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पैराबोलिक मोमेंटम ट्रैप: जब शेयर बाज़ार से अलग चलने लगें!
हाल के दिनों में HFCL और Apollo Micro Systems के शेयरों में इतनी ज़बरदस्त खरीदारी हुई है कि ये दोनों स्टॉक बाज़ार के बाकी ट्रेंड्स से बिल्कुल अलग-थलग पड़ गए हैं। जहाँ एक ओर BSE Sensex में लगातार उतार-चढ़ाव देखने को मिल रहा है, वहीं ये दोनों कंपनियां मोमेंटम के सहारे रॉकेट बन गई हैं।
HFCL के शेयर इस समय ऐसी वैल्यूएशन पर ट्रेड कर रहे हैं, जहाँ आने वाले कई क्वार्टर तक कंपनी से परफेक्ट परफॉरमेंस की उम्मीद की जा रही है। वहीं, Apollo Micro Systems की तेज़ी को रिटेल निवेशकों के ज़बरदस्त उत्साह से बल मिला है, जो इसके नए DPIIT लाइसेंस से जुड़ा है। केवल दो महीने से भी कम समय में 100% से ज़्यादा का उछाल, यह दर्शाता है कि शेयर फंडामेंटल से हटकर सिर्फ मोमेंटम पर चल रहे हैं। ऐसे में, जब बड़े इंस्टीट्यूशनल इन्वेस्टर्स मुनाफावसूली शुरू करते हैं, तो इनमें भारी गिरावट आ सकती है।
एनालिटिकल तुलना और सेक्टर से दूरी
जब Apollo Micro Systems की तुलना डिफेंस सेक्टर के दूसरे दिग्गजों जैसे Bharat Electronics या Data Patterns से की जाती है, तो यह हाई-बीटा (High-Beta) ज़ोन में नज़र आता है। हालाँकि, कंपनी के रेवेन्यू में 81% की बढ़त वाकई काबिले तारीफ है, लेकिन यह काफी हद तक सरकारी खरीद पर निर्भर है, जिसमें देरी होना आम बात है।
वहीं, HFCL के सामने एक अलग चुनौती है। टेलीकॉम इंफ्रास्ट्रक्चर कंपनी ने ₹184.45 करोड़ का रिकॉर्ड मुनाफा तो दर्ज किया है, लेकिन यह लो-मार्जिन वाले ऑप्टिकल फाइबर केबल (Optical Fiber Cable) मार्केट में मार्जिन कम होने के जोखिम से जूझ रही है। दूसरी बड़ी इंजीनियरिंग कंपनियों के विपरीत, जो अपनी मर्ज़ी से दाम तय कर सकती हैं, HFCL कुछ बड़े प्राइवेट टेलीकॉम ऑपरेटर्स के कैपिटल एक्सपेंडिचर (Capital Expenditure) साइकिल्स पर ही निर्भर है। ₹21,206 करोड़ का मौजूदा ऑर्डर बुक कंपनी को भविष्य की विजिबिलिटी तो देता है, लेकिन इस ऑर्डर बुक को कैश फ्लो में बदलने की रफ़्तार ही मुख्य चिंता का विषय बनी हुई है। इंस्टीट्यूशनल इन्वेस्टर्स को कंपनी के पुराने हाई डेट-टू-इक्विटी रेश्यो (Debt-to-Equity Ratios) की भी याद आती है।
बेयर केस: वो सब जो चिंता पैदा करता है
निवेशकों को मौजूदा उत्साह के साथ-साथ कंपनी की बड़ी स्ट्रक्चरल कमजोरियों पर भी गौर करना चाहिए। Apollo Micro Systems के मामले में, DPIIT लाइसेंसिंग का विस्तार कैपिटल-इंटेंसिव प्लेटफॉर्म डेवलपमेंट की ओर इशारा करता है। इससे कंपनी के स्पेशलाइज्ड इलेक्ट्रॉनिक्स सप्लायर से एक फुल-फ्लेज्ड इंटीग्रेटर बनने के सफर में रिटर्न ऑन इक्विटी (Return on Equity) पर असर पड़ेगा। यहाँ सबसे बड़ा जोखिम एग्जीक्यूशन (Execution) का है; जटिल प्लेटफॉर्म बनाने में लंबा समय और रिसर्च & डेवलपमेंट (R&D) का भारी खर्च आ सकता है, जिसे मौजूदा शेयर की कीमत में डिस्काउंट नहीं किया गया है।
इसके अलावा, दोनों कंपनियों में रिटेल-ड्रिवन क्राउडिंग (Retail-Driven Crowding) के संकेत मिल रहे हैं। यानी, मौजूदा स्तरों पर इंस्टीट्यूशनल इन्वेस्टर्स की कम भागीदारी के कारण ऑर्डर बुक में गहराई की कमी है। अगर मैक्रो इकोनॉमिक फैक्टर्स (Macroeconomic Factors) जैसे कि ब्याज दरों में बढ़ोतरी से इंडस्ट्रियल बॉरोइंग कॉस्ट (Industrial Borrowing Costs) बढ़ती है, तो इंस्टीट्यूशनल सपोर्ट की कमी के कारण शेयर में भारी उतार-चढ़ाव आ सकता है। ऐसे में, मोमेंटम ट्रेडर्स, जिन्होंने मई के वॉल्यूम स्पाइक्स (Volume Spikes) पर दबदबा बनाया हुआ है, तेज़ी से बाहर निकल सकते हैं।
आगे का रास्ता
अब बाज़ार की नज़र इस बात पर है कि आने वाले कुछ तिमाहियों के नतीजे इन ऊंची वैल्यूएशन्स को सही ठहरा पाते हैं या नहीं। सेक्टर पर नज़र रखने वाले एनालिस्ट्स (Analysts) का मानना है कि शेयर की कीमत का अगला बड़ा ट्रिगर नए ऑर्डर की घोषणाएं नहीं होंगी, बल्कि बढ़ती लागत के बीच EBITDA मार्जिन की स्थिरता होगी। इन दोनों कंपनियों के लिए सफलता वॉल्यूम ग्रोथ (Volume Growth) से मार्जिन बढ़ाने में ट्रांजिशन करने पर निर्भर करेगी, जो इस महंगाई वाले माहौल में अब तक साबित नहीं हुआ है।