भारत का कृषि-डेरिवेटिव्स बाजार संकट में: प्रमुख वायदा निलंबन से आई तेज गिरावट!

कृृषि-डेरिवेटिव्स बाजार गंभीर मंदी का सामना कर रहा है

भारतीय कृषि-डेरिवेटिव्स बाजार, जो मूल्य खोज (price discovery) और जोखिम प्रबंधन (risk management) के लिए एक महत्वपूर्ण मंच है, एक महत्वपूर्ण गिरावट का अनुभव कर रहा है। दिसंबर 2021 से सात प्रमुख कृषि-वायदा अनुबंधों (agri-futures contracts) के निलंबन ने बाजार की जीवंतता (vitality) को गंभीर रूप से प्रभावित किया है, जिससे ट्रेडिंग टर्नओवर (trading turnover) में भारी गिरावट आई है और आवश्यक बाजार सहभागियों की भागीदारी कम हुई है। यह स्थिति विश्वसनीय मूल्य जानकारी और प्रभावी जोखिम प्रबंधन उपकरण प्रदान करने की बाजार की क्षमता के बारे में चिंताएं बढ़ाती है।

गिरावट के पीछे मुख्य कारण

सोयाबीन, रिफाइंड सोया तेल, चना, कच्चा पाम तेल, और रेपसीड-सरसों तेल जैसे अनुबंधों के निलंबन का गहरा प्रभाव पड़ा है। SEBI की वार्षिक रिपोर्ट समग्र कमोडिटी फ्यूचर्स टर्नओवर में मामूली गिरावट दर्शाती है, लेकिन कृषि-डेरिवेटिव्स खंड (agri-derivatives segment) अधिक प्रभावित हुआ है। इस विशिष्ट खंड में नोटional turnover में साल-दर-साल 28.5 प्रतिशत की गिरावट आई है। नेशनल कमोडिटी एंड डेरिवेटिव्स एक्सचेंज (NCDEX) ने अपने टर्नओवर में भारी कमी दर्ज की है, जो वित्तीय वर्ष 2020-21 में ₹4.56 लाख करोड़ से घटकर वित्तीय वर्ष 2024-25 में ₹1.35 लाख करोड़ रह गया है, जो 19.24 प्रतिशत की नकारात्मक चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर (CAGR) दर्शाता है।

वित्तीय निहितार्थ और बाजार हिस्सेदारी

हालांकि कमोडिटी ऑप्शंस में टर्नओवर उच्च CAGR दिखाता है, NCDEX की हिस्सेदारी नगण्य है, जो इंगित करता है कि इन साधनों ने अभी तक व्यापक कर्षण प्राप्त नहीं किया है। कृषि-वस्तुएं (Agri-commodities) अब कुल नोटional turnover का केवल 0.3 प्रतिशत हिस्सा बनाती हैं, जो पहले 0.8 प्रतिशत था, और ऊर्जा और बुलियन बाजार पर हावी हैं। कुछ सक्रिय रूप से कारोबार किए जाने वाले कृषि-वायदा में, ग्वार गम और अरंडी बीज (castor seed) जैसे अनुबंधों में ऊपर की ओर मूल्य चालें दिखाई दी हैं। हालांकि, हल्दी और जीरा जैसे अन्य में महत्वपूर्ण मूल्य गिरावट का अनुभव हुआ है।

कम भागीदारी और बाजार की गहराई

तरलता (liquidity) की कमी प्रमुख हितधारकों की घटती भागीदारी से और बढ़ जाती है। किसान-उत्पादक संगठनों (farmer-producer organizations) से जुड़े टर्नओवर का हिस्सा घटकर केवल 0.2 प्रतिशत रह गया है। इसी तरह, मूल्य श्रृंखला भागीदारों (value chain partners) और हेजर्स (hedgers) की भागीदारी कम हुई है। इसके विपरीत, प्रोप्राइटरी ट्रेड (proprietary trades) में वृद्धि देखी गई है, जबकि ग्राहक भागीदारी 50 प्रतिशत से नीचे गिर गई है, जिससे कृषि-डेरिवेटिव्स बाजार की समग्र चौड़ाई और गहराई कम हो गई है।

भौतिक वितरण रुझान

कृषि-वस्तुओं में भौतिक वितरण की मात्रा (physical delivery volumes) में भी कमी देखी गई है, जो 2023-24 में 2 लाख टन से घटकर 2024-25 में 1.7 लाख टन हो गई है। यद्यपि यह अनुबंध समाप्ति पर वायदा और हाजिर कीमतों (futures and spot prices) के बीच कुछ अभिसरण (convergence) का सुझाव देता है, वितरण मात्रा में समग्र गिरावट बंद किए गए पदों (closed-out positions) में वृद्धि या नकद-निपटाए गए वायदा (cash-settled futures) के उपयोग को इंगित करती है, जो बाजार की गहराई को प्रभावित कर सकती है।

विशेषज्ञ विश्लेषण और भविष्य का दृष्टिकोण

विशेषज्ञ इस बात पर प्रकाश डालते हैं कि एक तरल घरेलू कृषि-डेरिवेटिव्स बाजार की अनुपस्थिति कृषि व्यवसायों और निवेशकों को महत्वपूर्ण निर्णयों के लिए राष्ट्रीय हाजिर (national spot) और अंतरराष्ट्रीय डेरिवेटिव्स बाजारों पर निर्भर रहने के लिए मजबूर करती है। यह स्थिति कमोडिटी एक्सचेंजों के मौलिक उद्देश्य को कमजोर करती है। इसमें अनुबंध विनिर्देशों (contract specifications), मार्जिन आवश्यकताओं (margin requirements), और लेनदेन शुल्क (transaction fees) सहित कृषि-डेरिवेटिव्स माइक्रोस्ट्रक्चर की व्यापक समीक्षा की पुरजोर सिफारिश की गई है। महत्वपूर्ण रूप से, विशेषज्ञों का सुझाव है कि बाजार की बहुप्रतीक्षित जीवंतता को बहाल करने के लिए मौजूदा निलंबनों को रद्द करने पर विचार किया जाए।

प्रभाव

भारत के कृषि-डेरिवेटिव्स बाजार की वर्तमान स्थिति किसानों और कृषि व्यवसायों के लिए प्रभावी जोखिम प्रबंधन को काफी बाधित करती है। इससे मूल्य अस्थिरता (price volatility) बढ़ सकती है, क्षेत्र में निवेश कम हो सकता है, और कुशल मूल्य खोज (price discovery) में चुनौतियां आ सकती हैं। एक सुचारू रूप से कार्य करने वाला डेरिवेटिव्स बाजार कृषि आपूर्ति श्रृंखला की स्थिरता और दक्षता के लिए आवश्यक है।
Impact Rating: 7/10

कठिन शब्दों का स्पष्टीकरण

• कृषि-डेरिवेटिव्स (Agri-derivatives): वित्तीय अनुबंध जिनका मूल्य अंतर्निहित कृषि वस्तुओं जैसे अनाज, तिलहन या पशुधन से प्राप्त होता है।
• कॉन्टैंगो (Contango): एक बाजार की स्थिति जहां वायदा कीमतें हाजिर कीमतों से अधिक होती हैं, जो आम तौर पर भविष्य की कीमतों में वृद्धि या भंडारण से जुड़ी लागतों की अपेक्षाओं को दर्शाती है।
• तरलता (Liquidity): वह आसानी जिससे किसी संपत्ति को बाजार में उसकी कीमत में महत्वपूर्ण बदलाव किए बिना खरीदा या बेचा जा सकता है।
• टर्नओवर (Turnover): एक विशिष्ट अवधि में किसी विशेष संपत्ति या बाजार के लिए निष्पादित सभी ट्रेडों का कुल मूल्य।
• CAGR (चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर): किसी निर्दिष्ट अवधि में किसी निवेश की औसत वार्षिक वृद्धि दर, यह मानते हुए कि लाभ का पुनर्निवेश किया जाता है।
• नोटional Turnover (नोटional Turnover): सभी बकाया डेरिवेटिव अनुबंधों का कुल मूल्य, जो अनुबंध आकार को बकाया अनुबंधों की संख्या से गुणा करके गणना की जाती है।
• प्रोप्राइटरी ट्रेड्स (Proprietary Trades): वे ट्रेड जो किसी फर्म द्वारा अपने ग्राहकों की ओर से नहीं, बल्कि अपने खाते के लिए निष्पादित किए जाते हैं।
• हेजर्स (Hedgers): बाजार सहभागियों जो प्रतिकूल मूल्य आंदोलनों के अपने जोखिम जोखिम को कम करने या ऑफसेट करने के लिए वित्तीय डेरिवेटिव का उपयोग करते हैं।
• मूल्य श्रृंखला अभिनेता (Value Chain Actors): वे संस्थाएं जो किसी उत्पाद के जीवनचक्र के सभी चरणों में शामिल होती हैं, प्रारंभिक उत्पादन से लेकर अंतिम उपभोग तक।
• स्क्वेर्ड-ऑफ पोजीशन (Squared-off Positions): एक विपरीत स्थिति लेकर मौजूदा वायदा या विकल्प की स्थिति को बंद करना, जिससे भौतिक वितरण या निष्पादन की आवश्यकता से बचा जा सके।