IEX Share Price: रेवेन्यू में बंपर ग्रोथ, पर मुनाफा क्यों पिछड़ा? मार्केट कपलिंग का डर!

ऑपरेशनल परफॉरमेंस दमदार, प्रॉफिट ग्रोथ धीमी

कंपनी के ऑपरेशनल परफॉरमेंस की बात करें तो, बिजली की ट्रेडिंग वॉल्यूम 39.4 अरब यूनिट तक पहुंच गई, जो पिछले साल के मुकाबले 24.3% ज्यादा है। रियल-टाइम मार्केट (RTM) सेगमेंट ने 48.2% की ग्रोथ के साथ इसमें अहम भूमिका निभाई। इस शानदार प्रदर्शन की बदौलत मार्च 2026 तिमाही के लिए कंसोलिडेटेड रेवेन्यू में 22.5% की सालाना ग्रोथ दर्ज की गई। कंपनी के एसेट-लाइट मॉडल ने EBITDA ग्रोथ को 23% तक पहुंचाया और मार्जिन में 41 बेसिस पॉइंट का सुधार हुआ।

हालांकि, कंसोलिडेटेड नेट प्रॉफिट सिर्फ 11% बढ़ा। इसका मुख्य कारण 'अन्य आय' (other income) में आई 32% की बड़ी गिरावट रही, जिसने नेट प्रॉफिट पर असर डाला। कंपनी की सब्सिडियरी, IGX (इंडियन गैस एक्सचेंज) का प्रदर्शन भी मजबूत रहा, पूरे साल की वॉल्यूम 38% बढ़ी और प्रॉफिट आफ्टर टैक्स 35% उछला।

मार्केट कपलिंग का बड़ा खतरा

IEX के निवेशकों के लिए सबसे बड़ी चिंता सेंट्रल इलेक्ट्रिसिटी रेगुलेटरी कमीशन (CERC) की मार्केट कपलिंग की नई योजना है। इस योजना का मकसद सभी पावर एक्सचेंजों पर प्राइस डिस्कवरी को सेंट्रलाइज करना है, जिसके लिए ग्रिड इंडिया (Grid India) को मार्केट कपलिंग ऑपरेटर (MCO) बनाया गया है। मार्केट कपलिंग मैकेनिज्म से पूरे देश में बिजली की एक समान कीमत तय होगी और यह IEX के दबदबे, जो कि ऐतिहासिक रूप से 90% या उससे अधिक रहा है, को बड़ी चुनौती दे सकता है।

SEBI-रजिस्टर्ड प्रदीप कारपेंटर जैसे विश्लेषक मार्केट कपलिंग के बाद IEX की लॉन्ग-टर्म कॉम्पिटिटिव पोजीशन को लेकर चिंतित हैं। रेगुलेटरी खबरों का असर स्टॉक पर देखा जा रहा है, CERC की मार्केट कपलिंग को मंजूरी और ड्राफ्ट फ्रेमवर्क की घोषणा के बाद शेयर में लगभग 20% से 30% की गिरावट आई थी।

ऊंची वैल्यूएशन पर दबाव

फिलहाल IEX अपनी बाजार में मजबूत स्थिति और दमदार ऑपरेशनल मेट्रिक्स के चलते प्रीमियम वैल्यूएशन पर ट्रेड कर रहा है, जो अनुमानित FY28 की कमाई का 20 से 24 गुना है। इसकी तुलना में, अनलिस्टेड कंपटीटर पावर एक्सचेंज इंडिया लिमिटेड (PXIL) 87x से 90x से भी ऊपर के P/E रेशियो पर ट्रेड कर रहा है। हालांकि, PXIL का डेट-टू-इक्विटी रेशियो 0.13 है, वहीं IEX पूरी तरह से डेट-फ्री है।

मार्केट कपलिंग की पहल PXIL और हिंदुस्तान पावर एक्सचेंज (HPX) जैसे छोटे एक्सचेंजों के लिए एक समान अवसर पैदा कर सकती है, जिससे उन्हें अधिक ट्रेडिंग वॉल्यूम आकर्षित करने में मदद मिलेगी। स्टॉक में अस्थिरता भी देखी गई है, जिसमें अप्रैल 2026 से पहले एक साल में लगभग 28% की गिरावट और पिछली अर्निंग रिपोर्ट्स के बाद तेज गिरावट शामिल है।

अनिश्चितता के बीच डायवर्सिफिकेशन जारी

रेगुलेटरी चुनौतियों के बावजूद, IEX डायवर्सिफिकेशन और विस्तार पर सक्रिय रूप से काम कर रहा है। लॉन्ग-ड्यूरेशन कॉन्ट्रैक्ट्स, ग्रीन रियल-टाइम मार्केट (G-RTM), और पीकिंग पावर कॉन्ट्रैक्ट्स जैसे नए प्रोडक्ट्स पेश किए जा रहे हैं ताकि अधिक वॉल्यूम हासिल की जा सके और बाइलेटरल ट्रांजैक्शन को एक्सचेंज पर लाया जा सके। कंपनी की सब्सिडियरी IGX अपनी स्थिर ग्रोथ जारी रखे हुए है।

कोयला एक्सचेंज (coal exchange) की संभावनाओं का पता लगाना भी डायवर्सिफिकेशन का एक और संभावित रास्ता है। साथ ही, रिन्यूएबल एनर्जी सर्टिफिकेट (REC) और भविष्य में कार्बन क्रेडिट ट्रेडिंग जैसे एनवायर्नमेंटल मार्केट्स (environmental markets) में भी क्षमताएं विकसित की जा रही हैं। यह IEX को भारत के ऊर्जा संक्रमण (energy transition) और उत्सर्जन कम करने पर बढ़ते फोकस से लाभान्वित होने के लिए तैयार करता है।

भारत की कुल ऊर्जा मांग बढ़ने की उम्मीद है, जो सरकारी नीतियों और रिन्यूएबल एनर्जी क्षमता पर बड़े जोर से समर्थित है, जो ऊर्जा ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म के लिए एक लॉन्ग-टर्म ग्रोथ ट्रेंड पैदा करता है। एनालिस्ट्स का सेंटीमेंट मिला-जुला है, सीमित कवरेज के साथ 'होल्ड' रेटिंग का Consensus है। प्राइस टारगेट औसतन ₹142.00 के आसपास है, हालांकि कुछ 'सेल' रेटिंग्स कम टारगेट के साथ मौजूद हैं, जो मार्केट कपलिंग के प्रभाव के बारे में सावधानी बरतने का संकेत देते हैं।