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बाजार में विरोधाभासी ताकतों का संगम
सोने के बाजार में इस समय कई विरोधाभासी ताकतें काम कर रही हैं। एक ओर भू-राजनीतिक अनिश्चितता और मौद्रिक नीति में संभावित बदलाव की बातें हैं, वहीं दूसरी ओर फिजिकल सप्लाई का टाइट होना और पेपर गोल्ड होल्डिंग्स में बड़ा उछाल देखने को मिल रहा है। यह जटिल तालमेल कीमतों में भारी उतार-चढ़ाव पैदा कर रहा है, जिसके लिए बाजार की अंदरूनी संरचना और निवेशकों की भावना को समझना ज़रूरी है।
ETF की बढ़त और COMEX स्टॉक में गिरावट
सोने के बाजार स्ट्रक्चर में एक दिलचस्प अंतर दिख रहा है। जहां ग्लोबल गोल्ड ETF होल्डिंग्स अगस्त 2022 के बाद से अपने उच्चतम स्तर के करीब हैं, वहीं COMEX पर रजिस्टर्ड गोल्ड इन्वेंटरी में भारी कमी आई है। फरवरी 2026 तक, COMEX की इन्वेंटरी फरवरी 2025 के बाद अपने सबसे निचले स्तर पर पहुंच गई, जो अपने हालिया शिखर से 27% से ज़्यादा की गिरावट है। SPDR Gold Shares (GLD) जैसे गोल्ड ETF में लगभग $174.61 बिलियन की संपत्ति है, और कुल US गोल्ड ETF AUM $367.42 बिलियन है। यह स्थिति पेपर मार्केट की डिमांड और फिजिकल सप्लाई की उपलब्धता के बीच एक गैप का संकेत देती है, जो कीमतों के लिए एक मजबूत आधार प्रदान कर सकती है, भले ही बाजार में सामान्य सतर्कता बनी रहे।
भू-राजनीतिक तनाव और सेफ-हेवन डिमांड
भू-राजनीतिक घटनाक्रम सोने की छोटी अवधि की चाल पर सबसे बड़ा प्रभाव डाल रहे हैं। अमेरिका और ईरान के बीच अप्रत्यक्ष बातचीत फिर से शुरू होने और यूक्रेन में जारी संघर्ष को लेकर चल रही बातचीत के बीच, बाजार प्रतिभागी किसी भी बढ़त या कमी पर बारीकी से नजर रख रहे हैं। ऐतिहासिक रूप से, बढ़े हुए भू-राजनीतिक जोखिमों के समय सोने की कीमतों में तेजी देखी गई है। भू-राजनीतिक जोखिम सूचकांकों में 10% की बढ़त से सोने की कीमत में लगभग 3.7% का इजाफा हुआ है। 2022 की शुरुआत में यूक्रेन पर आक्रमण के कारण सोने की कीमतें $2,067 प्रति औंस से ऊपर चली गई थीं, जो वैश्विक अस्थिरता के समय इसके 'सेफ-हेवन' एसेट के तौर पर भूमिका को साबित करता है। होर्मुज जलडमरूमध्य में वर्तमान तनाव और मध्य पूर्व की व्यापक चिंताएं इस रिस्क प्रीमियम को और बढ़ा रही हैं।
आर्थिक आंकड़े और मौद्रिक नीति की चाल
हालिया आर्थिक आंकड़े मिली-जुली तस्वीर पेश कर रहे हैं, जो फेडरल रिजर्व की नीति की उम्मीदों को प्रभावित कर रहे हैं। जनवरी की US नॉनफार्म पेरोल रिपोर्ट में मजबूत जॉब क्रिएशन दिखी, लेकिन ऐतिहासिक संशोधनों से 2025 में कुल मिलाकर जॉब ग्रोथ का ट्रेंड कमजोर होने का संकेत मिलता है। महंगाई के आंकड़े ज्यादातर नियंत्रण में रहे, जिसमें हेडलाइन CPI में साल-दर-साल 2.4% और कोर CPI में 2.5% की बढ़ोतरी हुई, दोनों ही अनुमानों से थोड़े कम रहे। इस डेटा ने साल के अंत में संभावित फेडरल रिजर्व रेट कट की उम्मीदों को बढ़ाया है, जहां ट्रेडर्स दो कट से कुछ ज्यादा की कीमत लगा रहे हैं और जुलाई को संभावित शुरुआती बिंदु माना जा रहा है। साथ ही, US डॉलर इंडेक्स कमजोर हुआ है, जो आम तौर पर सोने का समर्थन करता है। वहीं, US ट्रेजरी यील्ड, जिसमें 2-साल और 10-साल की दरें शामिल हैं, कई महीनों के निचले स्तर पर बनी हुई हैं, जिससे सोने जैसी बिना यील्ड वाली संपत्तियों को रखने की अवसर लागत कम हो जाती है।
निवेशकों की बदलती भावना
इन सहायक बुनियादी बातों के बावजूद, निवेशकों की पोजीशनिंग में एक हद तक सावधानी दिख रही है। CFTC डेटा के अनुसार, मनी मैनेजर्स ने अपनी नेट-लॉन्ग गोल्ड पोजीशन को 16-हफ्ते के निचले स्तर तक कम कर दिया है, और लॉन्ग-ओनली पोजीशन भी 23-महीने के निचले स्तर पर आ गई हैं। यह बताता है कि फंडामेंटल भले ही मजबूत हों, लेकिन सट्टा भावना अधिक सतर्क हो गई है, जो शायद स्पष्ट दिशात्मक संकेतों का इंतजार कर रही है।
चीन की नियामक सख्ती
चीन के शेंजेन शहर में, जो गोल्ड ट्रेडिंग का एक बड़ा केंद्र है, अधिकारियों ने अवैध गोल्ड ट्रेडिंग गतिविधियों पर अंकुश लगाने के अपने प्रयासों को तेज कर दिया है। यह नियामक कार्रवाई वैश्विक मूल्य अस्थिरता के बीच कई ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म के ढहने के बाद हुई है। लोगों के बैंक ऑफ चाइना की शेंजेन शाखा ने अतिशयोक्तिपूर्ण नारों और लीवरेज्ड ट्रेडिंग के खिलाफ चेतावनी जारी की है। इन उपायों का उद्देश्य खुदरा निवेशकों की सुरक्षा करना और स्थानीय बाजार को स्थिर करना है, जिससे चीन के भीतर ट्रेडिंग वॉल्यूम और लिक्विडिटी प्रभावित हो सकती है।
सोने की कीमतों में गिरावट की वजहें
सोने की बढ़त पर कुछ कारक दबाव डाल सकते हैं। भू-राजनीतिक तनाव में कोई भी बड़ी कमी सेफ-हेवन डिमांड को कम कर सकती है, जिससे प्रॉफिट-बुकिंग हो सकती है। इसके अलावा, यूएस डॉलर की मजबूती का फिर से उभरना, खासकर अगर अमेरिकी आर्थिक आंकड़े अप्रत्याशित रूप से बेहतर होते हैं या यदि वैश्विक केंद्रीय बैंक फेड की आसान बनाने वाली उम्मीदों से अलग चलते हैं, तो सोने की कीमतों पर दबाव पड़ सकता है।
आगे का नज़रिया
सोने में महत्वपूर्ण उतार-चढ़ाव के साथ एक दायरे में कारोबार जारी रहने की उम्मीद है, क्योंकि भू-राजनीतिक घटनाक्रम मुख्य चालक बने रहेंगे। हालांकि कुछ विश्लेषक निकट अवधि में थोड़ी मंदी का झुकाव देख रहे हैं, लेकिन लगातार सेंट्रल बैंक की खरीदारी, महंगाई की चिंताएं और COMEX इन्वेंटरी में कमी बनाम ETF होल्डिंग्स में बढ़ोतरी की अनोखी गतिशीलता अंतर्निहित समर्थन प्रदान कर सकती है। मुख्य सपोर्ट लेवल $4900 के आसपास देखे जा रहे हैं, जबकि रेजिस्टेंस $5050 पर स्थित है। ट्रेडिंग इकोनॉमिक्स के विश्लेषकों का अनुमान है कि 2026 की पहली तिमाही के अंत तक सोना $5094.36 और 12 महीने में $5459.54 पर कारोबार करेगा, जो मौजूदा रुझान जारी रहने या भू-राजनीतिक जोखिमों के फिर से बढ़ने पर ऊपर जाने की संभावना को दर्शाता है।