कैपिटल गुड्स सेक्टर: वैल्यूएशन के बीच एग्जीक्यूशन से ग्रोथ

### एग्जीक्यूशन प्रमुख अंतर कारक बनता है

भारत के कैपिटल गुड्स सेक्टर की कहानी मूल रूप से ऑर्डर जमा करने से हटकर एग्जीक्यूशन के महत्वपूर्ण मापदंड पर आ गई है। जबकि पूंजीगत व्यय (कैपेक्स) का व्यापक चक्र एक मजबूत सहायक बना हुआ है, विशेष रूप से इंफ्रास्ट्रक्चर, पावर और औद्योगिक डोमेन में, सफलता का सच्चा माप अब किसी कंपनी की बड़ी ऑर्डर बैकलॉग को कुशलतापूर्वक और लाभप्रद रूप से पूरी की गई परियोजनाओं में बदलने की क्षमता में निहित है। डिलीवरी और कुशल लागत प्रबंधन पर यह जोर बाजार के नेताओं को उनके साथियों से लगातार अलग कर रहा है, भले ही उनके पास पर्याप्त ऑर्डर बुक हों।

### कमाई में रिकवरी और बाजार प्रदर्शन

प्रबंधन की टिप्पणियों से परे, कमाई में सुधार अब रिपोर्ट किए गए वित्तीय आंकड़ों में स्पष्ट रूप से दिखाई दे रहा है। लार्सन एंड टुब्रो (L&T) ने Q2 FY26 के लिए ₹67,984 करोड़ का 10% साल-दर-साल (YoY) राजस्व वृद्धि और ₹4,687 करोड़ का 16% शुद्ध लाभ वृद्धि दर्ज की, जो ₹6.7 ट्रिलियन तक बढ़े 45% के मजबूत ऑर्डर इनफ्लो से प्रेरित था। कंपनी नवीकरणीय ऊर्जा, ग्रीन अमोनिया और सेमीकंडक्टर जैसे उभरते क्षेत्रों में सक्रिय रूप से विस्तार कर रही है, हालांकि मानसून पैटर्न के कारण इंफ्रास्ट्रक्चर एग्जीक्यूशन में मामूली देरी हुई। पिछले एक साल में, L&T के शेयर की कीमत में लगभग 7% की मामूली वृद्धि देखी गई है।

सीमेंस इंडिया ने Q4 FY25 के लिए ₹5,171 करोड़ का 16% YoY राजस्व वृद्धि दर्ज की, जिसका मुख्य समर्थन इसके इंफ्रास्ट्रक्चर और रेल डिवीजनों से हुआ। हालांकि, इसके डिजिटल इंडस्ट्रीज सेगमेंट और एक व्यावसायिक डीमर्जर से जुड़ी लागतों से प्रभावित होकर शुद्ध लाभ घटकर ₹485 करोड़ रह गया। रणनीतिक निवेश से नए विनिर्माण सुविधाओं को बढ़ावा मिला, जिससे ऑर्डर इनटेक 21% बढ़कर ₹20,000 करोड़ हो गया। कंपनी के शेयर की कीमत में पिछले एक साल में लगभग 8% की गिरावट आई है।

ABB इंडिया के राजस्व में Q3 FY26 में 14% YoY वृद्धि के साथ ₹3,311 करोड़ दर्ज किया गया, जिसका श्रेय इसके इलेक्ट्रिफिकेशन और मोशन सेगमेंट में मजबूत एग्जीक्यूशन को जाता है। बेस ऑर्डर में 13% की वृद्धि के बावजूद, कम अनुकूल उत्पाद मिश्रण और बढ़ी हुई प्रतिस्पर्धा से उत्पन्न मार्जिन दबाव के कारण शुद्ध लाभ थोड़ा घटकर ₹409 करोड़ रह गया। कंपनी के पास लगभग ₹9,900 करोड़ का महत्वपूर्ण ऑर्डर बैकलॉग है, जो ठोस राजस्व दृश्यता प्रदान करता है। पिछले एक साल में, ABB इंडिया के स्टॉक ने लगभग 25.8% की गिरावट के साथ खराब प्रदर्शन किया है।

कमिंग्स इंडिया ने FY26 की सितंबर तिमाही में मजबूत प्रदर्शन किया, जिसमें राजस्व 28% YoY बढ़कर ₹3,122 करोड़ और कर-पश्चात लाभ 42% बढ़कर ₹638 करोड़ हो गया। यह वृद्धि मुख्य रूप से मजबूत पावर जनरेशन मांग से प्रेरित थी, जो डेटा सेंटर परियोजनाओं से काफी बढ़ी, जिनका सेगमेंट बिक्री में लगभग 40% योगदान था। घरेलू और निर्यात बिक्री में स्वस्थ वृद्धि देखी गई, लेकिन कंपनी ने बढ़ती प्रतिस्पर्धा और अंतरराष्ट्रीय मांग में नरमी के कारण FY26 की दूसरी छमाही में संभावित नरमी की चेतावनी दी। कमिंग्स इंडिया के स्टॉक में पिछले एक साल में लगभग 36.1% की उल्लेखनीय तेजी देखी गई है।

### वैल्यूएशन पर जांच की मांग

हालांकि सेक्टर की मौलिक रिकवरी स्पष्ट है, वर्तमान वैल्यूएशन निवेशकों के लिए एक महत्वपूर्ण चुनौती पेश करते हैं। लार्सन एंड टुब्रो वर्तमान में लगभग 32.0 से 36.1 के प्राइस-टू-अर्निंग्स (P/E) अनुपात पर कारोबार कर रहा है, जो अपने तीन-वर्षीय औसत EV/EBITDA के करीब है, जो इसके लगातार परिचालन प्रदर्शन को दर्शाता है। सीमेंस इंडिया और कमिंग्स इंडिया, हालांकि, काफी अधिक मल्टीपल पर कारोबार कर रहे हैं, सीमेंस के लिए P/E अनुपात 44.3 से 61.2 और कमिंग्स इंडिया के लिए 47.3 से 55.2 के बीच है, जो उनके ऐतिहासिक मध्यकों से काफी ऊपर है। यह बताता है कि अपेक्षित कमाई रिकवरी का एक बड़ा हिस्सा पहले से ही उनके शेयरों में मूल्यवान है। ABB इंडिया, एक उच्च निरपेक्ष P/E के बावजूद, अपने तीन-वर्षीय औसत EV/EBITDA से नीचे कारोबार कर रहा है, जिसे लगभग 39% के मजबूत रिटर्न ऑन कैपिटल एम्प्लॉईड (ROCE) का समर्थन प्राप्त है।

जनवरी 2026 तक, व्यापक आर्थिक माहौल सार्वजनिक पूंजीगत व्यय पर निरंतर सरकारी ध्यान केंद्रित करता है, विशेष रूप से इंफ्रास्ट्रक्चर और ग्रीन ट्रांजिशन परियोजनाओं में, जो 3.4% का जीडीपी योगदान बनाए रखता है। GST 2.0 और कर राहत उपायों जैसे सुधारों का उद्देश्य घरेलू मांग को प्रोत्साहित करना है। मौद्रिक नीति ने भी क्रेडिट ग्रोथ का समर्थन करने की ओर रुख किया है, जिसमें रेपो दरों में कमी और तरलता उपाय शामिल हैं। हालांकि, सेक्टर का भविष्य का प्रदर्शन लगातार परियोजना निष्पादन और मार्जिन स्थिरता पर निर्भर करेगा। डिलीवरी में कोई भी चूक या लागत दबाव निवेशक के विश्वास को कम कर सकता है, खासकर वर्तमान ऊंचे वैल्यूएशन पर, जिसके लिए एक चयनात्मक दृष्टिकोण की आवश्यकता है जो केवल गति के बजाय मौलिक ताकत को प्राथमिकता दे।