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कच्चे तेल की कीमतों में तेजी, अनुमान हुआ ऊपर
Emkay Global ने FY27 के लिए ब्रेंट क्रूड (Brent Crude) की कीमत का अनुमान $70 प्रति बैरल से बढ़ाकर $86 प्रति बैरल कर दिया है। इसकी मुख्य वजह पश्चिम एशिया (West Asia) में बढ़ती जियोपॉलिटिकल अस्थिरता है। मार्च में स्पॉट कीमतें औसतन $104/बैरल और अप्रैल में अब तक $124/बैरल रहीं, जबकि कीमतें $99 से $145 प्रति बैरल के बीच झूल रही हैं।
मार्जिन पर दबाव, रिटेल कीमतें बढ़ाने में देरी
कच्चे तेल की बढ़ी हुई लागत सीधे तौर पर इन कंपनियों के ऑटो फ्यूल मार्केटिंग मार्जिन (Auto Fuel Marketing Margins) को निचोड़ रही है। यह दबाव इसलिए और बढ़ जाता है क्योंकि रेगुलेटेड माहौल में रिटेल कीमतों में इनपुट लागत बढ़ने के मुकाबले देरी से बढ़ोतरी होती है। वहीं, रिफाइनिंग प्रॉफिट, जिसे ग्रॉस रिफाइनिंग मार्जिन (GRMs) से ट्रैक किया जाता है, सरकारी कदमों से दबाव में है।
विंडफॉल टैक्स का असर
डीजल और एविएशन फ्यूल पर लगने वाले सरकारी विंडफॉल टैक्स (Windfall Taxes) रिफाइनर्स के मुनाफे को सीमित करते हैं। Emkay का अनुमान है कि ये टैक्स नेट क्रैक मार्जिन (Net Crack Margins) पर लगभग $20 प्रति बैरल का लक्ष्य रखते हैं। हालांकि, बेंचमार्क कीमतों में गिरावट के साथ, अप्रैल 11 से वास्तविक नेट क्रैक मार्जिन $20-30 प्रति बैरल के बीच नेगेटिव हो गए हैं, जो सीधे तौर पर प्रॉफिटेबिलिटी को गंभीर रूप से प्रभावित कर रहे हैं, भले ही हेडलाइन GRM पॉजिटिव दिखें।
मुनाफे का अनुमान बड़ा झटका
Emkay Global को कमाई पर बड़ा असर दिखने की आशंका है, खासकर FY27 की पहली तिमाही में। फर्म तीन सरकारी ऑयल कंपनियों के लिए ₹37,000-38,000 करोड़ के संयुक्त नुकसान का अनुमान लगा रही है। इसकी वजह नेगेटिव मार्केटिंग मार्जिन, अप्रत्याशित रिफाइनिंग मार्जिन और लिक्विफाइड पेट्रोलियम गैस (LPG) पर लगातार हो रही अंडर-रिकवरी (Under-recoveries) है। पूरे FY27 के लिए, Emkay को IOCL और BPCL के लिए EBITDA में लगभग 40% की गिरावट और HPCL के लिए 60% की तेज गिरावट की उम्मीद है।
रेटिंग और टारगेट प्राइस में कटौती
इस आउटलुक के बाद, Emkay ने IOCL, BPCL और HPCL की रेटिंग को 'Buy' से घटाकर 'Add' कर दिया है। टारगेट प्राइस 20-25% तक घटाए गए हैं, जिसमें IOCL के लिए ₹160, BPCL के लिए ₹350 और HPCL के लिए ₹410 के नए टारगेट तय किए गए हैं। फर्म IOCL और HPCL को 6 गुना एंटरप्राइज वैल्यू टू EBITDA (EV/EBITDA) पर और BPCL को 5.7 गुना पर वैल्यू कर रही है। हालांकि, अगर दूसरी तिमाही से क्रूड की कीमतें $90 प्रति बैरल से नीचे आती हैं तो कमाई में सुधार हो सकता है, लेकिन वर्तमान में कीमतों में तेज गिरावट पूरे वित्तीय वर्ष के प्रदर्शन के लिए एक बड़ा जोखिम पेश करती है, जो पश्चिम एशिया की भू-राजनीतिक घटनाओं से गहराई से जुड़ा हुआ है।