क्रमिक सुधार देखने को मिलेगा। इंश्योरेंस क्लेम (Insurance Claims) कैश फ्लो को बेहतर बनाने और डेट कम करने में मदद करेंगे। मीडियम-टर्म (Medium-term) में घरेलू क्षमता विस्तार (Capacity Expansions) प्रमुख ग्रोथ ड्राइवर होंगे। HSBC के एनालिस्ट्स ने ₹1,240 के टारगेट के साथ 'Buy' रेटिंग दी है, जबकि अन्य ब्रोकरेज (Brokerages) मिली-जुली राय दे रहे हैं और 'Hold' रेटिंग हावी है। बाजार US में H2 FY2027 में आने वाली Bay Minette एक्सपेंशन प्रोजेक्ट (Expansion Project) की सफलता पर भी बारीकी से नज़र रखेगा।