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हाल ही में केंद्र सरकार द्वारा पेट्रोल और डीजल पर एक्साइज ड्यूटी घटाने और रिफाइंड उत्पादों पर एक्सपोर्ट ड्यूटी लगाने के फैसलों ने भारत के एनर्जी सेक्टर में मुनाफे के बंटवारे को बदल दिया है। इस पॉलिसी के कारण तेल की खोज से लेकर ईंधन की बिक्री तक, कुछ कंपनियां साफ तौर पर जीत रही हैं, तो कुछ मुश्किलों में घिर गई हैं।
OMCs पर बढ़ी लागत और घटता मुनाफा
इंडियन ऑयल कॉर्पोरेशन (IOCL), भारत पेट्रोलियम (BPCL) और हिंदुस्तान पेट्रोलियम (HPCL) जैसी ऑयल मार्केटिंग कंपनियों (OMCs) पर कमाई का जबरदस्त दबाव देखने को मिल रहा है। पेट्रोल और डीजल पर ₹10 प्रति लीटर की एक्साइज ड्यूटी कटौती से कुछ राहत मिली है, लेकिन इसने उनके ब्रेकइवन क्रूड ऑयल प्राइस को लगभग $78 प्रति बैरल तक पहुंचा दिया है। मौजूदा क्रूड की कीमत करीब $122 प्रति बैरल है। नतीजतन, इन इंटीग्रेटेड OMCs के लिए घाटे की रफ्तार ऊंची बनी हुई है, जो 2022 के पीक साइकिल से भी ज्यादा है। ये कंपनियां कम P/E रेशियो पर ट्रेड कर रही हैं: IOCL का 5.7x, BPCL का 5.0x, और HPCL का 4.7x (मार्च 2026 तक के अनुमान के अनुसार)। गोल्डमैन सैक्स के एनालिस्ट्स लगातार ऊंचे क्रूड प्राइस और घरेलू प्राइसिंग पावर की कमी के कारण OMCs के लिए लिमिटेड अपसाइड देख रहे हैं। हालांकि, कुछ एनालिस्ट्स HPCL के लिए 'बाय' रेटिंग दे रहे हैं, जबकि BPCL और IOCL को 'न्यूट्रल' पर रखा है।
रिफाइनर्स के मुनाफे पर लगाम, ग्लोबल डिमांड मजबूत
रिलायंस इंडस्ट्रीज लिमिटेड (RIL) जैसे प्रमुख रिफाइनर्स के लिए कमाई का अनुमान मिला-जुला है। सिटीग्रुप के मुताबिक, जहां टैक्स बदलाव OMCs की मदद कर रहे हैं, वहीं RIL के संभावित फायदों को सीमित कर रहे हैं, खासकर OMCs को घरेलू सप्लाई पर। ग्लोबल स्तर पर, रिफाइनिंग की स्थिति मजबूत है, मिडिल ईस्ट टेंशन और रिफाइनरी की दिक्कतों के चलते डीजल और जेट फ्यूल की मांग और मार्जिन में उछाल आया है। RIL को डिस्काउंट पर रूसी क्रूड सोर्स करने का भी कॉस्ट एडवांटेज मिल रहा है। FY25 में उनका रिफाइनिंग मार्जिन $8.5 प्रति बैरल रहा, जो IOCL के $4.8 प्रति बैरल से काफी ज्यादा है। नोमुरा, मोतीलाल ओसवाल और जेफरीज जैसे एनालिस्ट्स RIL पर 'बाय' रेटिंग बनाए हुए हैं, जो मजबूत रिफाइनिंग मार्जिन और अनुमानित EBITDA ग्रोथ का हवाला दे रहे हैं। नोमुरा ने ₹1,700 का टारगेट प्राइस और मोतीलाल ओसवाल ने ₹1,750 का टारगेट रखा है। अनुमान है कि ग्रॉस रिफाइनिंग मार्जिन (GRM) में हर $1 की बढ़ोतरी से RIL के कुल EBITDA में लगभग 2.3% का इजाफा हो सकता है। RIL का P/E रेशियो उम्मीदों के मुताबिक 20-24x के आसपास है।
अपस्ट्रीम प्रोड्यूसर ONGC को मिलेगा सीधा फायदा
डाउनस्ट्रीम कंपनियों के विपरीत, ऑयल एंड नेचुरल गैस कॉर्पोरेशन (ONGC) जैसी अपस्ट्रीम कंपनियों को सीधे तौर पर ऊंचे ग्लोबल क्रूड ऑयल रेट्स का फायदा मिलने वाला है। एक बड़ा बदलाव यह है कि अपस्ट्रीम फर्मों पर विंडफॉल टैक्स नहीं लगाया गया है, जिससे ONGC को लगातार ऊंचे क्रूड कीमतों से होने वाला पूरा मुनाफा मिलेगा। ONGC लगभग 8-10x के P/E रेशियो पर ट्रेड कर रहा है (मार्च 2026 तक के अनुमान के अनुसार), जो इसे एक वैल्यू इन्वेस्टमेंट बनाता है। नोमुरा ने भी ONGC पर 'बाय' रेटिंग दी है, जो अपस्ट्रीम सेक्टर में लगातार मजबूती की उम्मीद कर रहा है।
रिफाइनर्स और OMCs के लिए जोखिम बरकरार
रिफाइनर्स जैसे RIL के लिए मुख्य जोखिम सरकारी हस्तक्षेप का है। अगर रिफाइनिंग मार्जिन लंबे समय तक बहुत ऊंचे बने रहते हैं, तो कीमतें काबू में रखने के लिए सरकार फिर से विंडफॉल टैक्स या एक्सपोर्ट ड्यूटी लगा सकती है। OMCs के लिए चुनौती यह है कि क्रूड की कीमतों में उतार-चढ़ाव के बावजूद वे घरेलू कीमतों को एडजस्ट करने में सीमित क्षमता रखते हैं, खासकर ड्यूटी कट के बाद बढ़े हुए ब्रेकइवन कॉस्ट के कारण। उनका मौजूदा P/E रेशियो इसी कम ग्रोथ या ज्यादा रिस्क को दर्शाता है।
आउटलुक: भारतीय एनर्जी फर्मों के लिए अलग-अलग राहें
एनर्जी सेक्टर का भविष्य लगातार अलग-अलग नजर आ रहा है। OMCs के मार्जिन पर दबाव और लिमिटेड अपसाइड बने रहने की संभावना है। RIL ग्लोबल रिफाइनिंग की मजबूत स्थिति का फायदा उठाने के लिए अच्छी स्थिति में है, भले ही रेगुलेटरी अनिश्चितता बनी रहे। ONGC को सीधे तौर पर ऊंचे क्रूड कीमतों से लाभ होगा। ज्यादातर एनालिस्ट मौजूदा मार्केट में RIL को सबसे बेहतर प्रदर्शन करने वाला मान रहे हैं, जिसके लिए 'बाय' रेटिंग्स और टारगेट प्राइस मौजूद हैं। OMCs को अधिक सावधानी से देखा जा रहा है, जिनके वैल्यूएशंस वर्तमान मुश्किलों को दर्शाते हैं, जबकि ONGC कमोडिटी की लगातार मजबूत कीमतों के आधार पर एक स्पष्ट अवसर पेश कर रहा है।