Bitcoin में बड़ी गिरावट! बीयर मार्केट गहराया, पर ईटीएफ का इनफ्लो दे रहा उम्मीद?

बीयर मार्केट में बिटकॉइन, पर ईटीएफ दे रहे उम्मीद?

Bitcoin (बिटकॉइन) के भावों में बड़ी गिरावट का दौर जारी है। कॉइनडेस्क बिटकॉइन प्राइस इंडेक्स (CoinDesk Bitcoin Price Index) फिलहाल लगभग $68,131 के स्तर पर ट्रेड कर रहा है। यह गिरावट अक्टूबर 2025 के अपने $126,000 के उच्चतम स्तर से काफी नीचे है। ZX Squared Capital के CK Zheng जैसे एनालिस्ट्स का मानना है कि 2026 के दौरान इसमें और 30% की भारी गिरावट आ सकती है। उनका यह अनुमान बिटकॉइन के ऐतिहासिक चार-साल के साइकल (cycle) और निवेशकों के व्यवहार पर आधारित है।

ईटीएफ इनफ्लो से मिली राहत?

लेकिन, यह मंदी वाली कहानी इतनी सीधी नहीं है। हाल के दिनों में स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ (Spot Bitcoin ETFs) में जोरदार इनफ्लो (inflows) देखने को मिला है। 4 मार्च को समाप्त हुए तीन दिनों में ईटीएफ में $1.1 बिलियन से ज्यादा का नेट इनफ्लो आया है, जो साल की शुरुआत में देखे गए बड़े आउटफ्लो (outflows) की भरपाई कर रहा है। खास तौर पर 4 मार्च को बिटकॉइन ईटीएफ में $461.90 मिलियन का इनफ्लो हुआ, जिसमें BlackRock के iShares Bitcoin Trust (IBIT) ने सबसे बड़ी हिस्सेदारी निभाई। यह बड़े संस्थानों की खरीददारी, मंदी के माहौल के बावजूद, यह संकेत दे रही है कि मौजूदा स्तरों पर खरीदारी का अच्छा मौका हो सकता है, भले ही मार्केट सेंटिमेंट (market sentiment) 'Extreme Fear' जोन में हो।

चार-साल का साइकल और ईटीएफ का असर

बिटकॉइन का पारंपरिक 'चार-साल का साइकल', जो माइनिंग रिवॉर्ड हॉल्विंग (halving) से जुड़ा है, हमेशा से मार्केट के उतार-चढ़ाव का सूचक रहा है। अप्रैल 2024 में हुए हॉल्विंग के बाद ब्लॉक रिवॉर्ड घटकर 3.125 BTC हो गया था। ऐतिहासिक रूप से, कीमतें हॉल्विंग के 16-18 महीने बाद अपने चरम पर पहुंचती हैं, जिसके बाद बीयर मार्केट आता है। इस लॉजिक के अनुसार, अक्टूबर 2025 का पीक (peak) ऐतिहासिक पैटर्न के अनुरूप था, और मौजूदा दौर को एक स्वाभाविक साइक्लिकल (cyclical) गिरावट माना जा रहा है।

हालांकि, व्यापक बिटकॉइन ईटीएफ की शुरुआत से इन डायनामिक्स (dynamics) में बदलाव आ सकता है। Fidelity के Jurrien Timmer जैसे कुछ एनालिस्ट्स का मानना है कि 2026 एक 'ऑफ ईयर' (off year) हो सकता है, जिसमें अक्टूबर 2025 के पीक के बाद $65,000-$75,000 के बीच सपोर्ट (support) मिल सकता है। वहीं, दूसरे एनालिस्ट्स का मानना है कि संस्थागत अपनाये जाने के इस नए दौर ने बिटकॉइन के भविष्य को मौलिक रूप से बदल दिया है। बर्नस्टीन (Bernstein) के एनालिस्ट्स ने 2026 के अंत तक $150,000 का प्राइस टारगेट (price target) दोहराया है, और मौजूदा गिरावट को 'सबसे कमजोर बीयर केस' (weakest bear case) कहा है, जिसका कारण स्ट्रक्चरल डैमेज (structural damage) नहीं, बल्कि विश्वास का अस्थायी संकट है।

भू-राजनीति और 'कमोडिफाइड रिस्क' एसेट

वैश्विक भू-राजनीतिक घटनाएं, खासकर हाल के यूएस-ईरान सैन्य तनाव ने मामले को और जटिल बना दिया है। संघर्ष बढ़ने पर बिटकॉइन में शुरुआत में अन्य रिस्क एसेट्स (risk assets) की तरह तेज बिकवाली देखी गई, लेकिन यह अपने निचले स्तरों $63,000 से उबरने में कामयाब रहा। हालांकि, इसका व्यवहार अब पारंपरिक रिस्क-ऑन एसेट्स (risk-on assets) जैसा हो गया है, जिसका सोने से नेगेटिव कोरिलेशन (negative correlation) और नैस्डैक (Nasdaq) से बढ़ा हुआ कोरिलेशन (correlation) देखा जा रहा है। इसका मतलब यह है कि संस्थागत रिस्क मॉडल अब बिटकॉइन को एक 'कमोडिफाइड रिस्क' (commodified risk) एसेट के रूप में देख रहे हैं, जो संघर्ष के दौरान लिक्विडिटी फ्लश (liquidity flush) के प्रति संवेदनशील है, बजाय कि एक सुरक्षित आश्रय (safe haven) के।

बीयर केस: ट्रेजरी स्ट्रेस और लिक्विडिटी की चिंता

डिजिटल एसेट ट्रेजरी कंपनियों (Digital Asset Treasury Companies - DATCOs) से जबरन बिकवाली का जोखिम एक बड़ी चिंता बना हुआ है। ये कंपनियाँ, जो अपने बैलेंस शीट में डिजिटल एसेट्स को इंटीग्रेट (integrate) करती हैं, अस्थिर अवधि के दौरान रीफाइनेंसिंग (refinancing) के दबाव और कर्ज चुकाने की जिम्मेदारियों का सामना कर सकती हैं। जबकि कुछ फर्मों ने संकेत दिया है कि केवल अत्यधिक गंभीर परिदृश्यों (जैसे 5 साल तक BTC $8,000 से नीचे रहना) में ही बैलेंस शीट पुनर्गठन (restructuring) की नौबत आएगी, कीमत में निरंतर गिरावट की संभावना फिर भी बिक्री को मजबूर कर सकती है। विली वू (Willy Woo) का कहना है कि कमजोर लिक्विडिटी (liquidity) के कारण रिकवरी $70,000 के स्तर पर अटक सकती है, और यदि व्यापक मैक्रो कंडीशन (macro conditions) और बिगड़ती है तो $30,000 या $16,000 जैसे निचले सपोर्ट लेवल (support levels) भी देखे जा सकते हैं।

आउटलुक: बंटा हुआ मार्केट

कुल मिलाकर, 2026 में बिटकॉइन के आउटलुक (outlook) में विश्लेषकों के बीच भारी मतभेद दिख रहा है। जहां ZX Squared Capital 30% और गिरावट का अनुमान लगा रहा है, वहीं बर्नस्टीन का लक्ष्य $150,000 है। अन्य दृष्टिकोण बताते हैं कि 2026 समेकन (consolidation) का साल हो सकता है, जिसमें ऐतिहासिक हॉल्विंग पैटर्न के आधार पर अक्टूबर और दिसंबर 2026 के बीच संभावित बॉटम (bottom) देखे जा सकते हैं। इथेरियम (Ethereum) भी $1,977 के आसपास रिकवरी के शुरुआती संकेत दिखा रहा है, लेकिन निकट अवधि की भविष्यवाणियां सतर्क हैं। अंततः, बिटकॉइन का रास्ता साइक्लिकल दबावों, ईटीएफ के माध्यम से संस्थागत मांग के विकास और व्यापक मैक्रोइकोनॉमिक (macroeconomic) और भू-राजनीतिक ताकतों के आपसी तालमेल पर निर्भर करेगा।