Tata Power का दमदार प्रदर्शन, पर ₹4067 करोड़ के केस और बढ़ते कर्ज का बड़ा खतरा!

मुंद्रा प्लांट का असर और वापसी

Tata Power का FY26 की चौथी तिमाही (Q4) का प्रदर्शन मुंद्रा अल्ट्रा मेगा पावर प्लांट के अस्थायी रूप से बंद होने से काफी प्रभावित हुआ। पावर परचेज एग्रीमेंट (PPA) खत्म होने के कारण यह प्लांट बंद रहा, जिससे रेवेन्यू में 12.8% की साल-दर-साल गिरावट आकर ₹14,900 करोड़ रह गया और कंसॉलिडेटेड नेट प्रॉफिट में 4.5% की कमी आकर ₹996 करोड़ हो गया। इस वजह से थर्मल और हाइड्रो पावर सेगमेंट के EBITDA में भारी गिरावट आई और मार्जिन घटकर 17.44% रह गया। हालांकि, अच्छी खबर यह है कि मार्च 2026 में एक नया सप्लीमेंटल PPA साइन हो गया, जिससे प्लांट 1 अप्रैल 2026 से फिर से चालू हो गया है।

सालभर का मजबूत प्रदर्शन

तिमाही की गिरावट के बावजूद, Tata Power ने पूरे फाइनेंशियल ईयर 2026 के लिए अपना अब तक का सबसे ज्यादा ₹5,118 करोड़ का सालाना प्रॉफिट आफ्टर टैक्स (PAT) दर्ज किया, जो पिछले साल (FY25) के मुकाबले 7% ज्यादा है। कंसॉलिडेटेड नेट प्रॉफिट थोड़ा घटकर ₹3,747 करोड़ रहा, जो मुंद्रा प्लांट के प्रभाव को दर्शाता है। लेकिन, सालभर का EBITDA 11% बढ़कर ₹16,090 करोड़ रहा, जबकि कुल रेवेन्यू ₹63,681 करोड़ रहा। FY26 के लिए एडजस्टेड अर्निंग्स पर शेयर (EPS) ₹12.0 रहा।

रिन्यूएबल और मैन्युफैक्चरिंग में शानदार ग्रोथ

कंपनी का क्लीन एनर्जी की ओर शिफ्ट होना अच्छे नतीजे दे रहा है। रिन्यूएबल एनर्जी बिजनेस ने कमाल का प्रदर्शन किया, जिसका PAT (एक्सेप्शनल आइटम्स को छोड़कर) 59% बढ़कर ₹1,994 करोड़ हो गया। Q4 में Tata Power ने 406 MW की यूटिलिटी-स्केल रिन्यूएबल कैपेसिटी जोड़ी, जिससे कुल इंस्टॉल्ड रिन्यूएबल कैपेसिटी 6.5 GW हो गई। सोलर सेल और मॉड्यूल मैन्युफैक्चरिंग सेगमेंट में कैपेसिटी बढ़ने और यील्ड 95% से ऊपर रहने के कारण PAT दोगुना होकर ₹857 करोड़ हो गया। वहीं, रूफटॉप सोलर बिजनेस में भी जोरदार ग्रोथ देखी गई, सालाना PAT 150% बढ़कर ₹499 करोड़ रहा।

डिस्ट्रीब्यूशन और ट्रांसमिशन से कमाई बढ़ी

ट्रांसमिशन और डिस्ट्रीब्यूशन (T&D) बिजनेस ने FY26 में 49% की जबरदस्त बढ़ोतरी के साथ ₹2,978 करोड़ का PAT दर्ज किया। Tata Power ने 1,521 सर्किट किलोमीटर लंबी SEUPPTCL ट्रांसमिशन लाइन को पूरी तरह चालू कर दिया है, जिससे नेटवर्क कैपेसिटी में काफी इजाफा हुआ है। ओडिशा की डिस्ट्रीब्यूशन कंपनियों (डिस्कोम) का प्रदर्शन भी सुधरा, जिनका सालाना PAT 84% बढ़कर ₹809 करोड़ हो गया। इन डिस्कोम में AT&C लॉस घटकर 15.5% रह गया, जो पिछले साल 17.5% था। लगभग 27 लाख स्मार्ट मीटर भी लगाए जा चुके हैं।

भूटान के साथ हाइड्रोपावर में विस्तार

Tata Power ने भूटान की Druk Green Power Corporation के साथ अपने हाइड्रोपावर पार्टनरशिप को बढ़ाया है। एक संशोधित एमओयू (MoU) में 404 MW का Nyera Amari I & II हाइड्रोपावर प्रोजेक्ट भी शामिल किया गया है, जिससे कुल प्रोजेक्ट पोर्टफोलियो 5,033 MW तक पहुंच गया है। यह सहयोग क्षेत्रीय ऊर्जा सुरक्षा बढ़ाने और भारत की पीक डिमांड को पूरा करने में महत्वपूर्ण माना जा रहा है।

वैल्यूएशन और मार्केट पोजिशन

Tata Power की मार्केट कैप करीब ₹1.34 लाख करोड़ है। इसका P/E रेश्यो 30.97x से 37.53x के बीच है। यह कुछ साथियों जैसे Torrent Power (26.88x) के मुकाबले महंगा है, लेकिन NTPC Ltd. (19.32x) और Power Grid Corporation of India (18.58x) से थोड़ा ज्यादा है। एशियन इलेक्ट्रिक यूटिलिटीज का एवरेज P/E 15.9x है, जो Tata Power के मुकाबले काफी कम है। वहीं, Adani Power की मार्केट कैप करीब ₹4.24 लाख करोड़ हो चुकी है, जो Tata Power और अन्य कंपनियों से काफी आगे है।

आर्बिट्रेशन का साया और कर्ज का बोझ

Tata Power के लिए सबसे बड़ी चिंता सिंगापुर इंटरनेशनल आर्बिट्रेशन सेंटर (SIAC) से आया एक प्रतिकूल आर्बिट्रेशन अवार्ड है। अगस्त 2025 में, एक अंतिम आदेश में Tata Power को Kleros Capital Partners को $490.32 मिलियन (लगभग ₹4,067 करोड़), साथ ही लागत और ब्याज का भुगतान करने का निर्देश दिया गया था। यह फैसला रूस के एक कोल माइनिंग वेंचर में कथित गोपनीयत भंग करने से जुड़ा है। कंपनी इस अवार्ड के खिलाफ अपील कर रही है, लेकिन अभी तक इसके लिए कोई प्रोविजन नहीं बनाया है, जो एक बड़ी संभावित देनदारी दर्शाता है। ऐसे आरोप भी लगे हैं कि आर्बिट्रेटर के आचरण में कुछ गड़बड़ी हो सकती है।

दूसरी तरफ, कंपनी का कर्ज लगातार बढ़ रहा है। नॉन-करंट बोरिंग्स बढ़कर ₹61,609 करोड़ हो गई हैं, जो पहले ₹44,130 करोड़ थीं। इससे डेट-टू-इक्विटी रेश्यो बढ़कर लगभग 156.2% हो गया है। MarketsMojo के एनालिस्ट्स ने 31 मार्च 2026 तक 5.06 का हाई डेट टू EBITDA रेश्यो और घटते इंटरेस्ट कवरेज रेश्यो को नोट किया है, जो कर्ज के भारी बोझ का संकेत देता है। यह हाई लेवरेज, खासकर बिना प्रोविजन वाला आर्बिट्रेशन अवार्ड, कंपनी के भविष्य के मुनाफे और वित्तीय स्थिरता के लिए बड़ा जोखिम पैदा करता है।

एनालिस्ट्स का नजरिया

एनालिस्ट्स की राय मिली-जुली है। कुछ संस्थाएं 'आउटपरफॉर्म' रेटिंग दे रही हैं, जबकि Jefferies जैसी फर्मों ने पिछली अवधि में ₹300-₹340 के प्राइस टारगेट के साथ 'अंडरपरफॉर्म' की राय बरकरार रखी है। औसत 12-महीने के प्राइस टारगेट ₹410 से ₹453.75 के बीच हैं, जो मौजूदा कीमतों से सीमित या गिरावट का संकेत दे सकते हैं। Citi ने रिन्यूएबल्स और T&D में विस्तार का हवाला देते हुए 'बाय' रेटिंग के साथ कवरेज शुरू की है।

आगे क्या?

मुंद्रा प्लांट के फिर से चालू होने और रिन्यूएबल व डिस्ट्रीब्यूशन सेगमेंट में मजबूत गति के साथ, Tata Power अपने परिचालन में नई वृद्धि के लिए तैयार है। हालांकि, आर्बिट्रेशन के मुद्दे को सुलझाना और अपने कर्ज के स्तर को प्रबंधित करना इसके भविष्य के वित्तीय प्रदर्शन और निवेशकों के विश्वास के लिए महत्वपूर्ण होगा।