बाजार नियामक SEBI ने एक कंसल्टेशन पेपर जारी किया है, जिसमें फॉरेन पोर्टफोलियो इन्वेस्टर्स (FPIs) को नॉन-एग्रीकल्चरल कमोडिटी डेरिवेटिव्स में फिजिकल सेटलमेंट की ट्रेडिंग की इजाज़त देने का प्रस्ताव है। इस नए नियम के तहत, पोजीशन रोलओवर को अनिवार्य किया जाएगा ताकि फिजिकल डिलीवरी की ऑब्लिगेशन से बचा जा सके। इस कदम से सोना, चांदी और क्रूड ऑयल जैसे प्रमुख कमोडिटीज़ में लिक्विडिटी (liquidity) बढ़ने की उम्मीद है, क्योंकि अब ये ग्लोबल इंस्टीट्यूशनल पार्टिसिपेशन से और जुड़ जाएंगे।
फिजिकल कमोडिटी डेरिवेटिव्स में एक्सेस (Access)
सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया (SEBI) ने भारतीय कमोडिटी मार्केट्स में फॉरेन पोर्टफोलियो इन्वेस्टर्स (FPIs) की भागीदारी को लेकर एक अहम कंसल्टेशन पेपर जारी किया है। इस प्रस्ताव के ज़रिए रेगुलेटर, FPIs को नॉन-एग्रीकल्चरल कमोडिटी डेरिवेटिव्स में फिजिकल सेटलमेंट के लिए एक्सेस देने की तैयारी में है। इसमें गोल्ड, सिल्वर, क्रूड ऑयल, नेचुरल गैस और बेस मेटल्स जैसी प्रमुख कमोडिटीज़ शामिल हैं।
फिलहाल, FPIs केवल कैश-सेटलड नॉन-एग्रीकल्चरल कमोडिटी डेरिवेटिव्स में ही ट्रेड कर सकते हैं। इस सीमा के कारण विदेशी संस्थागत निवेशकों की दिलचस्पी कुछ खास और सरल इंस्ट्रूमेंट्स तक ही सीमित थी। फिजिकल सेटलमेंट वाले कॉन्ट्रैक्ट्स और नॉन-एग्रीकल्चरल इंडेक्स डेरिवेटिव्स में एक्सेस देकर, रेगुलेटर का लक्ष्य भारतीय कमोडिटी एक्सचेंजों में अधिक लिक्विडिटी और बेहतर प्राइस डिस्कवरी लाना है। इस पहल से भारतीय कमोडिटी मार्केट्स ग्लोबल स्टैंडर्ड्स के करीब आएंगे, जिससे अंतरराष्ट्रीय निवेशकों को हेजिंग (hedging) और ट्रेडिंग के लिए भारतीय एक्सचेंजों का इस्तेमाल करने में आसानी होगी।
फिजिकल डिलीवरी के रिस्क से निपटना
इस क्षेत्र में विदेशी निवेशकों के लिए एक बड़ी चुनौती कमोडिटीज़ की फिजिकल डिलीवरी को हैंडल करने की ऑपरेशनल अक्षमता है। इस समस्या को दूर करने के लिए, रेगुलेटर ने एक टू-स्टेज मैकेनिज्म (two-stage mechanism) का खाका तैयार किया है। इसका उद्देश्य यह सुनिश्चित करना है कि FPIs को फिजिकल गुड्स का पज़ेशन (possession) न लेना पड़े। प्रस्ताव के अनुसार, निवेशकों को टेंडर पीरियड शुरू होने से तीन दिन पहले, यानी T-3 स्टेज तक अपनी पोजीशन को या तो स्क्वायर ऑफ (square off) करना होगा या रोल ओवर (roll over) करना होगा। अगर कोई FPI, T-1 स्टेज तक ऐसा नहीं करता है, तो उसकी पोजीशन क्लोजिंग प्राइस पर ऑटोमेटिकली एक डेजिग्नेटेड ट्रेडिंग मेंबर को ट्रांसफर कर दी जाएगी।
ऑपरेशनल कॉस्ट्स और मार्केट पर असर
इन ट्रेडिंग मेंबर्स को ओपन पज़िशन्स और उससे जुड़े प्रोप्राइटरी रिस्क (proprietary risks) को मैनेज करने की ज़िम्मेदारी लेने के एवज़ में मुआवजा देने के लिए, प्रस्ताव में 'प्रोप्राइटरी रिस्क एब्जॉर्प्शन चार्ज' (Proprietary Risk Absorption Charge) का सुझाव दिया गया है। यह फीस FPI द्वारा डेजिग्नेटेड ब्रोकर या क्लियरिंग मेंबर को देनी होगी। जहां एक ओर यह सिस्टम विदेशी निवेशकों के लिए ऑपरेशनल बोझ को खत्म करने के इरादे से लाया जा रहा है, वहीं दूसरी ओर यह एक अतिरिक्त लागत भी जोड़ेगा, जिसे FPIs को अपनी ट्रेडिंग स्ट्रेटेजीज़ में शामिल करना होगा।
इसके अलावा, ब्रोकरेज फर्मों की कंप्लायंस (compliance) टीमों पर भी नई जिम्मेदारियां होंगी, जिनमें क्लाइंट की पज़िशन्स की सख्त निगरानी और अगर कोई क्लाइंट समय पर अपना ट्रेड एग्जिट नहीं कर पाता है तो ऑटोमेटिक ट्रांसफर मैकेनिज्म का सुचारू एग्जीक्यूशन शामिल है।
यह पहल अभी पब्लिक कंसल्टेशन (public consultation) के चरण में है, और रेगुलेटर 1 सितंबर, 2026 तक फीडबैक आमंत्रित कर रहा है। इन नियमों की अंतिम संरचना महत्वपूर्ण होगी, क्योंकि मार्केट पार्टिसिपेंट्स इस बात पर नज़र रखेंगे कि प्रस्तावित रिस्क एब्जॉर्प्शन चार्ज और एग्जीक्यूशन मैकेनिज्म बिना किसी अनावश्यक बाधा के ट्रेडिंग को प्रभावी ढंग से सुगम बनाते हैं या नहीं। इस कदम की दीर्घकालिक सफलता इस बात पर निर्भर करेगी कि क्या यह लोकल कमोडिटी मार्केट्स की स्थिरता को बाधित किए बिना बड़े इंस्टीट्यूशनल वॉल्यूम को सफलतापूर्वक आकर्षित कर पाता है।