मार्जिन में कटौती: बुलियन फ्यूचर्स पर बड़ा कदम
19 फरवरी 2026 से, मल्टी कमोडिटी एक्सचेंज (MCX) और नेशनल स्टॉक एक्सचेंज (NSE) दोनों ने सोने और चांदी के फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स पर पहले लगाए गए अतिरिक्त मार्जिन को हटा दिया है। MCX ने जहां सोने पर 3% और चांदी पर 7% का अतिरिक्त मार्जिन वापस लिया है, वहीं NSE क्लियरिंग ने भी अपने अतिरिक्त मार्जिन की आवश्यकताओं को रोलबैक किया है। यह कदम दोनों कीमती धातुओं में हालिया बड़ी प्राइस करेक्शन के बाद उठाया गया है। रिपोर्ट्स के अनुसार, सोना अपने उच्चतम स्तर से लगभग 20% तक गिर चुका है, और चांदी में भी भारी सेल-ऑफ देखने को मिला है। इन अतिरिक्त कोलैटरल लेयर्स को हटाने का मुख्य उद्देश्य ट्रेडर्स के लिए जरूरी अपफ्रंट कैपिटल को कम करना है, जिससे कैपिटल एफिशिएंसी बढ़े और मार्केट एक्टिविटी को बढ़ावा मिले। फिलहाल, सोने की स्पॉट प्राइस लगभग $4,980 प्रति औंस और चांदी $78 प्रति औंस के आसपास है। MCX पर, अप्रैल गोल्ड फ्यूचर्स करीब ₹1,55,600 प्रति 10 ग्राम और मार्च सिल्वर फ्यूचर्स लगभग ₹2,44,400 प्रति किलोग्राम पर ट्रेड कर रहे हैं।
जोखिम की छाया: वोलेटिलिटी का खतरा बरकरार
दरअसल, ये एक्सचेंज पहले फरवरी 2026 की शुरुआत में और अक्टूबर 2025 में भी प्राइस वोलेटिलिटी के बाद जोखिम को कंट्रोल करने के लिए ये मार्जिन बढ़ा चुके थे। जनवरी 2026 में सोने में 24% से ज्यादा और चांदी में 60% से अधिक की तेजी देखी गई थी, जिसके बाद फरवरी की शुरुआत में बड़ा करेक्शन आया। इस दौरान कीमतों में जबरदस्त उतार-चढ़ाव आया, जिसमें चांदी 35% से ज्यादा एक दिन में गिरी, और सोना 30 जनवरी को 12% से अधिक टूटा। शिकागो मर्केंटाइल एक्सचेंज (CME) ने भी इस वोलेटाइल फेज में अपने मार्जिन रिक्वायरमेंट को आक्रामक रूप से बढ़ाया था, जहां सोने के मार्जिन 6% से 8% और चांदी के 11% से 15% कर दिए गए थे। ये हड़तालें सिस्टमैटिक रिस्क को कम करने के लिए डिजाइन की गई हैं, लेकिन ये लीवरेज्ड ट्रेडर्स को पोजीशन लिक्विडेट करने के लिए मजबूर कर सकती हैं, जिससे प्राइस डिक्लाइन तेज हो सकता है। हालांकि MCX और NSE अब इन आवश्यकताओं को कम कर रहे हैं, फ्यूचर्स ट्रेडिंग से जुड़े अंडरलाइंग रिस्क अभी भी बने हुए हैं। फेडरल रिजर्व के अगले चेयरमैन के रूप में केविन वॉर्श का नॉमिनेशन, जिसे हॉकिश माना जा रहा है, ने मॉनेटरी पॉलिसी की उम्मीदों को प्रभावित किया है और अमेरिकी डॉलर को मजबूत किया है, जो हालिया मार्केट टर्बुलेंस में योगदान दे रहा है। लगातार बढ़ता जियोपॉलिटिकल टेंशन भी कीमती धातुओं में सेफ-हेवन डिमांड को बढ़ा रहा है।
रेगुलेटरी और कॉम्पिटिटिव परिदृश्य
भारत में SEBI के तहत रेगुलेटरी फ्रेमवर्क, MCX और NSE जैसे एक्सचेंजों को डायनामिकली मार्केट रिस्क मैनेज करने के लिए मैंडेट करता है। MCX और NSE द्वारा अतिरिक्त मार्जिन वापस लेने का फैसला हालिया प्राइस करेक्शन के बाद कम हुई वोलेटिलिटी पर प्रतिक्रिया को दर्शाता है। यह CME के अप्रोच से अलग है, जो प्राइस डिस्कवरी के दौरान मार्जिन बढ़ाने पर अधिक केंद्रित रहता है। हालांकि भारतीय एक्सचेंजों पर ट्रेडर्स के लिए तत्काल कैपिटल आउटले कम हो गया है, लेकिन सिस्टमैटिक रिस्क अभी भी है। अमेरिकी CFTC सहित ग्लोबल रेगुलेटरी एन्वायरमेंट भी मार्केट कॉम्प्लेक्सिटीज और टेक्नोलॉजिकल एडवांसेज के अनुकूल लगातार एडजस्ट हो रहा है, जिसका लक्ष्य पारदर्शिता और निवेशक सुरक्षा है। CME जैसे एक्सचेंजों द्वारा परसेंटेज-बेस्ड मार्जिन के लिए रेगुलेटरी पुश का मतलब है कि जैसे-जैसे कीमतें बढ़ती हैं, कैपिटल रिक्वायरमेंट भी ऑटोमेटिकली बढ़ जाती है, जो बुल रन के दौरान लीवरेज्ड ट्रेडिंग को महंगा बना सकता है।
अनिश्चितता के बीच आउटलुक
हालिया प्राइस रीसेट के बावजूद, कीमती धातुओं के लिए लॉन्ग-टर्म फोरकास्ट सावधानीपूर्वक आशावादी बने हुए हैं। JP Morgan के एनालिस्ट्स का अनुमान है कि सेंट्रल बैंक की खरीदारी और लगातार जियोपॉलिटिकल अनिश्चितताओं जैसे कारकों के समर्थन से सोना 2026 के अंत तक $6,300 प्रति औंस तक पहुंच सकता है। बैंक ऑफ अमेरिका ने इसी अवधि के लिए चांदी के $135 और $309 के बीच ट्रेड करने का अनुमान लगाया है, जो सोलर और इलेक्ट्रॉनिक्स जैसे सेक्टर्स में मजबूत इंडस्ट्रियल डिमांड से प्रेरित है। हालांकि जियोपॉलिटिकल टेंशन को कम करने के लिए कूटनीतिक प्रयास सेफ-हेवन डिमांड को कम कर सकते हैं, लेकिन व्यापक मैक्रो पिक्चर, जिसमें इन्फ्लेशन संबंधी चिंताएं और फेडरल रिजर्व की मॉनेटरी पॉलिसी पाथ शामिल है, सोने और चांदी की कीमतों को प्रभावित करना जारी रखेगी। MCX और NSE द्वारा मार्जिन में कमी से निश्चित रूप से पार्टिसिपेशन को बढ़ावा मिल सकता है, लेकिन ट्रेडर्स को यह बात अच्छी तरह समझ लेनी चाहिए कि कम एंट्री कॉस्ट लीवरेज्ड फ्यूचर्स ट्रेडिंग में एम्प्लीफाईड रिस्क को कम नहीं करती है, खासकर वोलेटाइल मैक्रो-इकोनॉमिक बैकड्रॉप को देखते हुए।