भारतीय शेयर बाज़ार में नया नियम: क्लोजिंग ऑक्शन सत्र से ऑप्शन ट्रेडिंग पर असर

क्लोजिंग ऑक्शन सत्र का नया नियम

भारतीय शेयर बाज़ार ने हाल ही में एक बड़ा ऑपरेशनल बदलाव देखा है। 3 अगस्त 2026 से फ्यूचर्स और ऑप्शंस (F&O) के लिए एलिजिबल स्टॉक्स में एक नया क्लोजिंग ऑक्शन सेशन (CAS) शुरू किया गया है। इस नए सिस्टम के तहत, अब क्लोजिंग प्राइस का निर्धारण 30 मिनट के वॉल्यूम-वेटेड एवरेज के बजाय एक खास ऑक्शन-आधारित मैकेनिज्म से होगा। इस बदलाव के साथ, इक्विटी डेरिवेटिव्स ट्रेडिंग का समय भी 10 मिनट बढ़ाकर शाम 3:40 PM कर दिया गया है, जो पहले 3:30 PM पर बंद होता था।

ट्रेडिंग वॉल्यूम और लिक्विडिटी पर असर

इस बदलाव के कारण, ट्रेडिंग सेशन के आखिरी पलों में ट्रेडिंग पैटर्न में बड़ा परिवर्तन आया है। बर्न्सटाईन (Bernstein) के विश्लेषण के अनुसार, दिन के आखिरी 15 मिनट में ट्रेडिंग वॉल्यूम काफी कम हो गया है, जो कुल दैनिक टर्नओवर का केवल 1.6% से 2.3% रह गया है। यह ऐतिहासिक औसत 10.1% से एक बड़ी गिरावट है। इस विंडो में कम ट्रेड होने से मार्केट में लिक्विडिटी (liquidity) यानी तरलता कम हो गई है, जिससे व्यक्तिगत स्टॉक्स में कीमतों में बड़े उतार-चढ़ाव देखने को मिल सकते हैं।

चूंकि ये F&O-एलिजिबल स्टॉक्स निफ्टी 50 (Nifty 50) और सेंसेक्स (Sensex) जैसे बड़े बेंचमार्क में महत्वपूर्ण वेटेज रखते हैं, क्लोजिंग ऑक्शन के दौरान कीमतों में होने वाले उतार-चढ़ाव से खुद इंडेक्स में अप्रत्याशित अस्थिरता (volatility) आ सकती है। यह उन ट्रेडर्स के लिए एक मुश्किल भरा माहौल बना रहा है जो हेजिंग (hedging) या पोजीशन क्लोज करने के लिए क्लोजिंग प्राइस पर निर्भर करते हैं, खासकर उन ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट्स के लिए जो अंतिम बेंचमार्क वैल्यू के प्रति संवेदनशील होते हैं।

बाज़ार सहभागियों के लिए चुनौतियाँ

इस नए सिस्टम ने विभिन्न बाज़ार सहभागियों के लिए अनिश्चितता का दौर शुरू कर दिया है। रिटेल और प्रोफेशनल ट्रेडर्स के लिए, कम लिक्विडिटी का मतलब है कि वे बड़े आर्डर्स को कीमत को प्रभावित किए बिना एक्जीक्यूट करना मुश्किल पा रहे हैं। ऑप्शन ट्रेडर्स भी "पिनिंग" (pinning) के संभावित जोखिमों से जूझ रहे हैं, जहाँ क्लोजिंग ऑक्शन के पास कीमत की अस्थिरता एक्सपायरी के करीब कॉन्ट्रैक्ट्स के मूल्य को प्रभावित करती है। इसके अलावा, पैसिव फंड्स (passive funds) और इंस्टीट्यूशनल इन्वेस्टर्स (institutional investors), जो आमतौर पर इंडेक्स रीबैलेंसिंग (index rebalancing) या दिन के अंत के बेंचमार्क के आसपास अपने ट्रेड को मैनेज करते हैं, उन्हें नई ऑक्शन लिक्विडिटी के अनुसार अपनी एक्जीक्यूशन स्ट्रेटेजी को अपनाना पड़ा है।

ब्रोकर्स और एक्सचेंजों को नए ऑर्डर-मैचिंग प्रोसीजर (order-matching procedures) के साथ तालमेल बिठाना पड़ रहा है। हालांकि संभावित बाज़ार गतिविधि और ऑक्शन में प्राइस डिस्कवरी (price discovery) की विश्वसनीयता को लेकर चिंताएं जताई गई हैं, भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (SEBI) और एक्सचेंज अधिकारियों ने वर्तमान बाज़ार व्यवहार को शुरुआती समस्याएँ (teething issues) बताया है। रेगुलेटर ने सुधार के प्रति अपनी प्रतिबद्धता दोहराई है और फिलहाल इस सिस्टम को वापस लेने की कोई योजना नहीं है।

निवेशकों को क्या ट्रैक करना चाहिए

निवेशक और ट्रेडर्स आने वाले हफ्तों में क्लोजिंग ऑक्शन में लिक्विडिटी के स्तर को ट्रैक कर सकते हैं, क्योंकि बाज़ार सहभागियों को नए मैकेनिज्म से अधिक परिचित होने का मौका मिलेगा। मुख्य फोकस दैनिक बेंचमार्क अस्थिरता पर इसके प्रभाव पर बना रहेगा, खासकर उन दिनों में जब इंडेक्स रीबैलेंसिंग या एक्सपायरी होती है। रेगुलेटर्स से क्लोजिंग विंडो में अस्थिरता को दूर करने के लिए आगे कोई दिशानिर्देश या समायोजन भी बाज़ार सहभागियों के लिए देखने योग्य एक महत्वपूर्ण कारक हो सकता है।