सोने का अनोखा खेल: ज्वेलर्स की बंपर कमाई, पर ETF से क्यों भाग रहे निवेशक?

भारत के सोने के बाजार में उपभोक्ताओं और निवेशकों के व्यवहार में एक जटिल तस्वीर सामने आई है। मार्च में कीमतों में हुए बड़े उतार-चढ़ाव ने फिजिकल गोल्ड की खरीद को थोड़ा धीमा कर दिया। हालाँकि, खुदरा ज्वैलरी सेक्टर का मजबूत प्रदर्शन और गोल्ड ETF होल्डिंग्स का लगातार विस्तार, गहरी प्रवृत्तियों को उजागर करता है।

ज्वेलर्स की बल्ले-बल्ले

शुरुआती मार्च में भारत में फिजिकल गोल्ड की डिमांड थोड़ी कम हुई। इसका कारण मौसमी कारक, फाइनेंशियल ईयर का अंत और खरीदारों के इंतजार करने वाले बड़े प्राइस स्विंग्स थे। क्षेत्रीय त्योहारों के आसपास कीमतें थोड़ी कम होने पर डिमांड में मामूली बढ़ोतरी हुई, लेकिन कुल मिलाकर यह सुस्त बनी रही।

फिर भी, इस सुस्त डिमांड के विपरीत, लिस्टेड ज्वैलरी रिटेलर्स का प्रदर्शन शानदार रहा। उन्होंने पहली तिमाही 2026 में 32% से लेकर 124% तक की ईयर-ऑन-ईयर (y/y) रेवेन्यू ग्रोथ दर्ज की। यह उछाल शादियों के सीजन, नॉन-एसेंशियल चीजों पर कंज्यूमर खर्च और खरीदे जाने वाले गोल्ड की औसत वैल्यू बढ़ने से आया। सादे सोने के गहनों और सिक्कों की बिक्री खास तौर पर मजबूत रही। ऑनलाइन सेल्स ने भी ग्रोथ को बढ़ाया, जिसमें कुछ ज्वेलर्स की डिजिटल रेवेन्यू में चार गुना से ज्यादा की वृद्धि देखी गई।

ETF से मुनाफावसूली, पर दिलचस्पी बरकरार

इस बीच, भारतीय गोल्ड एक्सचेंज ट्रेडेड फंड्स (ETFs) का मार्च 2026 तक इनफ्लो जारी रहा, जिसमें ₹22.7 बिलियन (US$244 मिलियन) का इजाफा हुआ। हालांकि, यह सात महीनों में सबसे धीमी मासिक इनफ्लो ग्रोथ थी। इस धीमी गति का मुख्य कारण ₹31.6 बिलियन (US$341 मिलियन) की रिकॉर्ड रेडेंप्शन (निकासी) थी, क्योंकि निवेशकों ने पहले की प्राइस रैली के बाद मुनाफावसूली की। इस निकासी के बावजूद, मार्च के अंत तक ETF में कुल गोल्ड होल्डिंग्स 115 टन तक पहुंच गईं। गोल्ड फंड्स की कुल एसेट अंडर मैनेजमेंट (AUM) सालाना आधार पर लगभग तीन गुना बढ़कर ₹1.71 लाख करोड़ हो गई, और निवेशक अकाउंट्स (फोलियो) 12.39 मिलियन तक पहुंच गए, जो सोने में लगातार बनी हुई दिलचस्पी को दर्शाता है।

रिटेलर्स का विस्तार और वैल्यूएशन

ज्वेलर्स अपने स्टोर की संख्या बढ़ाकर ग्रोथ हासिल कर रहे हैं। तिमाही के दौरान, कंपनियों ने 7 से 38 नए आउटलेट जोड़े, हालाँकि कुछ विस्तार योजनाओं में जियोपॉलिटिकल सप्लाई डिसरप्शन के कारण देरी का सामना करना पड़ा। यह विस्तार भविष्य की डिमांड के प्रति मजबूत विश्वास को दर्शाता है।

इन कंपनियों के बारे में मार्केट की राय अलग-अलग दिखती है। उदाहरण के लिए, Titan Company लगभग 83-84 के हाई P/E रेश्यो और ₹4 ट्रिलियन के करीब मार्केट कैप पर ट्रेड कर रही है, जो उच्च ग्रोथ उम्मीदों को दर्शाती है। इसकी तुलना में, Kalyan Jewellers का P/E 37-40 और मार्केट कैप लगभग ₹440 बिलियन है, जो अधिक मामूली वैल्यूएशन का संकेत देता है।

सादे सोने के गहनों और सिक्कों में मजबूत प्रदर्शन, साथ ही डिजिटल सेल्स के उदय से इस सेक्टर की अनुकूलन क्षमता दिखती है। यह भारत की मिड-और स्मॉल-टिकट खरीददारी की परंपरा के अनुरूप है, जो उच्च कीमतों से प्रभावित हो सकती है। इंडस्ट्री इन्वेंटरी चुनौतियों का भी सामना करती है जो गिरती गोल्ड कीमतों और गोल्ड मेटल लोन (GML) से जुड़ी हैं।

आगे की राह में चुनौतियाँ

मजबूत रिटेल सेल्स और ETF इनफ्लो के बावजूद, सोने के लिए जोखिम बने हुए हैं। ETF से हुई बड़ी निकासी दर्शाती है कि कुछ निवेशक मुनाफावसूली कर रहे हैं। अगर मार्केट सेंटिमेंट बदलता है, खासकर अगर स्टॉक बेहतर रिटर्न देते हैं, तो इससे और प्राइस स्विंग्स हो सकते हैं।

विश्लेषकों ने देखा कि मार्च में इक्विटी अपेक्षाकृत अधिक आकर्षक हो गई, जिससे कुछ निवेशकों ने गोल्ड ETF में नए एलोकेशन कम कर दिए। Titan Company जैसे ज्वेलर्स के लिए उच्च P/E रेश्यो भी स्ट्रेच्ड वैल्यूएशन का संकेत दे सकते हैं, जिससे वे ग्रोथ टारगेट पूरे न होने पर कमजोर पड़ सकते हैं।

जियोपॉलिटिकल सप्लाई डिसरप्शन, जिसने स्टोर खोलने को प्रभावित किया, इन्वेंटरी और ऑपरेशंस को भी व्यापक रूप से प्रभावित कर सकता है। एक मुख्य चिंता भारतीय गोल्ड डिमांड की कीमतों में अचानक वृद्धि के प्रति ऐतिहासिक संवेदनशीलता है। कीमतों में एक और उछाल ज्वेलरी सेल्स को धीमा कर सकता है और निवेशक की रुचि कम कर सकता है। सोने के सांस्कृतिक महत्व के बावजूद, ऊंची कीमतें सेल्स वॉल्यूम को सीमित कर सकती हैं, खासकर ग्रामीण क्षेत्रों में।

सोने की डिमांड का आउटलुक

आगे देखते हुए, डिमांड को समर वेडिंग सीजन और अक्षय तृतीया जैसे आगामी त्योहारों से बढ़ावा मिलने की उम्मीद है। कंज्यूमर इंटरेस्ट बढ़ने के लिए प्राइस स्टेबिलिटी महत्वपूर्ण मानी जा रही है।

विश्लेषक 2026 में सोने की कीमतों को लेकर सकारात्मक हैं, जिसका कारण जियोपॉलिटिकल रिस्क, सेंट्रल बैंक की खरीदारी और ग्लोबल इंटरेस्ट रेट शिफ्ट से संभावित सराहना है।

गोल्ड ETF की सुविधा और पहुंच संभवतः उनकी लोकप्रियता को बढ़ाएगी। निवेशक लगातार आर्थिक अनिश्चितता और करेंसी फ्लक्चुएशन के खिलाफ सोने को एक स्ट्रेटेजिक हेज के रूप में देख रहे हैं। डिजिटल गोल्ड इन्वेस्टमेंट टूल्स जैसे ETF की ओर यह बदलाव भारतीय खरीददारी की आदतों में एक स्थायी परिवर्तन का प्रतिनिधित्व करता है।