पूर्व SEBI सदस्य अनंथ नारायण ने भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) को ब्याज दरों और करेंसी मैनेजमेंट की रणनीतियों को एक साथ लाने की सलाह दी है। उनका तर्क है कि अलग-अलग हस्तक्षेपों से बाजार में विकृतियां आती हैं, जो विदेशी निवेश और भारत के इक्विटी व डेट मार्केट की स्थिरता पर असर डाल सकती हैं।
ब्याज दरों और कैपिटल फ्लो का संतुलन
सेबी (SEBI) के पूर्व होल-टाइम मेंबर अनंथ नारायण ने भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) को ब्याज दरों, रुपये और कैपिटल फ्लो को मैनेज करने के लिए एक एकीकृत (integrated) तरीका अपनाने की जरूरत पर जोर दिया है। उनका मानना है कि फिलहाल ये हस्तक्षेप अक्सर अलग-अलग होते हैं, जिससे बड़े वित्तीय बाजार में विकृतियां पैदा हो सकती हैं।
नारायण इस स्थिति को एक "मोनेटरी पॉलिसी ट्राइलेमा" बताते हैं, जहां RBI को स्थानीय ब्याज दरों को प्रबंधित करने के साथ-साथ करेंसी को स्थिर रखना और निवेश के निरंतर प्रवाह को प्रोत्साहित करना होता है। वे बताते हैं कि जब स्थानीय ब्याज दरें कृत्रिम रूप से कम रखी जाती हैं, तो विदेशी निवेशकों के लिए भारत में निवेश करना कम आकर्षक हो जाता है। इससे डेट और इक्विटी दोनों बाजारों में पूंजी का प्रवाह कम हो सकता है।
निवेशकों के लिए, इसका मतलब है कि केंद्रीय बैंक के फैसले सिर्फ इन्फ्लेशन या ग्रोथ के बारे में नहीं हैं, बल्कि इनका सीधा असर देश में पैसे के आने या जाने पर पड़ता है। वे बाजार-निर्धारित ब्याज दरों की ओर बढ़ने की वकालत करते हैं, जहां बॉन्ड यील्ड तय करने में RBI के निरंतर हस्तक्षेप के बजाय घरेलू बचत और मांग की भूमिका अधिक हो। उनका मानना है कि इससे एक अधिक आत्मनिर्भर बाजार माहौल बनेगा।
डेट मार्केट और टैक्स रिफॉर्म्स
केंद्रीय बैंक की पॉलिसी के अलावा, नारायण ने भारतीय डेट मार्केट को घरेलू बचतकर्ताओं के लिए अधिक आकर्षक बनाने की आवश्यकता पर भी जोर दिया। उन्होंने सुझाव दिया कि टैक्स रिफॉर्म्स, विशेष रूप से ब्याज आय और डेट-ओरिएंटेड म्यूचुअल फंड पर टैक्स के बोझ को कम करने से, अधिक घरेलू बचत बॉन्ड में चैनल हो सकती है। वर्तमान में, कम ब्याज दरें अक्सर बचतकर्ताओं को फिक्स्ड-इनकम विकल्पों को चुनने से हतोत्साहित करती हैं, जिससे वे इक्विटी, सोना या विदेशी संपत्तियों की ओर बढ़ते हैं। डेट टैक्सेशन को अन्य कैपिटल मार्केट इंस्ट्रूमेंट्स के साथ अलाइन करके, पॉलिसी बाजार को स्थिर कर सकती है और लिक्विडिटी को मैनेज करने के लिए RBI के बार-बार हस्तक्षेप की आवश्यकता को कम कर सकती है।
SEBI के मार्केट निगरानी के प्रयास
अपनी टिप्पणियों में, नारायण ने SEBI द्वारा हाल ही में उठाए गए रेगुलेटरी कदमों पर भी बात की। उन्होंने सेंसेक्स पर साप्ताहिक ऑप्शन्स एक्सपायरी के दौरान संभावित मूल्य हेरफेर (price manipulation) को संबोधित करने के लिए लागू की गई क्लोजिंग ऑक्शन सेशन (CAS) की प्रशंसा की। उन्हें विश्वास है कि यह ढांचा बाजार निगरानी को मजबूत करेगा और निवेशकों का विश्वास बढ़ाएगा। उन्होंने बताया कि आर्बिट्राज फंडों की बढ़ी हुई भागीदारी और बेहतर सिक्योरिटीज लेंडिंग और बॉरोइंग मैकेनिज्म इस क्लोजिंग ऑक्शन प्रक्रिया की लिक्विडिटी और निष्पक्षता को और बढ़ाएंगे।
निवेशकों को क्या ध्यान देना चाहिए
बाजार सहभागियों के लिए, मुख्य ध्यान RBI की मोनेटरी पॉलिसी कमेंट्री और फिक्स्ड-इनकम निवेशों के संबंध में किसी भी संभावित सरकारी टैक्स परिवर्तनों पर रहेगा। जबकि RBI करेंसी की अस्थिरता और लिक्विडिटी को प्रबंधित करने के लिए अपना संतुलन बनाए रखता है, अधिक बाजार-संचालित ब्याज दरों की ओर कोई भी बदलाव डेट और इक्विटी इंस्ट्रूमेंट्स के रिटर्न प्रोफाइल को बदल सकता है। निवेशक यह भी ट्रैक कर सकते हैं कि नई क्लोजिंग ऑक्शन मैकेनिज्म जैसे रेगुलेटरी बदलाव दैनिक ट्रेडिंग स्थिरता और बाजार भागीदारी के स्तर को कैसे प्रभावित करते हैं।