Whalesbook
सप्लाई शॉक का सबसे बड़ा कारण?
वैश्विक तेल बाजार इस वक्त एक बड़े सप्लाई शॉक से गुजर रहा है। मांग इसलिए कम हो रही है क्योंकि सप्लाई ही नहीं है, न कि इसलिए कि कीमतें बहुत ज़्यादा हैं। जेपी मॉर्गन के मुताबिक, यह 'फोर्सड डिमांड लॉस' है, जहां सप्लाई की कमी सीधे खपत को सीमित कर रही है। अप्रैल में यह समस्या काफी बढ़ गई, जब सप्लाई में आई रुकावटों ने हर दिन 13.7 मिलियन बैरल तेल के प्रवाह को रोका। होरमुज़ जलडमरूमध्य, जो दुनिया के तेल और एलएनजी (LNG) का एक बड़ा हिस्सा ले जाने वाला अहम रास्ता है, इसमें आई बाधा ने लगभग 20% प्रवाह को रोक दिया है। इंटरनेशनल एनर्जी एजेंसी (IEA) ने इसे 'इतिहास की सबसे बड़ी सप्लाई रुकावट' बताया है। अप्रैल में वैश्विक तेल भंडार में 7.1 मिलियन बैरल प्रतिदिन की रिकॉर्ड गिरावट देखी गई। हैरानी की बात यह है कि इसके बावजूद ब्रेंट क्रूड (Brent crude) की कीमतें $100-$111.60 प्रति बैरल के बीच बनी रहीं और WTI भी $100 के करीब रहा। ये कीमतें ऊंची तो हैं, लेकिन पिछली सप्लाई संकटों की तुलना में बहुत ज़्यादा नहीं, जो बताता है कि बाजार शायद इन लगातार रुकावटों के लंबे समय के असर को कम आंक रहा है।
सप्लाई में भारी कटौती
इन रुकावटों का असर प्रमुख तेल उत्पादक देशों पर भी पड़ा है। सऊदी अरब, यूएई, इराक, कुवैत और कतर ने मिलकर मार्च में अनुमानित 7.5 मिलियन बैरल प्रति दिन उत्पादन घटाया, जो अप्रैल में बढ़कर 9.1 मिलियन बैरल हो गया। उत्पादन में यह कटौती अभूतपूर्व है और इसने वैश्विक सप्लाई-डिमांड के संतुलन को उलट दिया है। गोल्डमैन सैक्स (Goldman Sachs) अब Q2 2026 में 9.6 मिलियन बैरल प्रतिदिन की बड़ी कमी का अनुमान लगा रहा है, जो पहले के अनुमानों से बिल्कुल उलट है। इस कमी को भंडार से पूरा किया जा रहा है, लेकिन यह रणनीति लंबे समय तक नहीं चल सकती और अगर सप्लाई की समस्या जारी रही तो और भी ज्यादा डिमांड में गिरावट आएगी।
सीमित अतिरिक्त उत्पादन क्षमता
बाजार की मौजूदा प्रतिक्रियाएं पर्याप्त नहीं हैं। अतिरिक्त उत्पादन क्षमता, जो आमतौर पर एक सुरक्षा जाल का काम करती है, मुख्य रूप से सऊदी अरब और यूएई तक सीमित है, और यह मौजूदा कमी को पूरा करने के लिए नाकाफी है। अमेरिकी शेल उत्पादक आमतौर पर धीमी प्रतिक्रिया देते हैं, और अगले 6-12 महीनों में उत्पादन में मामूली वृद्धि की उम्मीद है। रूस के पास भी अतिरिक्त क्षमता सीमित है, और मौजूदा उत्पादन इंफ्रास्ट्रक्चर की समस्याओं से प्रभावित है। नतीजतन, वैश्विक तेल भंडार तेजी से घट रहे हैं। EIA का अनुमान है कि Q2 2026 में भंडार में 5.1 मिलियन बैरल प्रतिदिन की और गिरावट आएगी, जो मौजूदा भंडार पर भारी निर्भरता को दर्शाता है।
उद्योगों और क्षेत्रों पर असर
सप्लाई की ये कमी विभिन्न क्षेत्रों और देशों में झटके दे रही है। पेट्रोकेमिकल और एविएशन (विमानन) उद्योग सबसे बुरी तरह प्रभावित हुए हैं। एलपीजी (LPG), ईथेन (ethane) और नैफ्था (naphtha) जैसे प्रमुख केमिकल फीडस्टॉक की कमी के कारण, खासकर एशिया में औद्योगिक संचालन को उत्पादन कम करना पड़ा है। डाउ इंक. (Dow Inc.) को उम्मीद है कि ये पेट्रोकेमिकल सप्लाई की समस्याएं 2026 तक जारी रहेंगी। भारत, जो मध्य पूर्व से एलपीजी पर बहुत अधिक निर्भर है, ने होरमुज़ जलडमरूमध्य के रास्ते सप्लाई बाधित होने के कारण मार्च में अपनी खपत में 13% की गिरावट देखी। भारत में कमर्शियल एलपीजी (Commercial LPG) का उपयोग लगभग 48% गिर गया, और बल्क एलपीजी (Bulk LPG) की खपत 7.5% कम हुई क्योंकि सप्लाई को घरों की ओर मोड़ दिया गया। खाड़ी देशों में हवाई क्षेत्र पर प्रतिबंधों के कारण एविएशन टर्बाइन फ्यूल (ATF) की मांग भी कमजोर हुई है।
कीमतों में संकट का अक्स नहीं
इस गंभीर सप्लाई शॉक के बावजूद, तेल की कीमतों में वैसा उछाल नहीं आया है जैसा पिछले बड़े संकटों में देखा गया था। 1970 और 1980 के दशक के तेल प्रतिबंधों ने महत्वपूर्ण आर्थिक उथल-पुथल और शेयर बाजार में गिरावट लाई थी। भले ही मार्च 2026 की शुरुआत में संघर्ष बढ़ने के बाद ब्रेंट क्रूड $80 से ऊपर चला गया था, और विश्लेषकों ने $90 (गोल्डमैन सैक्स) से लेकर $150 (सिटी, यदि होरमुज़ बंद रहता है) तक की कीमतों का अनुमान लगाया है, लेकिन मौजूदा कीमतें शायद पूरे दीर्घकालिक जोखिम को नहीं दर्शाती हैं। EIA का अनुमान है कि ब्रेंट Q2 2026 में $115 प्रति बैरल के शिखर पर पहुंचने के बाद गिरेगा, लेकिन इसमें जारी अनिश्चितता के लिए एक जोखिम प्रीमियम (risk premium) शामिल है। कीमतों और संकट की गंभीरता के बीच यह अंतर यह संकेत दे सकता है कि बाजार को किसी समाधान की उम्मीद है या वह सप्लाई चेन को हो रहे नुकसान को कम आंक रहा है।
बड़े जोखिम अभी भी बाकी
बाजार की वर्तमान स्थिति में बड़े कमजोर बिंदु हैं। होरमुज़ जलडमरूमध्य का लंबे समय तक बंद रहना या गंभीर रूप से प्रतिबंधित होना एक बड़ा जोखिम है, जिससे पहले से कहीं अधिक लगातार उच्च कीमतों या बहुत अधिक अस्थिरता पैदा हो सकती है। विशेषज्ञों का कहना है कि अगर सप्लाई शॉक जारी रहा, तो मांग को और भी तेजी से गिरना होगा, जिससे आर्थिक मंदी का सामना करना पड़ सकता है। ऊर्जा और केमिकल इंफ्रास्ट्रक्चर को हुआ नुकसान, कूटनीतिक मुद्दे सुलझने के बाद भी, रिकवरी के समय को वर्षों तक बढ़ा सकता है। साथ ही, प्रमुख उद्योग मध्य-पूर्वी फीडस्टॉक पर बहुत अधिक निर्भर करते हैं। रुकावटें एक स्थायी "पेट्रोकेमिकल फीडस्टॉक शॉक" पैदा कर सकती हैं, जो वैश्विक व्यापार, कृषि और विनिर्माण को बदल सकती हैं। एक्सॉनमोबिल (ExxonMobil) और शेवरॉन (Chevron) जैसी प्रमुख तेल कंपनियों का P/E अनुपात लगभग 22.23 और 27.85 है, जो बताता है कि उनके मूल्यांकन, मजबूत होने के बावजूद, शायद ऊर्जा सप्लाई चेन में आज के व्यापक बाजार जोखिमों को पूरी तरह से शामिल नहीं करते हैं।
विश्लेषकों की राय और आउटलुक
विश्लेषकों का आम तौर पर मानना है कि निकट से मध्यम अवधि में सप्लाई टाइट (tight) बनी रहेगी। गोल्डमैन सैक्स ने अपने Q4 2026 के अनुमान बढ़ाए हैं। सिटी का मानना है कि यदि होरमुज़ जलडमरूमध्य जून तक बंद रहता है तो ब्रेंट क्रूड $150 प्रति बैरल तक जा सकता है। EIA का अनुमान है कि ब्रेंट Q2 2026 में $115 प्रति बैरल के शिखर पर पहुंचने के बाद धीरे-धीरे कम होगा, लेकिन इसने जारी अनिश्चितता के कारण एक जोखिम प्रीमियम जोड़ा है। भविष्य की दिशा काफी हद तक इस बात पर निर्भर करती है कि संघर्ष कब तक चलता है और होरमुज़ जलडमरूमध्य से प्रवाह कब फिर से शुरू होता है। हालांकि, भले ही स्थिति सुधर जाए, भंडार में भारी कमी और क्षतिग्रस्त बुनियादी ढांचा यह दर्शाता है कि उच्च कीमतें और बाजार की अस्थिरता लंबे समय तक जारी रहने की संभावना है।