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Zepto का ₹8,000 करोड़ का IPO आने वाला है, लेकिन ब्रोकरेज फर्म Jefferies ने कंपनी की फाइनेंशियल रिपोर्टिंग पर सवाल उठाए हैं। रिपोर्ट में कहा गया है कि Zepto के रिपोर्टिंग के तरीके Blinkit और Swiggy Instamart जैसे प्रतिद्वंद्वियों से काफी अलग हैं। कंपनी आक्रामक ग्रोथ और कम कीमतों की रणनीति अपना रही है, लेकिन निवेशक इसके भारी ऑपरेटिंग लॉस और प्रदर्शन की तुलना में इंडस्ट्री स्टैंडर्ड को लेकर चिंतित हैं।
क्या है मामला?
भारत के क्विक कॉमर्स मार्केट में बड़ा नाम Zepto, लगभग ₹8,000 करोड़ का IPO लाने की तैयारी में है। इस बीच, ब्रोकरेज फर्म Jefferies ने एक एनालिसिस जारी किया है। रिपोर्ट के मुताबिक, Zepto के फाइनेंशियल रिपोर्टिंग के तरीके, Zomato के Blinkit और Swiggy के Instamart जैसे पब्लिक में लिस्टेड प्रतिद्वंद्वियों से काफी अलग हैं। Jefferies की रिपोर्ट का कहना है कि इन मेट्रिक्स को रिपोर्ट करने के तरीकों में अंतर के कारण निवेशकों के लिए Zepto के प्रदर्शन की सीधे तौर पर अपने कॉम्पिटिटर्स से तुलना करना मुश्किल हो रहा है।
मेट्रिक्स की मुश्किल
निवेशकों के लिए, यह समझना बहुत ज़रूरी है कि कौन सी कंपनी बेहतर प्रदर्शन कर रही है। Jefferies ने बताया कि Zepto की ड्राफ्ट फाइलिंग में ऐसे मेट्रिक्स का इस्तेमाल किया गया है जो इंडस्ट्री में स्टैंडर्ड नहीं हैं। जहां कॉम्पिटिटर्स ग्राहक गतिविधि और बिक्री दिखाने के लिए आमतौर पर मंथली ट्रांसैक्टिंग यूज़र्स (MTU) और नेट ऑर्डर वैल्यू (NOV) जैसे फिगर्स रिपोर्ट करते हैं, वहीं Zepto ने नेट रेवेन्यू वैल्यू (NRV) और एनुअल ट्रांसैक्टिंग यूज़र्स (ATU) पर फोकस किया है।
इसके अलावा, रेवेन्यू मॉडल भी अलग हैं। कॉम्पिटिटर्स ज़्यादातर कमीशन-बेस्ड फ्रेमवर्क फॉलो करते हैं, जिसमें वे बेची गई चीज़ों पर कुछ हिस्सा लेते हैं। Zepto की रिपोर्टिंग होलसेल-लेड स्ट्रक्चर को दर्शाती है। रिपोर्टिंग स्टाइल में इन अंतरों के कारण, रिटेल निवेशकों को अन्य क्विक कॉमर्स कंपनियों के स्थापित मेट्रिक्स के मुकाबले Zepto की प्रगति को मापना चुनौतीपूर्ण लग सकता है।
बिजनेस मॉडल और प्राइसिंग स्ट्रैटेजी
Zepto ने अपने बिजनेस को Every Day Low Pricing (EDLP) स्ट्रैटेजी पर केंद्रित किया है। इसका लक्ष्य प्रतिस्पर्धी कीमतों की पेशकश करके हाई-फ्रीक्वेंसी शॉपिंग को बढ़ावा देना है। ब्रोकरेज ने इस फिलॉसफी की तुलना DMart के रिटेल अप्रोच से की है। हालांकि इस स्ट्रैटेजी से Zepto को टॉप थ्री प्लेयर्स में कुल ऑर्डर शेयर का लगभग 35% कैप्चर करने में मदद मिली है, लेकिन इसमें एक चुनौती भी है।
Zepto का एवरेज ऑर्डर वैल्यू लगभग ₹360 है, जो Blinkit और Instamart के ₹500-525 की रेंज से काफी कम है। क्विक कॉमर्स बिजनेस में, जहां डिलीवरी की कॉस्ट अक्सर प्रति ट्रिप फिक्स होती है, कम ऑर्डर वैल्यू का मतलब है कि कंपनी को अपने प्रतिद्वंद्वियों की तुलना में प्रति डिलीवरी कम प्रॉफिट होता है। यह कंपनी की भविष्य की प्रॉफिटेबिलिटी के लिए ऑर्डर वैल्यू बढ़ाने की क्षमता को एक महत्वपूर्ण फैक्टर बनाता है।
प्रॉफिटेबिलिटी और एक्सपेंशन रिस्क
निवेशक कंपनी के प्रॉफिटेबिलिटी की राह पर बारीकी से नज़र रख रहे हैं। ब्रोकरेज ने नोट किया कि Zepto ने प्रति ऑर्डर अपने लॉस को सफलतापूर्वक कम कर दिया है - FY26 की चौथी तिमाही में यह प्रति ऑर्डर ₹59 तक गिर गया - लेकिन कुल फाइनेंशियल पिक्चर में भारी ऑपरेटिंग लॉस दिख रहा है। FY26 के लिए कुल एडजस्टेड EBITDA लॉस लगभग ₹5,000 करोड़ था, जिसमें से अकेले चौथी तिमाही में ₹1,240 करोड़ का लॉस हुआ।
Zepto IPO से मिले फंड का इस्तेमाल अपने डार्क स्टोर्स के नेटवर्क का काफी विस्तार करने और अगले चार वर्षों में लीज़ ऑब्लिगेशन्स को पूरा करने के लिए करना चाहता है। जबकि यह ग्रोथ स्ट्रैटेजी अधिक मार्केट शेयर कैप्चर करने के लिए है, यह एग्जीक्यूशन रिस्क भी पैदा करती है। कंपनी की सफलता इस बात पर निर्भर करती है कि वह कितनी जल्दी स्केल कर सकती है, ऑपरेशन्स को एफिशिएंट रख सकती है, और एक बड़े डिलीवरी नेटवर्क को बनाए रखने की ऊंची लागतों का प्रबंधन कर सकती है।
निवेशकों को क्या ट्रैक करना चाहिए?
आगे देखते हुए, मार्केट पार्टिसिपेंट्स के लिए मुख्य फोकस यह होगा कि Zepto आक्रामक विस्तार और सस्टेनेबल प्रॉफिट की ज़रूरत के बीच कैसे संतुलन बनाएगा। निवेशक इस बात पर नज़र रख सकते हैं कि क्या कंपनी रिपोर्टिंग मेट्रिक्स में गैप को पाट सकती है ताकि साथियों के साथ स्पष्ट तुलना की जा सके। इसके अतिरिक्त, एवरेज ऑर्डर वैल्यू को बेहतर बनाने और नए डार्क स्टोर्स से जुड़े हाई कैश बर्न को मैनेज करने की क्षमता महत्वपूर्ण मॉनिटर योग्य होगी। IPO की अंतिम सफलता संभवतः इस बात पर निर्भर करेगी कि कंपनी ऑपरेटिंग लॉस को लगातार प्रॉफिट में बदलने के लिए एक स्पष्ट और विश्वसनीय समय-सीमा प्रदर्शित करने में कितनी सक्षम है।
