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वैल्यूएशन पर सवाल?
पहले दिन 75% सब्सक्रिप्शन के बावजूद, CMR Green Technologies के IPO की कहानी सिर्फ तेजी की नहीं है। कंपनी, जो भारत के सेकेंडरी एल्युमिनियम सेक्टर में 42-45% की बड़ी हिस्सेदारी रखती है, अभी शुद्ध ऑफर-फॉर-सेल (OFS) के लिए बाज़ार का मिज़ाज परख रही है। चूंकि यह मौजूदा शेयरधारकों के लिए एक एग्जिट है, इसलिए ₹630.88 करोड़ की रकम कंपनी के विस्तार या कर्ज घटाने के काम नहीं आएगी। इस फ्रेश इश्यू की कमी ने विश्लेषकों को सोचने पर मजबूर कर दिया है, जो कहते हैं कि हाल के भारी इंफ्रास्ट्रक्चर खर्चों के चलते कंपनी का कैपिटल स्ट्रक्चर पहले से ही तना हुआ है।
विश्लेषकों की पैनी नज़र
बाज़ार के खिलाड़ी इस स्टॉक की तुलना Pondy Oxides, Gravita India और Jain Resource Recycling जैसे लिस्टेड साथियों से कर रहे हैं। हालांकि यह इश्यू लगभग 19-21x FY26 के अनुमानित मुनाफे पर पेश किया गया है, जो कि साथियों के 28-36x P/E के मुकाबले कम लगता है, फिर भी यह अंतर सावधानी बरतने का इशारा देता है। CMR Green के 4-5% के पतले ऑपरेटिंग मार्जिन इसके हाई-टर्नओवर, लो-मार्जिन वाले बिज़नेस को दर्शाते हैं। कुछ ज़्यादा मुनाफ़ा कमाने वाले साथियों के विपरीत, CMR का प्रदर्शन ऐतिहासिक रूप से कमोडिटी कीमतों की अस्थिरता और ऑटोमोटिव सेक्टर पर 80% से ज़्यादा की निर्भरता के प्रति संवेदनशील रहा है।
कमज़ोरियां और जोखिम
निवेशकों को कंपनी के ऑपरेशनल स्केल के साथ-साथ बड़े जोखिमों पर भी गौर करना होगा। कंपनी के पिछले वित्तीय आंकड़ों में काफी उतार-चढ़ाव देखा गया है, जिसमें FY24 में एक बड़ा नेट लॉस भी शामिल है, जिसे मैनेजमेंट ने असाधारण मदों का नतीजा बताया था। इसके अलावा, ग्राहकों पर निर्भरता एक बड़ा स्ट्रक्चरल मुद्दा है; कुल बिक्री का लगभग आधा हिस्सा टॉप-10 ऑटोमोटिव OEM से आता है। इस भारी निर्भरता का मतलब है कि वाहन उत्पादन में कोई भी मंदी सीधे कंपनी के बॉटम लाइन को प्रभावित कर सकती है। साथ ही, यह बिज़नेस लंदन मेटल एक्सचेंज (LME) की कीमतों के उतार-चढ़ाव और ग्लोबल स्क्रैप मेटल वैल्यूएशन के प्रति बेहद संवेदनशील है, जो पहले से ही कम मार्जिन को और सिकोड़ सकते हैं।
भविष्य का नज़रिया
आगे का नज़रिया सावधानी से आशावादी बना हुआ है, जो मुख्य रूप से रेगुलेटरी बदलावों से प्रेरित है। प्रस्तावित एक्सटेंडेड प्रोड्यूसर रिस्पॉन्सिबिलिटी (EPR) नियम, जो ऑटोमोटिव निर्माताओं को FY27 तक कम से कम 20% और FY29 तक 30% रीसाइकल्ड मटेरियल का उपयोग करने की ज़रूरत डाल सकते हैं, लंबी अवधि की मांग के लिए एक आधार प्रदान करते हैं। ब्रोकरेज का अनुमान है कि अगर कंपनी अपने प्रोडक्ट मिक्स को बेहतर बनाने और अपने 13 फैसेलिटी नेटवर्क का फायदा उठाने में कामयाब रहती है, तो वह बेहतर फिक्स्ड-कॉस्ट एब्जॉर्प्शन हासिल कर सकती है। हालांकि, बाज़ार विशेषज्ञ मानते हैं कि मौजूदा वैल्यूएशन, जो तुलनात्मक रूप से आकर्षक लग सकता है, के लिए निवेशकों को मेटल रीसाइक्लिंग ट्रेड में निहित साइक्लिटी के प्रति उच्च सहनशीलता रखने की आवश्यकता होगी।