तेल कंपनियों पर गहराया घाटे का बादल! कीमत बढ़ाने के बाद भी OMCs को भारी नुकसान, City Gas कंपनियाँ बंटीं

OMCs की ईंधन बिक्री पर लगातार नुकसान

तेल विपणन कंपनियों (OMCs) को अभी भी कम मुनाफे से जूझना पड़ रहा है, भले ही सरकार ने हाल ही में एविएशन टरबाइन फ्यूल (ATF) और कमर्शियल लिक्विफाइड पेट्रोलियम गैस (LPG) की कीमतों में बढ़ोत्तरी की हो। डोमेस्टिक ATF की बिक्री पर अनुमानित नुकसान काफी बड़ा है, लगभग ₹64 प्रति लीटर, जो कि $109 प्रति बैरल के बराबर है। हालांकि ATF उनके कुल बिक्री का एक छोटा हिस्सा है, लेकिन इन नुकसानों का कंपनियों के लिए सालाना बड़ा आंकड़ा बनता है: Indian Oil Corporation (IOCL) को अनुमानित ₹23,600 करोड़ का नुकसान, Bharat Petroleum Corporation (BPCL) को लगभग ₹9,500 करोड़ और Hindustan Petroleum Corporation (HPCL) को करीब ₹5,300 करोड़ का नुकसान झेलना पड़ रहा है।

भले ही कमर्शियल LPG की कीमतों में लगभग 10% की बढ़ोत्तरी हुई हो और वे लागत कवर करने के करीब आ रही हों, लेकिन डोमेस्टिक LPG सिलेंडरों पर नुकसान बढ़कर लगभग ₹380 प्रति सिलेंडर हो गया है। इससे सरकार को अधिक सब्सिडी देनी पड़ रही है। यह समस्या उनके शेयर की कीमतों में भी दिख रही है: पिछले महीने HPCL के शेयर 21% गिरे, IOCL 24% और BPCL 25% लुढ़क गए, जो BSE Sensex के 8.8% की गिरावट से कहीं ज्यादा खराब प्रदर्शन है। मार्च 2026 तक, HPCL, BPCL और IOCL जैसी OMCs 4.8x से 9x के P/E रेश्यो पर ट्रेड कर रही हैं, जो दिखाता है कि निवेशक उनकी कमाई जारी रखने की क्षमता को लेकर चिंतित हैं। एक्साइज ड्यूटी में हालिया कटौती कुछ राहत देती है, लेकिन यह $106.7 प्रति बैरल के करीब वैश्विक क्रूड कीमतों और कमजोर रुपए के चलते उच्च लागतों की मूल समस्या को हल नहीं करती है।

बढ़ता LPG घाटा सरकारी बजट पर डाल रहा दबाव

डोमेस्टिक LPG बिक्री पर बढ़ता नुकसान भारतीय सरकार के लिए एक बड़ा बजट चुनौती पेश कर रहा है। प्रति सिलेंडर लगभग ₹380 के नुकसान के साथ, सब्सिडी की लागत बढ़ रही है। सरकार द्वारा इन लागतों का भुगतान अक्सर देरी से होता है, जिससे बजट में अनिश्चितता बनी रहती है। रेटिंग एजेंसी ICRA का अनुमान है कि FY2027 तक LPG का घाटा लगभग ₹200 अरब तक पहुंच सकता है, जिससे सरकारी खर्च योजनाओं पर और दबाव बढ़ेगा। बुनियादी ऊर्जा के लिए सब्सिडी पर निर्भरता बाजार के संकेतों को बिगाड़ सकती है और अर्थव्यवस्था को प्रभावित कर सकती है। हालांकि, पिछले अध्ययनों से पता चला है कि LPG सब्सिडी को खत्म करने से GDP ग्रोथ पर कोई खास असर नहीं पड़ेगा।

सिटी गैस कंपनियों का भविष्य अलग-अलग

सिटी गैस डिस्ट्रीब्यूटर्स (CGDs) का भविष्य मुख्य रूप से भारत में गैस की मूल्य निर्धारण और वैश्विक LNG बाजार में बदलावों के कारण अलग-अलग नजर आ रहा है। सरकारी-निर्धारित गैस (APM) की कीमत बढ़कर $7 प्रति mmbtu हो गई है, और नए विकसित गैस (NWG) की कीमतें $12.91 प्रति mmbtu तक कूद गई हैं, जिससे चीजें जटिल हो गई हैं। Mahanagar Gas (MGL) एक मजबूत स्थिति में है क्योंकि यह Henry Hub कीमतों से जुड़ी सस्ती गैस का अधिक उपयोग करती है, जो इसे मूल्य के उतार-चढ़ाव से बचाने में मदद करती है। इसके विपरीत, Indraprastha Gas (IGL) Brent क्रूड कीमतों से जुड़ी अधिक गैस का उपयोग करती है, और Gujarat Gas सबसे कमजोर है क्योंकि यह महंगी स्पॉट LNG पर निर्भर करती है।

हाल ही में सिटी गैस के शेयरों में काफी गिरावट आई है। MGL और Gujarat Gas के शेयर लगभग 22% नीचे हैं, और IGL पिछले महीने 11% गिर गया। पिछले एक साल में, CGD शेयरों का प्रदर्शन खराब रहा है, 31% तक गिर गया है, जिसमें MGL और IGL को सबसे बड़ा झटका लगा है। यह उद्योग-व्यापी समस्याओं को दर्शाता है, जैसे APM गैस आवंटन में कमी और वैश्विक LNG कीमतों में वृद्धि, जिससे CGD कंपनियों को महंगी आयातित गैस का अधिक उपयोग करना पड़ रहा है। इससे उनके मुनाफे को नुकसान हो रहा है। उदाहरण के लिए, IGL लगभग 12.30x के P/E रेश्यो पर ट्रेड करता है।

Petronet LNG का विस्तार, RIL को टैक्स में छूट

Petronet LNG ने अपने Dahej टर्मिनल में 5 मिलियन टन प्रति वर्ष की एक बड़ी विस्तार परियोजना पूरी की है, जिससे इसकी कुल क्षमता 22.5 mtpa तक बढ़ गई है। इस विस्तार से वैश्विक अनिश्चितता के बीच भारत की गैस आयात क्षमता और ऊर्जा सुरक्षा बढ़ती है। 1 अप्रैल 2026 को Petronet LNG के शेयर 5.2% बढ़े, जिससे पिछले महीने की तेज गिरावट से उबरने में मदद मिली।

एक महत्वपूर्ण विकास में, Reliance Industries (RIL) को उसकी स्पेशल इकोनॉमिक ज़ोन (SEZ) रिफाइनरी परिचालन पर कंपनी के मुनाफे पर नए कर से छूट मिली है। जहां यह कर अन्य कंपनियों के रिफाइनिंग मुनाफे को प्रभावित करेगा, वहीं RIL की SEZ इकाई, जो अपने डीजल और जेट ईंधन का अधिकांश हिस्सा एक्सपोर्ट करती है, प्रभावित नहीं होगी। यह RIL को एक बड़ा फायदा देता है, जिससे वह OMCs या अन्य रिफाइनरों के विपरीत, मजबूत उत्पाद कीमतों से मजबूत रिफाइनिंग मुनाफे को बनाए रख सकता है। RIL लगभग 23.0x के P/E पर ट्रेड करता है, जो उसके मजबूत बिजनेस मॉडल और रिफाइनिंग क्षमताओं को दर्शाता है।

OMCs के संघर्ष का कारण: कमजोरियाँ और नियम

कीमतों में बदलाव के बावजूद OMCs के लगातार नुकसान, एक अंतर्निहित कमजोरी को दर्शाते हैं। आयातित क्रूड ऑयल की पूरी लागत को उपभोक्ताओं तक, विशेष रूप से डोमेस्टिक LPG के लिए, पास करने में सरकार की अनिच्छा या अक्षमता के परिणामस्वरूप लगातार सब्सिडी लागत आती है। यह पहले भी हो चुका है; पिछले डेटा से पता चलता है कि जब वैश्विक कीमतें तेजी से बढ़ीं तो बड़े घाटे हुए। पेट्रोलियम और प्राकृतिक गैस नियामक बोर्ड (PNGRB) और महानिदेशालय हाइड्रोकार्बन (DGH) उद्योग की निगरानी करते हैं, जिनका उद्देश्य बाजार नियमों को उपभोक्ता की जरूरतों के साथ संतुलित करना है। हालांकि, वर्तमान स्थिति लगातार वित्तीय दबाव पैदा करती है। हालिया ATF मूल्य वृद्धि, भले ही बड़ी हो, लागत को कवर करने के लिए अभी भी पर्याप्त नहीं है। यदि वैश्विक कीमतें बढ़ती रहीं तो इससे एयरलाइनों पर और दबाव बढ़ सकता है और सरकार से सब्सिडी की अधिक मांग हो सकती है।

भविष्य का नजरिया और विश्लेषकों की राय

Nomura की शुरुआती राय OMCs के लिए मार्जिन दबाव और CGDs के लिए मिले-जुले भविष्य की ओर इशारा करती है। डोमेस्टिक LPG पर बड़े नुकसान से यह पता चलता है कि बजट की चुनौती जारी रहेगी, जिसके लिए सरकार द्वारा और कार्रवाई या सुधार की आवश्यकता हो सकती है। भारत की ऊर्जा स्रोतों में विविधता लाने की योजना और नए नियम, जैसे पेट्रोलियम और प्राकृतिक गैस नियम, 2025, निवेश आकर्षित करने और व्यवसाय को आसान बनाने का लक्ष्य रखते हैं। विश्लेषक बताते हैं कि ONGC और Oil India जैसी अपस्ट्रीम (Upstream) कंपनियां अच्छा कर रही हैं, जिन्हें वैश्विक घटनाओं और मजबूत घरेलू उत्पादन से मदद मिली है। हालांकि, OMCs जैसे डाउनस्ट्रीम (Downstream) खिलाड़ियों को मूल्य के उतार-चढ़ाव और सब्सिडी से जोखिम का सामना करना पड़ता है। CGDs के लिए, मुख्य चुनौती बदलते गैस मूल्यों और नियमों को देखते हुए, बिक्री की मात्रा बढ़ाते हुए लाभप्रदता को संतुलित करना होगा।