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वैल्यूएशन पर सवाल
ONGC के नतीजों पर बाजार की प्रतिक्रिया एक बड़े बदलाव का संकेत दे रही है। अब निवेशक क्रूड ऑयल की ऊंची कीमतों से ज्यादा कंपनी के ऑपरेशनल परफॉर्मेंस पर ध्यान दे रहे हैं। कंपनी का रेवेन्यू भले ही ₹359.3 बिलियन तक पहुंच गया हो, लेकिन बॉटम लाइन (Bottom Line) यानी नेट प्रॉफिट (Net Profit) उम्मीदों पर खरा नहीं उतरा। एनालिस्ट्स के अनुमानों को मात देते हुए, एडjusted नेट प्रॉफिट ग्रोथ साल-दर-साल सिर्फ 3% रही। शेयर में आई हालिया गिरावट इस हताशा को दिखाती है, जो कि ग्लोबल एनर्जी की ऊंची कीमतों और कंपनी की वॉल्यूम ग्रोथ में लगातार कमी के बीच बढ़ते अंतर को उजागर करता है।
ऑपरेशनल दिक्कतें
घरेलू तेल और गैस उत्पादन में कई सालों से ठहराव ONGC की सबसे बड़ी चुनौती है। मैनेजमेंट ने करीब 500 कुओं की ड्रिलिंग का लक्ष्य रखा है, लेकिन इसमें बड़ी रुकावटें आ रही हैं। खासतौर पर, KG-DWN-98/2 जैसे डीपवॉटर प्रोजेक्ट में तकनीकी दिक्कतें और जरूरी इंफ्रास्ट्रक्चर की कमी के चलते देरी हो रही है। पुराने फील्ड्स में भूवैज्ञानिक (Geological) चुनौतियां और इन ऑपरेशनल बाधाओं ने कंपनी को बार-बार अपने उत्पादन लक्ष्य कम करने पड़े हैं। जैसे-जैसे उत्पादन के लक्ष्य पीछे छूट रहे हैं, प्रोडक्शन रैंप-अप (Production Ramp-up) की उम्मीदें धूमिल होती जा रही हैं। इससे कंपनी कमोडिटी प्राइस साइकिल्स (Commodity Price Cycles) पर ज्यादा निर्भर हो गई है।
खतरे की घंटी
चिंता की वजहें सिर्फ तिमाही नतीजों से कहीं ज्यादा गहरी हैं। जहां दूसरे कॉम्पिटिटर्स (Competitors) अपने रिजर्व्स को बेहतर तरीके से मैनेज कर रहे हैं, वहीं ONGC के पुराने एसेट्स पर भारी-भरकम और जोखिम भरे कैपिटल एक्सपेंडिचर का दबाव है। एक्सप्लोरेशन (Exploration) का बढ़ता खर्च और बार-बार असफल कुओं के राइट-ऑफ (Write-offs) मार्जिन पर लगातार दबाव बना रहे हैं। इसके अलावा, गैस-सेंट्रिक भविष्य की ओर कंपनी का झुकाव रेगुलेटरी और प्राइसिंग वोलेटिलिटी (Volatility) के अधीन है, जो नए प्रोजेक्ट्स के मुनाफे को सीमित कर सकता है। इंस्टीट्यूशनल इन्वेस्टर्स (Institutional Investors) ₹33,000 करोड़ के ऑफशोर कैपेक्स (Capex) के एग्जीक्यूशन रिस्क (Execution Risk) को भी ध्यान में रख रहे हैं। अगर डीपवॉटर एसेट्स के लिए FY28 के टारगेट पूरे नहीं हुए, तो कंपनी का वैल्यूएशन और भी गिर सकता है।
भविष्य का रास्ता
इन चुनौतियों के बावजूद, भारत की ऊर्जा सुरक्षा में ONGC की भूमिका महत्वपूर्ण बनी हुई है। हाल ही में नेशनल रॉयल्टी रेट्स (National Royalty Rates) में हुए बदलाव से कैश फ्लो को सहारा मिल सकता है, भले ही प्रोडक्शन ग्रोथ न दिखे। ब्रोकरेज हाउस की राय बंटी हुई है। एक तरफ मजबूत डिविडेंड यील्ड और ऑफशोर मोनेटाइजेशन (Offshore Monetization) की लंबी अवधि की संभावनाओं के चलते इंस्टीट्यूशनल इंटरेस्ट बना हुआ है। दूसरी तरफ, जब तक कंपनी उत्पादन में लगातार तिमाही-दर-तिमाही बढ़ोतरी नहीं दिखा पाती, शेयर ग्लोबल ऑयल मार्केट्स और डोमेस्टिक रेगुलेटरी बदलावों की वोलेटिलिटी से बंधा रहेगा।