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वैल्यूएशन का अनोखा खेल
अंतरराष्ट्रीय बाज़ार में सोने की कीमतों और भारत के घरेलू बाज़ार के बीच का अंतर बढ़ता ही जा रहा है। जहाँ मिडिल ईस्ट में जारी तनाव के चलते ग्लोबल बेंचमार्क रिकॉर्ड ऊंचाई छू रहे हैं, वहीं भारत में कीमतों का ट्रांसमिशन मैकेनिज्म लगभग टूट गया है। सरकार का 15% इंपोर्ट ड्यूटी बढ़ाने का फैसला डिमांड को कंट्रोल करने और करंट अकाउंट डेफिसिट को कम करने के लिए था। लेकिन इसके उलट, इसने घरेलू कीमतों के लिए एक सीलिंग बना दी है, क्योंकि रिटेलर्स इन बढ़े हुए खर्चों को ग्राहकों पर डालने में नाकाम हो रहे हैं।
डिमांड में बड़ी गिरावट
बाज़ार में फिजिकल डिमांड में भारी कमी देखी जा रही है। पहले जहां हर दो हफ्ते में डिमांड करीब 25 टन रहती थी, वो अब घटकर सिर्फ 7.5 टन रह गई है। यह सिर्फ वेडिंग सीजन के बाद की सामान्य गिरावट नहीं है; यह खरीदारों के व्यवहार में एक बड़ा बदलाव दिखाता है। ज्वैलर्स बहुत सावधानी से काम कर रहे हैं और नई, भारी ड्यूटी वाली कीमतों पर स्टॉक भरने के बजाय, पुराने, कम ड्यूटी वाले माल को बेचने को प्राथमिकता दे रहे हैं। स्टॉक कम करने का यह जानबूझकर किया गया कदम होलसेल वॉल्यूम को धीमा कर रहा है, जिससे उन बड़ी ज्वैलरी चेन्स के लिए आगे का रास्ता मुश्किल हो गया है जो हाई इन्वेंटरी टर्नओवर पर निर्भर करती हैं।
पुराने सोने का सहारा
घरेलू कीमतों को ग्लोबल उछाल से बचाने में एक अहम फैक्टर पुराने सोने की सप्लाई में आया बड़ा उछाल है। जब रिटेल कीमतें साइकोलॉजिकल लेवल पर पहुंच रही हैं, तो घरों में रखे सोने को बेचने का लालच बढ़ गया है। पुराने सोने का यह इनफ्लो इंपोर्टेड बुलियन का एक सस्ता विकल्प प्रदान कर रहा है, जो प्रभावी रूप से एक प्राइस डैम्पनर के रूप में काम कर रहा है और इंपोर्ट ड्यूटी के पूरे असर को रोक रहा है। यह स्थिति संगठित रिटेल प्लेयर्स के लिए एक स्ट्रक्चरल कमजोरी पैदा करती है, जिन्हें उस पुराने मेटल के शैडो मार्केट से मुकाबला करना पड़ता है जो नई ड्यूटी स्ट्रक्चर के दायरे से बाहर काम करता है।
रिस्क और आगे का अनुमान
जोखिम के नज़रिए से, ज्वैलरी रिटेलर्स के लिए मौजूदा माहौल खतरनाक है। लोकल गोल्ड और ऑफिशियल लैंडेड कॉस्ट के बीच लगातार डिस्काउंट बताता है कि बाज़ार अपनी असली वैल्यू से नीचे ट्रेड कर रहा है। अगर ग्लोबल गोल्ड कीमतों में गिरावट आती है, तो घरेलू बाज़ार में और तेज गिरावट देखी जा सकती है, क्योंकि रिटेल डिमांड के इतनी जल्दी ठीक होने की उम्मीद नहीं है। इसके अलावा, रुपये-डॉलर एक्सचेंज रेट और घरेलू गोल्ड कीमतों के बीच का संबंध एक महत्वपूर्ण जोखिम बना हुआ है। अगर रुपये में और गिरावट आती है, तो सोने की लैंडेड कॉस्ट बहुत बढ़ जाएगी, जिससे रिटेलर्स को या तो नुकसान झेलना पड़ेगा या ग्राहकों को खोने का जोखिम उठाना पड़ेगा। अमेरिकी ब्याज दर की नीतियां अनिश्चित बनी हुई हैं, ऐसे में घरेलू प्रतिभागी एक ऐसे तूफान के खिलाफ हेजिंग कर रहे हैं जो अभी पूरी तरह से आया भी नहीं है।