सोने की रैली से भारत के बजटेड एसजीबी फंड पर दबाव

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गोल्ड रिजर्व फंड पर यह राजकोषीय दबाव सोने की कीमतों में भारी वृद्धि का सीधा परिणाम है। निवेशकों द्वारा ₹2,881 और ₹3,326 प्रति यूनिट की दरों पर खरीदे गए बॉन्ड, जो 2017-18 और वित्त वर्ष 19 श्रृंखला के हैं, अब ₹9,486 से ₹14,853 तक की काफी अधिक दरों पर परिपक्व हो रहे हैं या रिडेम्पशन के लिए पात्र हैं। सोने की कीमतों में हाल ही में ₹16,000 प्रति ग्राम को पार करने के कारण, निर्गम और रिडेम्पशन लागत के बीच यह बढ़ता अंतर, सरकारी वित्तीय प्रतिबद्धताओं के एक बड़े पुनर्मूल्यांकन को मजबूर कर रहा है। वैश्विक मुद्रास्फीति संबंधी चिंताओं और भू-राजनीतिक अनिश्चितता से प्रभावित भारत में सोने की उच्च कीमतें, वर्तमान में जनवरी 2026 की शुरुआत में लगभग ₹16,500 से ₹17,000 प्रति ग्राम के आसपास मंडरा रही हैं।

The Redemption Reckoning

जैसे-जैसे गोल्ड रिजर्व फंड की आवश्यकताएं बढ़ रही हैं, केंद्रीय बजट को एक राजकोषीय चुनौती का सामना करना पड़ रहा है। वित्त वर्ष 26 के लिए संशोधित अनुमानों में प्रारंभिक ₹700 करोड़ के बजट आवंटन से काफी वृद्धि देखी जाने की उम्मीद है। यह वित्त वर्ष 25 में देखे गए रुझान को दर्शाता है, जहां संशोधित आवंटन ₹28,000 करोड़ से अधिक हो गया था, जो शुरू में ₹8,550 करोड़ के बजट से काफी अधिक था। इसका प्राथमिक चालक सॉवरेन गोल्ड बॉन्ड (एसजीबी) रिडेम्पशन की बड़ी मात्रा है। 2017-18 श्रृंखला के चौदह ट्रेंचों ने चालू वित्तीय वर्ष के रिडेम्पशन को पूरा कर लिया है, जिसमें से अंतिम इस महीने परिपक्व हो रहा है। वित्त वर्ष 19 श्रृंखला के कई ट्रेंच समय से पहले रिडेम्पशन के लिए पात्रता के करीब पहुंच रहे हैं, जिनमें से एक पहले ही ₹14,853 प्रति यूनिट पर संसाधित हो चुका है। वित्त वर्ष 27 की ओर देखते हुए, 2018-19 श्रृंखला के छह ट्रेंच अंतिम परिपक्वता के लिए निर्धारित हैं, साथ ही 2021-22 श्रृंखला के दस ट्रेंच जो समय से पहले रिडेम्पशन के लिए योग्य हो सकते हैं। ये बॉन्ड मूल रूप से वित्त वर्ष 19 श्रृंखला के लिए ₹3,114–3,326 और वित्त वर्ष 21-22 के लिए ₹4,777–5,109 जैसी कीमतों पर जारी किए गए थे।

SGB Scheme's Evolving Role and Investor Impact

2015 में पेश की गई सॉवरेन गोल्ड बॉन्ड योजना का उद्देश्य भौतिक सोने के आयात को हतोत्साहित करना था। अपने जीवनकाल में, वित्त वर्ष 16 से वित्त वर्ष 24 के बीच 67 ट्रेंच जारी किए गए, जिन्होंने 146 टन से अधिक सोने के बराबर सदस्यता आकर्षित की। बॉन्ड आमतौर पर आठ साल बाद परिपक्व होते हैं, जिसमें पांच साल बाद समय से पहले रिडेम्पशन की अनुमति होती है। जबकि 2.5% वार्षिक ब्याज कर योग्य है, पूर्ण परिपक्वता पर पूंजीगत लाभ कर-मुक्त होते हैं, हालांकि समय से पहले रिडेम्पशन से होने वाले लाभ स्लैब दर कराधान के अधीन होते हैं। भारतीय रिजर्व बैंक इंडिया बुलियन एंड ज्वैलर्स एसोसिएशन द्वारा प्रकाशित 999 शुद्धता के सोने की कीमतों के तीन कारोबारी दिनों के औसत के आधार पर रिडेम्पशन मूल्य निर्धारित करता है। वर्तमान में सोने की कीमतें ₹16,000 प्रति ग्राम से अधिक होने के साथ, ये रिडेम्पशन भुगतान काफी अधिक रहने वाले हैं, जो सरकार के लिए एक महत्वपूर्ण देनदारी पैदा कर रहे हैं। ऐतिहासिक रूप से, एसजीबी रिडेम्पशन प्रबंधनीय रहे हैं, लेकिन सोने की कीमतों में वर्तमान उछाल एक अभूतपूर्व राजकोषीय चुनौती प्रस्तुत करता है।

Government's Strategic Shift Away from New Issuances

बढ़ती सोने की कीमतों और परिणामी रिडेम्पशन लागत पर पड़ रहे दबाव के जवाब में, सरकार ने वित्त वर्ष 24 के बाद से नए एसजीबी जारी करना बंद कर दिया है। इस कदम से योजना के तहत नए बॉन्ड प्रस्तावों को एक विराम, और संभवतः अंत, का प्रभावी संकेत मिलता है। अधिकारियों ने मौजूदा बाजार स्थितियों और मौजूदा देनदारियों के कारण भविष्य में जारी करने की कोई योजना नहीं बताई है। ध्यान स्पष्ट रूप से एसजीबी के माध्यम से सोने के निवेश को प्रोत्साहित करने से हटकर मौजूदा दायित्वों के लिए आवश्यक वित्तीय व्यय के प्रबंधन पर स्थानांतरित हो गया है। आगामी बजट में इन पर्याप्त, अपरिहार्य रिडेम्पशन भुगतानों को ध्यान में रखना होगा। भारत सरकार का लक्ष्य वित्त वर्ष 26 तक राजकोषीय घाटे को सकल घरेलू उत्पाद के 4.5% से कम करना और उसके बाद एक विवेकपूर्ण मार्ग बनाए रखना है, हालांकि एसजीबी रिडेम्पशन जैसी अप्रत्याशित देनदारियां इन लक्ष्यों को जटिल बना सकती हैं। यदि उच्च सोने की कीमतें भौतिक सोने के आयात को उत्तेजित करती हैं तो वे व्यापार घाटे को भी प्रभावित कर सकती हैं, हालांकि एसजीबी को इसे कम करने के लिए डिज़ाइन किया गया था।