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ग्रोथ के बीच वैल्यूएशन का पैरेडॉक्स
CG Power के हालिया नतीजों में इंफ्रास्ट्रक्चर की मांग के चलते दमदार परफॉर्मेंस देखने को मिली है। कंपनी के पावर सिस्टम्स सेगमेंट ने 25% रेवेन्यू ग्रोथ के साथ ₹3,442 करोड़ का आंकड़ा पार किया। लेकिन, बाज़ार में स्टॉक 110x से ऊपर के P/E रेशियो पर ट्रेड कर रहा है, जो यह बताता है कि निवेशक मौजूदा नतीजों से ज़्यादा भविष्य की सफलता पर दांव लगा रहे हैं। यह P/E इंडस्ट्रियल इलेक्ट्रिकल इक्विपमेंट के लिए सामान्य से काफी ज़्यादा है।
दमदार ऑर्डर पर मार्जिन का दबाव
कंपनी के अन-एग्जीक्यूटेड ऑर्डर बैकलॉग में साल-दर-साल 61% की बढ़ोतरी हुई है, जो ₹17,107 करोड़ तक पहुंच गया है। यह FY27 तक रेवेन्यू की विजिबिलिटी देता है। हालांकि, बिजनेस का अहम हिस्सा, यानी इंडस्ट्रियल सिस्टम्स सेगमेंट, 2.3% की धीमी ग्रोथ दिखा रहा है। इसकी वजह कड़ी कॉम्पिटिशन और कम मार्जिन वाले रेलवे ऑर्डर पर फोकस है। हालांकि ओवरऑल EBITDA मार्जिन 60 बेसिस पॉइंट बढ़कर 15.8% हो गया है, यह बढ़ोतरी कंपनी के नॉन-कोर एरिया में निवेश करने के तरीके के आधार पर कमज़ोर पड़ सकती है।
सेमीकंडक्टर पुश में रिस्क
निवेशकों के लिए एक बड़ी चिंता CG Power का सेमीकंडक्टर ATMP मैन्युफैक्चरिंग में एक्सपेंशन का खर्चा है। इस वेंचर ने Q4 में प्रॉफिटेबिलिटी को कम किया, जिससे मार्जिन पर करीब 110 बेसिस पॉइंट का असर पड़ा। ABB India या Siemens जैसे अपने कॉम्पिटिटर्स के विपरीत, जो डिजिटल सॉल्यूशंस पर फोकस करते हैं, CG Power नई टेक्नोलॉजी में डायवर्सिफाई कर रहा है। सैनंद सेमीकंडक्टर प्लांट में देरी या बड़े खरीदारों को सुरक्षित करने में विफलता कैश फ्लो को प्रभावित कर सकती है। इसके अलावा, कंपनी के वर्किंग कैपिटल साइकल में बढ़ोतरी हुई है, वर्किंग कैपिटल डेज़ 35 से बढ़कर 81 से ज़्यादा हो गए हैं, जो बताता है कि ग्रोथ ऑपरेशनल गेन के बजाय क्रेडिट बढ़ाने पर निर्भर है।
एनालिस्ट की राय बंटी हुई
एनालिस्ट की राय बंटी हुई है। Nomura और Emkay Global जैसे कुछ एनालिस्ट्स ने पावर ग्रिड्स और ट्रांसफॉर्मर की मज़बूत मांग का हवाला देते हुए प्राइस टारगेट बढ़ाए हैं। वहीं, दूसरे मानते हैं कि स्टॉक 30% से 40% तक ओवरवैल्यूड है। जैसे-जैसे CG Power FY28 की ओर देख रहा है, इसका वैल्यूएशन नए बिजनेस को सफलतापूर्वक स्केल करने और रॉ मटेरियल की लागत को मैनेज करने पर निर्भर करेगा। निवेशक देखेंगे कि पावर सिस्टम्स सेगमेंट, महंगे सेमीकंडक्टर मैन्युफैक्चरिंग में एंट्री के बावजूद रिटर्न को नुकसान पहुंचाए बिना इसे कैसे सपोर्ट करता है।