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ब्रोकरेज को दिख रही शानदार ग्रोथ, पर क्या वैल्यूएशन मानेगा?
Motilal Oswal को Zydus Wellness से कमाई में ज़बरदस्त उछाल की उम्मीद है। ब्रोकरेज का मानना है कि कंपनी अपने RiteBite और CC सेगमेंट को सफलतापूर्वक बढ़ाएगी। इस पूर्वानुमान के अनुसार, FY26 से FY28 के बीच EBITDA में सालाना 37% की भारी वृद्धि हो सकती है, जो कंपनी के पिछले प्रदर्शन से कहीं ज़्यादा है।
वैल्यूएशन का बड़ा सवाल
Motilal Oswal ने Zydus Wellness के लिए ₹600 का टारगेट प्राइस सेट किया है। उनका वैल्यूएशन मॉडल FY27 के अनुमानित मुनाफे का 23 गुना और FY28 का 18 गुना है।
हालांकि, असल स्थिति थोड़ी अलग है। फिलहाल, Zydus Wellness का शेयर करीब ₹495.65 पर ट्रेड कर रहा है। इसका मौजूदा P/E रेशियो 77-79x के आसपास है, जबकि EV/EBITDA 49.3x है।
यह वैल्यूएशन, Dabur India (P/E ~43-44x, EV/EBITDA ~32-36x) और Britannia Industries (P/E ~54-59x, EV/EBITDA ~36-37x) जैसे दिग्गजों से काफी ज़्यादा है। यह केवल Nestle India (P/E ~81-83x, EV/EBITDA ~51x) जैसे चुनिंदा नामों के बराबर है। यह ऊँचा वैल्यूएशन, कंपनी के पिछले कमाई के रिकॉर्ड को देखते हुए, एक बड़ी चिंता का विषय है।
धीमी कमाई का इतिहास और सेक्टर का नज़रिया
भारतीय FMCG सेक्टर फिलहाल तेज़ी के दौर से गुज़र रहा है। महंगाई में कमी और उपभोक्ता खर्च में सुधार से FY26 में रेवेन्यू ग्रोथ 6-8% रहने का अनुमान है। हेल्दी स्नैक्स और न्यूट्रिशन जैसे सेग्मेंट्स में अच्छी ग्रोथ देखी जा रही है, जो Zydus Wellness के फोकस एरिया से मेल खाते हैं।
परंतु, कंपनी का अपना वित्तीय इतिहास धीमा रहा है। पिछले 10 सालों में, इसकी सालाना कमाई में औसतन सिर्फ 7-8% की ग्रोथ ही देखने को मिली है। ऐसे में, ब्रोकरेज द्वारा अनुमानित 26% रेवेन्यू और 37% EBITDA की सालाना ग्रोथ को हासिल करना एक बड़ी चुनौती साबित हो सकती है। पिछले एक साल में शेयर ₹358.54 और ₹552.40 के बीच रहा है, और ईयर-टू-डेट (YTD) में इसने महज़ 6.14% का रिटर्न दिया है।
जोखिम और विश्लेषकों की चिंताएं
Zydus Wellness के लिए टर्नअराउंड की राह आसान नहीं है। हाल ही में, FY26 की तीसरी तिमाही में कंपनी को ₹395 मिलियन का नेट लॉस झेलना पड़ा। इसके पीछे मुख्य कारण बढ़ी हुई ब्याज दरें और अधिग्रहण से जुड़े विशेष खर्चे थे। Comfort Click और Naturell जैसे नए अधिग्रहणों को पूरी तरह से कंपनी में शामिल करने (integrate) में और अधिक लागत या देरी हो सकती है।
कंपनी का मार्केट वैल्यू करीब ₹15,770 करोड़ है, लेकिन इसके वैल्यूएशन मल्टीपल्स (P/E ~77-79x) Dabur India और Britannia Industries जैसे स्थापित खिलाड़ियों की तुलना में काफी प्रीमियम पर हैं।
एनालिस्ट्स का भरोसा और आगे का रास्ता
इन जोखिमों के बावजूद, ज़्यादातर एनालिस्ट्स Zydus Wellness को 'Strong Buy' की रेटिंग दे रहे हैं। हालांकि, उनका औसत टारगेट प्राइस ₹512.86 के आसपास है, जो अल्पावधि में सीमित उछाल का संकेत देता है। कुछ एनालिस्ट्स ने हाल ही में अपने प्राइस टारगेट को स्थिर रखा है या थोड़ा नीचे भी किया है।
कंपनी के बोर्ड की 18 मई, 2026 को एक महत्वपूर्ण बैठक होनी है। इसमें 31 मार्च, 2026 को समाप्त हुए वित्तीय वर्ष के ऑडिटेड नतीजों की समीक्षा की जाएगी, जो कंपनी के भविष्य की वित्तीय दिशा पर और अधिक स्पष्टता प्रदान करेगा।