Natco Pharma: gRevlimid की वापसी का असर, कमाई गिरी | आगे क्या?

ब्लॉकबस्टर के बाद की हकीकत

Natco Pharma के हालिया चौथी तिमाही के नतीजे, खासकर gRevlimid (एक प्रमुख कैंसर दवा) की एक्सक्लूसिविटी खत्म होने के बाद, कंपनी के लिए एक मुश्किल दौर का संकेत देते हैं। कंपनी ने सालाना आधार पर 39.5% की गिरावट के साथ ₹7.3 अरब का रेवेन्यू दर्ज किया है, जबकि EBITDA में 77.7% की भारी गिरावट आकर यह ₹1.3 अरब रह गया। यह गिरावट दिखाती है कि कंपनी कितनी हद तक एक ही हाई-मार्जिन मॉलिक्यूल पर निर्भर थी, जिसके जाने से कोर बिजनेस में एक बड़ा गैप आ गया है जिसे दूसरे इनकम सोर्स पूरी तरह से भर नहीं पा रहे हैं।

नॉन-कोर आय का सहारा

जहां ऑपरेटिंग मेट्रिक्स कमजोर हुए, वहीं एडजस्टेड प्रॉफिट आफ्टर टैक्स (PAT) को कुछ दूसरी आय से सहारा मिला। इसमें Adcock Ingram पार्टनरशिप से मिला प्रॉफिट शेयर, ट्रेजरी इनकम में बढ़ोतरी और सेमाग्लूटाइड की लॉन्चिंग से जुड़ी लाइसेंसिंग रेवेन्यू शामिल है। इसके अलावा, करीब ₹1.15 अरब के वन-टाइम टैक्स बेनिफिट्स ने बॉटम लाइन को संभाला। इन सब बचाव के उपायों के बावजूद, नॉन-ऑपरेटिंग आय पर निर्भरता कंपनी के वैल्यूएशन को थोड़ा नाजुक बनाती है, क्योंकि बाजार एक बार की अकाउंटिंग बूस्ट के बजाय ग्रोथ का एक टिकाऊ रास्ता तलाश रहा है।

कंसॉलिडेशन या लॉन्ग-टर्म पोटेंशियल?

मैनेजमेंट ने FY27 को कंसॉलिडेशन का साल बताया है। इसका मतलब है कि निवेशकों को आगे भी कुछ उतार-चढ़ाव के लिए तैयार रहना चाहिए, क्योंकि कंपनी अपना फोकस US, कनाडा और ब्राजील के पाइपलाइन पर केंद्रित कर रही है। ICICI सिक्योरिटीज ने 'Hold' रेटिंग और ₹1,000 का प्राइस टारगेट बरकरार रखा है। यह टारगेट, कोर बिजनेस के लिए अनुमानित FY28 EPS का 18 गुना मल्टीपल और भविष्य में आने वाली एक्सक्लूसिव प्रोडक्ट्स की लॉन्चिंग से ₹100 प्रति शेयर की नेट प्रेजेंट वैल्यू पर आधारित है। इससे पता चलता है कि निकट भविष्य में स्टॉक में तेजी लाने वाले फैक्टर भले ही कम हों, लेकिन ब्रोकरेज को R&D पाइपलाइन में लॉन्ग-टर्म अवसर दिखते हैं।

मार्जिन में गिरावट का जोखिम

पूरा फार्मा सेक्टर आजकल अमेरिका में जेनेरिक दवाओं के बाजार में बढ़ते प्राइसिंग प्रेशर और कड़ी प्रतिस्पर्धा से जूझ रहा है। Natco, जिनके पास अन्य कंपनियों की तरह विविध पोर्टफोलियो नहीं है, पेटेंट क्लिफ (Patent Cliff) घटनाओं और अपने Para IV फाइलिंग्स की सफलता के प्रति अधिक संवेदनशील है। अगर नई दवाओं की लॉन्चिंग में रेगुलेटरी देरी होती है या कंपनी Revlimid से हुए नुकसान की भरपाई के लिए पर्याप्त हाई-वैल्यू वाले मॉलिक्यूल्स हासिल करने में असफल रहती है, तो मार्जिन में लगातार गिरावट का जोखिम बना रहेगा। इसके अलावा, स्टॉक में हालिया इंट्राडे वोलैटिलिटी और बिकवाली के दबाव को देखते हुए, जब तक कंपनी अपने कोर बिजनेस में सहायक आय पर निर्भर हुए बिना लगातार ऑर्गेनिक ग्रोथ साबित नहीं कर पाती, तब तक इंस्टीट्यूशनल कॉन्फिडेंस कमजोर बना रहेगा।