NTPC के रिन्यूएबल प्लान पर संकट? टैक्स बूस्ट के बावजूद ग्रिड और कैपिटल की दिक्कतें

टैक्स क्रेडिट के सहारे मुनाफे में उछाल?

NTPC ने इस तिमाही में करीब ₹10,486 करोड़ का नेट प्रॉफिट दर्ज किया है, जो पिछले क्वार्टर से 90% से भी ज्यादा है। लेकिन, इस भारी-भरकम आंकड़े में ₹9,000 करोड़ से ज्यादा का एक बार का टैक्स क्रेडिट शामिल है, जिसने नतीजों को चमका दिया है। इस क्रेडिट के बिना देखें तो कंपनी के मेन ऑपरेशन्स में रेवेन्यू ग्रोथ धीमी है और ऑपरेटिंग मार्जिन में थोड़ी कमी आई है, जो चौथे क्वार्टर में करीब 30.8% रहा। 15.6x के P/E रेश्यो के बावजूद, कंपनी की कैपिटल एफिशिएंसी, यानी रिटर्न ऑन इक्विटी (ROE) करीब 12% के आसपास है, जो कि प्राइवेट कंपनियों से काफी कम है।

रिन्यूएबल एनर्जी के सपने असलियत से टकराए

कंपनी अपनी ग्रीन एनर्जी सब्सिडियरी में भारी निवेश कर रही है ताकि 2032 तक 60 GW रिन्यूएबल कैपेसिटी का लक्ष्य पूरा कर सके और कोयले पर अपनी निर्भरता कम कर सके। पर, रिन्यूएबल प्रोजेक्ट्स के लिए माहौल बदल गया है। बिजली पहुंचाने के लिए ज़रूरी इंटर-स्टेट ट्रांसमिशन सिस्टम तक पहुंच अब सीमित और कंजस्टेड हो गई है। छोटी कंपनियों के मुकाबले NTPC का बड़ा स्केल जमीन अधिग्रहण (Land Acquisition) और इंफ्रास्ट्रक्चर डेवलपमेंट में मुश्किलें पैदा कर रहा है, जिससे प्रोजेक्ट्स में देरी हो रही है। हालांकि मार्केट में कुछ पॉजिटिव संकेत दिख रहे हैं, लेकिन शेयर की कीमतों में उछाल और ट्रेडिंग वॉल्यूम के बीच का अंतर बताता है कि बड़े निवेशक इस एनर्जी ट्रांज़िशन के असल फाइनेंशियल नतीजों को लेकर थोड़े सतर्क हैं।

स्ट्रक्चरल रिस्क और कैपिटल पर सवाल

NTPC का बड़ा थर्मल पावर पोर्टफोलियो, जो फिलहाल कमाई का एक स्थिर जरिया है, अब ESG दबावों का सामना कर रहा है और जैसे-जैसे क्लाइमेट रेगुलेशन टाइट हो रहे हैं, इसके 'स्ट्रैंडेड एसेट्स' बनने का खतरा बढ़ गया है। कैपिटल एलोकेशन पर भी सवाल उठ रहे हैं, खासकर रिन्यूएबल एनर्जी सब्सिडियरी में, जिसका ROE 4% से भी कम रहा है। लेंडर्स उन प्रोजेक्ट्स को लेकर हिचकिचा रहे हैं जो अवार्डेड तो हैं, पर पावर परचेज एग्रीमेंट्स (PPAs) के तहत अभी पूरी तरह सुरक्षित नहीं हैं, जिससे डेवलपर्स को शुरुआती फाइनेंसिंग की लागत खुद उठानी पड़ रही है। अगर आने वाले गाइडेंस में ऑपरेशनल एफिशिएंसी में सुधार नहीं दिखता है या कनेक्टिविटी इश्यूज के कारण प्रोजेक्ट कमीशनिंग में देरी होती है, तो कंपनी का मौजूदा वैल्यूएशन प्रीमियम तेजी से कम हो सकता है।

अब एग्जीक्यूशन पर होगा फोकस

भविष्य में निवेशकों का ध्यान नई कैपेसिटी की घोषणाओं से हटकर असल में प्रोजेक्ट्स के पूरा होने और कमीशनिंग पर रहेगा। NTPC को अपने कोयला प्लांट्स को चालू रखते हुए ग्रीन हाइड्रोजन और बैटरी स्टोरेज जैसे नए एनर्जी एरियाज में विस्तार के बीच संतुलन बनाना होगा। कंपनी की कर्ज (Debt) को मैनेज करने की क्षमता, जो FY32 तक मल्टी-ट्रिलियन रुपये के विस्तार के लिए बढ़ने की उम्मीद है, अहम होगी। हालांकि एनालिस्ट टारगेट ग्रोथ की संभावना जता रहे हैं, लेकिन इस वैल्यू को हासिल करना NTPC की एग्जीक्यूशन चुनौतियों से निपटने की क्षमता पर निर्भर करेगा, जिनका असर पूरे रिन्यूएबल एनर्जी सेक्टर पर पड़ रहा है।