India Solar Open Access: रिकॉर्ड 7.8 GW! लेकिन ये तेजी असली है या वेवर का कमाल?

असली मांग या आंकड़ों का खेल?

India's Corporate Solar Open Access मार्केट ने 2025 का अंत 7.8 GW नई क्षमता जोड़कर किया, जो 2024 में स्थापित 7.7 GW से थोड़ा ही ज्यादा है। यह उपलब्धि सीधी चढ़ाई नहीं थी, बल्कि डेवलपर्स द्वारा जून 2025 में इंटर-स्टेट ट्रांसमिशन सिस्टम (ISTS) चार्ज वेवर की मियाद खत्म होने से पहले परियोजनाओं को तेजी से पूरा कराने का नतीजा थी। इस रेगुलेटरी डेडलाइन ने सालाना आंकड़ों को कृत्रिम रूप से बढ़ाया, जिससे चौथी तिमाही में इंस्टॉल किए गए प्रोजेक्ट्स में 29% की तेज गिरावट आई। यह वेवर-ड्रिवन रश से पैदा हुए डिस्टॉर्शन को दिखाता है, न कि कॉर्पोरेट डिमांड में कमजोरी को। इस सेगमेंट में कुल स्थापित क्षमता अब 30 GW से अधिक हो गई है। इस तिमाही की गिरावट के बावजूद, 45 GW से अधिक सोलर ओपन एक्सेस प्रोजेक्ट्स का एक बड़ा पाइपलाइन विकास के अधीन या प्री-कंस्ट्रक्शन स्टेज में है, जो कॉर्पोरेट रुचि को दर्शाता है। यह बढ़ती ग्रिड टैरिफ और डीकार्बोनाइजेशन की अनिवार्यता से प्रेरित है। हालांकि, ISTS वेवर का धीरे-धीरे खत्म होना और रिन्यूएबल एनर्जी सर्टिफिकेट्स (REC) की अस्थिरता जैसे बदलते रेगुलेटरी माहौल, आगे ग्रोथ के ज्यादा जटिल रास्ते का संकेत देते हैं।

राज्यों का प्रदर्शन और ग्रीन एनर्जी ट्रेडिंग में हलचल

2025 में सालाना सोलर ओपन एक्सेस इंस्टॉलेशन में कर्नाटक सबसे आगे रहा, जिसने कुल क्षमता का 24% से अधिक योगदान दिया। इसके बाद महाराष्ट्र ( 20% ) और राजस्थान ( 18% ) का स्थान रहा। इन राज्यों ने सहायक नीतियों और मजबूत औद्योगिक मांग के कारण लगातार महत्वपूर्ण क्षमता को आकर्षित किया है। हालांकि, चौथी तिमाही में महाराष्ट्र, तमिलनाडु और गुजरात ने नए कैपेसिटी एडिशन का बड़ा हिस्सा बनाया, जो प्रोजेक्ट पाइपलाइन में बदलाव को दर्शाता है। ग्रीन डे-अहेड मार्केट (G-DAM) में वॉल्यूम तिमाही-दर-तिमाही 18% बढ़ा, जिसमें Adani Green Energy ने ट्रेड की गई बिजली का 38% हिस्सा बनाया। इसके विपरीत, रिन्यूएबल एनर्जी सर्टिफिकेट (REC) वॉल्यूम में लगभग 58% और ग्रीन टर्म-अहेड मार्केट (G-TAM) ट्रेडों में 32% की गिरावट आई, जो शॉर्ट-टर्म ग्रीन एनर्जी फाइनेंशियल इंस्ट्रूमेंट्स में महत्वपूर्ण अस्थिरता को उजागर करता है। यह ट्रेडिंग उथल-पुथल, प्रोजेक्ट डेवलपमेंट के तुरंत बाद की अवधि से परे, प्राइस डिस्कवरी और डिमांड-सप्लाई असंतुलन से जूझ रहे बाजार का सुझाव देता है।

कंपनियों की स्थिति और आगे की रणनीति

Adani Green Energy (AGE) लगभग ₹1.70 ट्रिलियन के मार्केट कैपिटलाइजेशन और फरवरी 2026 तक लगभग 116x के उच्च P/E रेशियो के साथ काम करती है, जो भविष्य की ग्रोथ के लिए महत्वपूर्ण निवेशक उम्मीदों को दर्शाता है। हालांकि, इसके शेयर ने Nifty 50 इंडेक्स की तुलना में खास अच्छा प्रदर्शन नहीं किया है। कंपनी लगातार वित्तीय अनियमितता के आरोपों का सामना कर रही है, जिसमें स्टॉक मैनिपुलेशन, अकाउंटिंग फ्रॉड, रिश्वतखोरी योजनाएं और जमीन अधिग्रहण विवाद शामिल हैं, साथ ही भारत और श्रीलंका में प्रोजेक्ट-विशिष्ट मुद्दे भी हैं। इसकी तुलना में, Tata Power, लगभग ₹1.21 ट्रिलियन के मार्केट कैप और लगभग 31x के अधिक मध्यम P/E रेशियो के साथ, एक अधिक संतुलित निवेश प्रोफाइल प्रस्तुत करती है। Tata Power रणनीतिक रूप से अपनी रिन्यूएबल कैपेसिटी का विस्तार कर रही है, जिसका लक्ष्य 2030 तक 25 GW है, और रूफटॉप सोलर इंस्टॉलेशन व हाइब्रिड प्रोजेक्ट्स में मजबूत प्रदर्शन दिखाया है। अनुमान बताते हैं कि Tata Power की कमाई सालाना 20% से अधिक बढ़ सकती है, जो AGE पर रखे गए उच्च अनुमानों की तुलना में अधिक जमीनी प्रक्षेपण है। पूरे सेक्टर में बड़े स्ट्रक्चरल बदलाव आ रहे हैं। 30 जून 2025 को ISTS चार्ज वेवर का पूरी तरह खत्म होना, अब एक फेज़्ड टैपर (Phased Taper) से बदल दिया गया है, जिससे टैरिफ ₹0.40 से ₹1.50 प्रति kWh तक बढ़ सकता है। यह बदलाव, अप्रूव्ड लिस्ट ऑफ मॉडल्स एंड मैन्युफैक्चरर्स (ALMM)-II जैसे मैंडेट्स और जमीन अधिग्रहण व ग्रिड कनेक्टिविटी की चुनौतियों के साथ, प्रोजेक्ट एग्जीक्यूशन के लिए जोखिम पैदा करता है। हालांकि, कॉर्पोरेट ग्रिड टैरिफ में वृद्धि और डीकार्बोनाइजेशन के लिए एक मजबूत पुश जैसे अंतर्निहित डिमांड ड्राइवर्स मजबूत बने हुए हैं। यूनियन बजट 2026-27 ने डोमेस्टिक सोलर मैन्युफैक्चरिंग और बैटरी स्टोरेज सिस्टम के लिए समर्थन को मजबूत किया है, जो सस्टेनेबल ग्रोथ के प्रति प्रतिबद्धता का संकेत देता है।

बाजार की कमजोरियां: रेगुलेटरी सहारा और एग्जीक्यूशन की बाधाएं

रिकॉर्ड सालाना कैपेसिटी एडिशन काफी हद तक ISTS चार्ज वेवर के रेगुलेटरी टेलविंड (Regulatory Tailwind) के कारण संभव हुआ, जिसने अनुमानित ₹0.70–0.80 प्रति kWh तक नवीकरणीय बिजली की लागत को प्रभावी ढंग से कम कर दिया था। अब जब यह वेवर धीरे-धीरे खत्म हो रहा है, तो जून 2025 के बाद कमीशन किए गए प्रोजेक्ट्स को उच्च ट्रांसमिशन लागत का सामना करना पड़ेगा, जो प्रोजेक्ट की व्यवहार्यता और ऑफटेक एग्रीमेंट्स को प्रभावित कर सकता है, खासकर उन प्रोजेक्ट्स के लिए जो डिमांड सेंटरों के पास नहीं हैं। Adani Green Energy का FY2025 तक लगभग 3.7x का पर्याप्त डेट-टू-इक्विटी रेशियो (Debt-to-Equity Ratio) और वित्तीय कदाचार के लगातार आरोप, महत्वपूर्ण गवर्नेंस और ऑपरेशनल जोखिम पैदा करते हैं। कंपनी के स्टॉक में अस्थिरता और मार्केट इंडेक्स की तुलना में अंडरपरफॉर्मेंस, महत्वाकांक्षी कैपेसिटी लक्ष्यों के बावजूद, इसकी लॉन्ग-टर्म सस्टेनेबिलिटी के बारे में चिंताएं पैदा करती है। रेगुलेटरी अनिश्चितता, जैसे महाराष्ट्र में एनर्जी बैंकिंग लिमिट्स और टाइम-ऑफ-डे टैरिफ जैसे मुद्दे, डेवलपर्स के लिए चुनौतियां पेश करते हैं। इसके अलावा, जून 2026 से डोमेस्टिकली मैन्युफैक्चर्ड सोलर मॉड्यूल का उपयोग करने का मैंडेट, सप्लाई चेन की जटिलताओं और लागत दबावों को पेश कर सकता है। REC और G-TAM ट्रेडिंग वॉल्यूम में बड़ी गिरावट, ग्रीन एनर्जी के लिए कुशल बाजार तंत्र और प्रोजेक्ट डेवलपमेंट के बीच संभावित डिस्कनेक्ट को रेखांकित करती है, जो एक स्थिर ट्रेडिंग वातावरण की बजाय अस्थिरता का संकेत देती है।

भविष्य का नज़रिया: जोखिम समायोजन के बीच लगातार ग्रोथ

अल्पकालिक विकृतियों और उभरते जोखिमों के बावजूद, India's Solar Open Access मार्केट का लॉन्ग-टर्म आउटलुक सकारात्मक बना हुआ है। यह कॉर्पोरेट की अनुमानित ऊर्जा लागत और सस्टेनेबिलिटी लक्ष्यों की मजबूत मांग से समर्थित है। 45 GW से अधिक के डेवलपमेंट पाइपलाइन से जारी विस्तार का संकेत मिलता है। एनालिस्ट्स Adani Green Energy जैसे प्रमुख खिलाड़ियों पर एक सकारात्मक दृष्टिकोण बनाए हुए हैं, औसत टारगेट प्राइस में अपसाइड पोटेंशियल का सुझाव है, हालांकि इसके उच्च वैल्यूएशन और पिछले विवादों के बारे में चिंताएं बनी हुई हैं। Tata Power अपने विविध रिन्यूएबल पोर्टफोलियो और अधिक स्थिर वित्तीय स्थिति द्वारा समर्थित, लगातार ग्रोथ के लिए तैयार है। सरकार का बजटों और PM Surya Ghar जैसी पहलों के माध्यम से निरंतर नीतिगत समर्थन संभवतः एडॉप्शन को तेज करेगा। हालांकि, इंडस्ट्री को रेगुलेटरी इंसेंटिव से बाजार-संचालित प्रतिस्पर्धात्मकता की ओर संक्रमण को नेविगेट करना होगा, सस्टेनेबल ग्रोथ हासिल करने के लिए मजबूत एग्जीक्यूशन और पारदर्शी ट्रेडिंग प्रथाओं को सुनिश्चित करना होगा।