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सोने के भावों में तूफानी उतार-चढ़ाव: $5,594 से 10% की गिरावट!
हाल के हफ्तों में सोने की कीमतों ने एक रोमांचक रोलरकोस्टर की सवारी की है। कीमती धातु 29 जनवरी को क्षण भर के लिए $5,594 प्रति औंस के रिकॉर्ड स्तर पर पहुंची, लेकिन अगले ही दिन 10% की भारी गिरावट दर्ज की गई, जो दशकों की सबसे तेज एकदिनी गिरावटों में से एक थी। तब से, सोना $5,000 के स्तर से ऊपर मजबूत पकड़ बनाए रखने के लिए संघर्ष कर रहा है। भू-राजनीतिक तनाव और अमेरिकी ब्याज दरों की बदलती उम्मीदें कुछ हद तक सहारा दे रही हैं, लेकिन चीन से उत्पन्न हो रही "अनियंत्रित" सट्टेबाजी की लहर को इस बढ़ी हुई अस्थिरता का मुख्य कारण माना जा रहा है। इस गतिविधि ने चीनी नियामकों को कार्रवाई करने पर मजबूर किया है और सोने की एक स्थिर 'सेफ-हेवन' (सुरक्षित आश्रय) संपत्ति से अधिक सट्टा संपत्ति के रूप में बदलती भूमिका पर चर्चा छेड़ दी है।
नियामक एक्शन और सट्टा बुलबुले का खतरा
चीन के नियामकों ने सोने के फ्यूचर्स (futures) और एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड्स (ETFs) में बढ़ती गतिविधि पर प्रतिक्रिया देते हुए सोने के व्यापार पर मार्जिन आवश्यकताओं (margin requirements) को बार-बार बढ़ाया है। शंघाई गोल्ड एक्सचेंज द्वारा उठाए गए कदम अत्यधिक सट्टेबाजी पर अंकुश लगाने के उद्देश्य से हैं। विश्लेषकों के अनुसार, इसके बावजूद लीवरेज (leverage) का उपयोग बढ़ता दिख रहा है। डेटा इंगित करता है कि 2025 की शुरुआत के बाद से चीनी गोल्ड-समर्थित ईटीएफ होल्डिंग्स दोगुनी से अधिक हो गई हैं, और शंघाई फ्यूचर्स एक्सचेंज पर ट्रेडिंग वॉल्यूम (trading volumes) में भारी वृद्धि हुई है, जिसमें औसत दैनिक वॉल्यूम 540 टन के करीब पहुंच गया है। फ्यूचर्स और ईटीएफ जैसे वित्तीय उत्पादों के माध्यम से यह बढ़ी हुई भागीदारी, बढ़ते लीवरेज के साथ मिलकर, पारंपरिक सेफ-हेवन निवेशक व्यवहार से अलग है। कैपिटल इकोनॉमिक्स के हमद हुसैन जैसे अर्थशास्त्री सुझाव देते हैं कि ये पैटर्न सोने के बाजार में एक सट्टा बुलबुले (speculative bubble) के बनने की संभावना को दर्शाते हैं। हालांकि, सोने के फ्यूचर्स के लिए रिलेटिव स्ट्रेंथ इंडेक्स (RSI) वर्तमान में तटस्थ से खरीद क्षेत्र (लगभग 56-64) में है, जो दर्शाता है कि बाजार अभी तकनीकी रूप से ओवरबॉट (overbought) नहीं हुआ है।
डी-डॉलराइजेशन की रणनीति और निवेश के विकल्प
सट्टेबाजी की गर्मी से परे, चीनी निवेशक सीमित घरेलू निवेश विकल्पों के कारण सोने की ओर रुख कर रहे हैं। प्रॉपर्टी मार्केट के दबाव और कम जमा दर (deposit rates) के साथ, सोना एक कथित 'बीमा' भूमिका निभा रहा है, जो घरेलू संपत्ति का लगभग 1% है और इसके बढ़ने की उम्मीद है। साथ ही, बीजिंग रणनीतिक रूप से डी-डॉलराइजेशन (de-dollarization) का पीछा कर रहा है, जिसका उद्देश्य व्यापक आर्थिक ज़बरदस्ती की चिंताओं के बीच अमेरिकी डॉलर पर निर्भरता कम करना है। चीन की अमेरिकी ट्रेजरी होल्डिंग्स (US Treasury holdings) में काफी गिरावट आई है, जो नवंबर 2025 में लगभग $683 बिलियन तक पहुंच गई, जो 2008 के बाद का सबसे निचला स्तर है। इस रणनीतिक पुन: पोजिशनिंग को पीपुल्स बैंक ऑफ चाइना द्वारा सोने के भंडार (gold reserves) के लगातार संचय द्वारा पूरक किया जा रहा है, जो लगातार 15 महीने से बढ़ा है, जिससे 2026 की शुरुआत तक कुल होल्डिंग्स लगभग 2,300 टन तक पहुंच गई है। यह निरंतर सेंट्रल बैंक खरीद, भंडार रणनीतियों में बदलाव के साथ मिलकर, सोने के अंतर्निहित समर्थन में योगदान करती है।
जोखिम और अनिश्चितताएं: सट्टा बुलबुले का डर
तेजी के नैरेटिव के बावजूद, सोने पर महत्वपूर्ण जोखिम मंडरा रहे हैं। मुख्य चिंता एक सट्टा बुलबुले (speculative bubble) के फटने की संभावना है, जो आक्रामक नियामक हस्तक्षेप या व्यापक बाजार सुधार से प्रेरित हो सकती है। हालिया अस्थिरता को बढ़ावा देने वाले कारक - सट्टा प्रवाह (speculative inflows) और लीवरेज - तेज उलटफेर का कारण बन सकते हैं। ऐतिहासिक रूप से, 2025 में सोने की मूल्य वृद्धि, प्रभावशाली होने के बावजूद, एक कंसॉलिडेशन फेज (consolidation phase) की उम्मीदों की ओर ले गई है। ऊंची कीमतों के कारण आभूषण की मांग, भौतिक सोने की खपत का एक प्रमुख घटक, सुस्त बनी हुई है, और कीमतों में गिरावट के साथ भी इसमें महत्वपूर्ण सुधार की संभावना नहीं है। इसके अलावा, अमेरिकी मौद्रिक नीति (monetary policy) में बदलाव, विशेष रूप से फेडरल रिजर्व (Federal Reserve) का आक्रामक रुख, रियल यील्ड्स (real yields) को बढ़ाकर सोने के आकर्षण को कम कर सकता है। जबकि सोने ने कई कमोडिटीज (commodities) को पीछे छोड़ा है, इसके साथी चांदी ने 2025 में और भी नाटकीय लाभ देखा, जो एआई (AI) और सौर ऊर्जा (solar energy) जैसे क्षेत्रों में मजबूत औद्योगिक मांग से प्रेरित है, संभावित रूप से निवेशक का ध्यान आकर्षित कर रहा है। प्रमुख गोल्ड माइनर्स (gold miners) के पी/ई रेशियो (P/E ratios) में भिन्नता है, जिसमें बैरिक गोल्ड (Barrick Gold) लगभग 9.92 के फॉरवर्ड पी/ई (forward P/E) पर कारोबार कर रहा है, जबकि गोल्डमाइनिंग इंक (GoldMining Inc.) नकारात्मक पी/ई (negative P/E) रिपोर्ट करता है, जो कुछ उत्पादकों के लिए अंतर्निहित चुनौतियों का संकेत देता है।
भविष्य का अनुमान: अनिश्चितता के बीच विविध राय
आगे देखते हुए, विश्लेषक 2026 में सोने के लिए विभिन्न दृष्टिकोण पेश कर रहे हैं। कुछ लोग निरंतर ऊपर की ओर गति का अनुमान लगाते हैं, जिसमें मूल्य लक्ष्य $5,400 प्रति औंस (गोल्डमैन सैक्स) से लेकर $6,200 (यूबीएस) और आशावादी परिदृश्यों में $7,200 तक हैं, जो निरंतर सेंट्रल बैंक मांग, संभावित फेड दर कटौती और लगातार भू-राजनीतिक जोखिमों से प्रेरित हैं। जेपी मॉर्गन (J.P. Morgan) 2026 की चौथी तिमाही तक $5,055 के औसत मूल्य का अनुमान लगाता है। हालांकि, अन्य विश्लेषण एक अधिक रेंजबाउंड प्रदर्शन का सुझाव देते हैं यदि वर्तमान स्थितियां बनी रहती हैं, या 2025 की रिकॉर्ड रैली के बाद एक संभावित कंसॉलिडेशन फेज (consolidation phase)। डी-डॉलराइजेशन (de-dollarization) रुझानों, चीन में नियामक कार्रवाई (regulatory crackdowns) और वैश्विक मैक्रोइकॉनॉमिक स्थिरता के बीच परस्पर क्रिया सोने की दिशा निर्धारित करने में महत्वपूर्ण होगी।