Tata Power का ₹800 करोड़ का घाटा! गुजरात सरकार से PPA डील अटकी, शेयर में निवेशकों की चिंता

मुंद्रा प्लांट पर ₹800 करोड़ का भारी नुकसान, डील अटकी!

Tata Power का फ्लैगशिप मुंद्रा अल्ट्रा मेगा पावर प्रोजेक्ट (UMPP) इस वक्त भारी दबाव में है। पिछले नौ महीनों में यह प्रोजेक्ट गुजरात सरकार के साथ पावर परचेज एग्रीमेंट (PPA) पर अटकी डील के कारण लगभग ₹800 करोड़ का नुकसान झेल चुका है। इस गतिरोध की वजह से 4,000 MW का यह प्लांट 3 जुलाई 2025 से बंद पड़ा है। इस समस्या ने कंपनी के दिसंबर तिमाही के ओवरऑल मुनाफे को भी प्रभावित किया है, जहां शेयरधारकों का मुनाफा पिछले साल की तुलना में 25% तक गिर गया।

डील की बातचीत में क्यों हो रही है देरी?

मुंद्रा UMPP, जो Tata Power की उत्पादन क्षमता का एक बड़ा हिस्सा है, गुजरात सरकार के साथ नई PPA डील के लिए अटकी बातचीत के कारण अभी भी बंद है। साल 2026 की शुरुआत में ऐसी रिपोर्टें थीं कि एक समझौते के करीब हैं, लेकिन डील की अवधि और शुरू होने की तारीखों जैसे अनुबंध की शर्तें बातचीत को मुश्किल बना रही थीं। कंपनी को उम्मीद थी कि प्लांट जल्द ही चालू हो जाएगा, लेकिन हस्ताक्षरित डील के अभाव में, प्लांट फिक्स्ड कॉस्ट (Fixed Cost) के रूप में पैसा खर्च कर रहा है, जबकि वह कोई रेवेन्यू (Revenue) या कैपेसिटी फीस (Capacity Fee) नहीं कमा पा रहा है। इसी वजह से नौ महीने की अवधि में ₹800 करोड़ का नुकसान हुआ है। प्लांट के बंद रहने का सीधा असर Tata Power के फाइनेंस पर पड़ा है, जिससे दिसंबर तिमाही में कंसॉलिडेटेड प्रॉफिट (Consolidated Profit) फ्लैट रहा, भले ही कंपनी के दूसरे बिजनेस एरिया में ग्रोथ दिखी हो। मार्च 2026 की शुरुआत तक, स्टॉक ₹365-₹380 के बीच कारोबार कर रहा था, जो इस ऑपरेशनल समस्या के समाधान को लेकर निवेशकों की चिंता को दर्शाता है।

सेक्टर की बड़ी चुनौतियां और कंपनी का वैल्यूएशन

मुंद्रा में PPA का गतिरोध भारत के ऊर्जा सेक्टर में व्यापक समस्याओं को दिखाता है। देश भर में PPA पर हस्ताक्षर करने में हो रही देरी रिन्यूएबल एनर्जी सेक्टर को भी प्रभावित कर रही है, जिससे अनुमानित 40-45 GW क्षमता अटकी हुई है। इन देरी के पीछे अक्सर मांग में कमी, ग्रिड की समस्याएं और बिजली वितरण कंपनियों (Discoms) की वित्तीय स्थिति जैसे कारण होते हैं। हालांकि मुंद्रा एक थर्मल प्लांट है, लेकिन इसकी लगभग चार साल की बातचीत अवधि यह दिखाती है कि आज के समय में लॉन्ग-टर्म डील (Long-term Deal) को सुरक्षित करना कितना मुश्किल है। Tata Power का वैल्यूएशन (Valuation), जो मार्च 2026 के आसपास 27x से 32x (ट्रेलिंग 12 महीने) के P/E रेश्यो पर था, वह NTPC (13.7x) और CESC (15.3x) जैसे प्रतिस्पर्धियों से काफी ज्यादा है। Adani Power का P/E भी 23.9x के आसपास था। Tata Power का यह हाई मल्टीपल (High Multiple) बताता है कि निवेशक भविष्य की ग्रोथ की उम्मीद कर रहे हैं, लेकिन मुंद्रा प्लांट की अनिश्चितता इस उम्मीद को खतरे में डालती है। ऐतिहासिक रूप से, Tata Power के शेयरों में पिछले एक, तीन और पांच वर्षों में काफी ग्रोथ देखी गई है। हालांकि, कंपनी को जुलाई 2025 में एक बड़ी कानूनी समस्या का सामना भी करना पड़ा था, जब एक ट्रिब्यूनल ने उसे एक रूसी माइनिंग प्रोजेक्ट (Russian Mining Project) पर $490.32 मिलियन का हर्जाना देने का आदेश दिया था, जिससे शेयर की कीमत में अस्थायी गिरावट आई थी।

एनालिस्ट्स की चिंताएं और फाइनेंशियल रिस्क

हालांकि कुछ एनालिस्ट्स (Analysts) ने Tata Power को ₹408.91 के टारगेट प्राइस (Target Price) के साथ 'आउटपरफॉर्म' (Outperform) रेटिंग दी है, लेकिन रेटिंग एजेंसियां (Rating Agencies) अधिक सतर्क रुख अपना रही हैं। MarketsMOJO ने 9 मार्च 2026 को Tata Power को 'सेल' (Sell) रेटिंग दी थी, जिसका मुख्य कारण कंपनी की औसत फाइनेंशियल क्वालिटी (Financial Quality) थी। इसमें 8.07% का कम रिटर्न ऑन कैपिटल एम्प्लॉयड (ROCE) और 5.03 गुना का हाई डेट-टू-EBITDA (Debt-to-EBITDA) रेश्यो शामिल था। कंपनी का फाइनेंशियल ट्रेंड (Financial Trend) नेगेटिव है, जिसमें प्रॉफिट आफ्टर टैक्स (Profit After Tax) में 23.5% की गिरावट और इंटरेस्ट कवरेज (Interest Coverage) में कमी आई है। सबसे बड़ा जोखिम मुंद्रा PPA में चल रही देरी ही बना हुआ है, जिससे और अधिक नुकसान या खराब डील की शर्तें सामने आ सकती हैं। 2025 में बड़े आर्बिट्रेशन अवार्ड (Arbitration Award) जैसे पिछले कानूनी मुद्दे, वित्तीय और नियामक जोखिमों (Regulatory Risks) के पैटर्न को दिखाते हैं जो इसके शेयर मूल्य और स्थिरता को प्रभावित कर सकते हैं। भारत के पावर सेक्टर में व्यापक PPA देरी का मतलब यह भी है कि ऐसे जटिल सौदे एक लंबी और कठिन प्रक्रिया हो सकती है, जिससे मुंद्रा के लिए अनिश्चितता बनी रहेगी।

आगे की राह और अगले कदम

Tata Power को उम्मीद है कि मुंद्रा प्लांट जल्द ही चालू हो जाएगा, जो इसके वित्तीय प्रदर्शन (Financial Performance) को बेहतर बनाने और उत्पादन लक्ष्यों (Generation Targets) को पूरा करने के लिए महत्वपूर्ण है। कंपनी अपनी रणनीति पर आगे बढ़ रही है, जिसमें रिन्यूएबल एनर्जी क्षमता (Renewable Energy Capacity) बढ़ाना और एक हरित ऊर्जा पोर्टफोलियो (Green Energy Portfolio) बनाने के लिए थर्मल पावर से दूर जाना शामिल है। हालांकि, गुजरात के साथ PPA को अंतिम रूप देना, और क्या यह डील राजस्थान, महाराष्ट्र, पंजाब और हरियाणा जैसे राज्यों के लिए एक पैटर्न सेट कर सकती है, अंततः प्लांट की भविष्य की सफलता और Tata Power के नतीजों में इसके योगदान को तय करेगा।