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AMCA की चिंताएं और वैल्यूएशन:
शुक्रवार को HAL के शेयरों में लगभग 3% की गिरावट आई, जिससे यह ₹3,580.10 के 52-सप्ताह के निचले स्तर पर पहुंच गया। इस गिरावट की जड़ें इस आशंका में हैं कि HAL को महत्वपूर्ण AMCA प्रोग्राम से बाहर रखा जा सकता है। यह स्थिति कंपनी के मौजूदा वैल्यूएशन मेट्रिक्स के विपरीत है। ₹2,45,444 करोड़ के मार्केट कैप और 27.59x के प्राइस-टू-अर्निंग (P/E) रेशियो के साथ, HAL अपने डिफेंस सेक्टर के प्रतिस्पर्धियों, जैसे भारत इलेक्ट्रॉनिक्स (BEL) का P/E 50x के आसपास, भारत डायनामिक्स (BDL) का करीब 80x, और डेटा पैटर्न्स का लगभग 70x के मुकाबले काफी डिस्काउंट पर ट्रेड कर रहा है। इस कैलेंडर वर्ष में, HAL ने BSE Sensex को अंडरपरफॉर्म किया है, जहाँ स्टॉक 18% गिरा है, वहीं इंडेक्स 13% नीचे आया है।
LCA Mk1A में देरी:
प्रोग्राम अटकलों के अलावा, प्रोडक्शन से जुड़ी मौजूदा दिक्कतें भी चिंता का विषय बनी हुई हैं। जनरल इलेक्ट्रिक (GE) से इंजन सप्लाई में देरी के कारण लाइट कॉम्बैट एयरक्राफ्ट (LCA) Mk1A प्रोग्राम प्रभावित हो रहा है। 2026 की शुरुआत तक, HAL को केवल पांच इंजन मिले हैं, जबकि नौ LCA Mk1A एयरफ्रेम तैयार हैं, और 14 विमान डिलीवरी या टेस्ट फ्लाइट के लिए तैयार हैं। GE ने 2026 में लगभग 24 इंजन सप्लाई करने का वादा किया है, और उसके बाद इसे सालाना 30 तक बढ़ाने का लक्ष्य है। यह 2032-33 तक 180 LCAs की डिलीवरी के लक्ष्य को पूरा करने के लिए महत्वपूर्ण है। विदेशी इंजन सप्लायर्स पर निर्भरता एक निरंतर जोखिम पैदा करती है।
विशाल ऑर्डर बुक से मजबूत भविष्य:
प्रोडक्शन चुनौतियों और प्रोग्राम अनिश्चितताओं के बावजूद, HAL की वित्तीय स्थिति एक बड़े ऑर्डर बुक से समर्थित है। यह बैकलॉग ₹2.3 ट्रिलियन से अधिक होने का अनुमान है, जो आने वाले कई वर्षों के लिए मजबूत रेवेन्यू विजिबिलिटी प्रदान करता है। इसमें LCA Mk1A, लाइट कॉम्बैट हेलीकॉप्टर्स (LCH) 'प्रचंड' के लिए बड़े ऑर्डर शामिल हैं, और रिपेयर व ओवरहाल (RoH) का काम भी सालाना ₹20,000 करोड़ उत्पन्न करने की उम्मीद है। भारत के डिफेंस सेक्टर में HAL का महत्व स्पष्ट है, जो FY27 के रिकॉर्ड ₹7.85 लाख करोड़ के बजट और महत्वाकांक्षी निर्यात लक्ष्यों से समर्थित है।
जोखिमों के बावजूद, विश्लेषकों का भरोसा:
हालांकि अधिकांश ब्रोकरेज फर्म HAL के लॉन्ग-टर्म संभावनाओं पर सकारात्मक हैं, फिर भी कुछ जोखिम बने हुए हैं। AMCA से बाहर होने से नियर-टर्म रेवेन्यू पर असर नहीं पड़ेगा, लेकिन यह भविष्य की परियोजनाओं में प्राइवेट सेक्टर की भागीदारी का संकेत देता है। HAL सरकार के डिफेंस खर्च पर बहुत अधिक निर्भर है, जो इसे बजट परिवर्तनों के प्रति संवेदनशील बनाता है। सप्लाई चेन की समस्याएँ, खासकर LCA Mk1A के लिए इंजन की उपलब्धता, एक एग्जीक्यूशन रिस्क बनी हुई हैं। इसके अलावा, HAL का सिविल एविएशन में विस्तार, जिसमें SJ100 रीजनल जेट के लिए साझेदारी शामिल है, रूसी पार्टनर पर अंतरराष्ट्रीय प्रतिबंधों के कारण भू-राजनीतिक मुद्दों से जुड़ा है। HAL का वैल्यूएशन, भले ही डिस्काउंट पर हो, इन एग्जीक्यूशन अनिश्चितताओं और बड़े ऑर्डर बुक को पूरा करने में संभावित देरी को दर्शाता है।
विश्लेषकों के व्यू:
न्यूवामा (Nuvama) ने ₹4,800 के टारगेट के साथ 'बाय' रेटिंग बरकरार रखी है, जबकि CLSA ने US$33 बिलियन के ऑर्डर पाइपलाइन के साथ ₹5,436 का टारगेट प्राइस दिया है। मोतीलाल ओसवाल (Motilal Oswal) भी HAL के मजबूत ऑर्डर बुक और पीयर्स की तुलना में वैल्यूएशन डिस्काउंट को हाइलाइट करते हैं।