क्रूड ऑयल में तूफानी तेजी, सोना क्यों दे रहा खतरे की घंटी?

तेल का विरोधाभास: भू-राजनीति बनाम सप्लाई-डिमांड

कच्चे तेल (Crude Oil) की मौजूदा तेजी असल में सप्लाई या डिमांड में बड़े बदलाव के कारण नहीं, बल्कि भू-राजनीतिक तनाव के डर से आई है। ब्रेंट (Brent) और WTI बेंचमार्क में इस हफ्ते 6% से ज्यादा की बढ़त देखने को मिली है। लेकिन, बाजार की असल स्थिति नाजुक बनी हुई है। $90 प्रति बैरल से ऊपर की कीमतें हालिया ऐतिहासिक प्रतिरोध (Resistance) के ऊपरी स्तरों को छू रही हैं। अगर मध्य पूर्व के तनाव से सप्लाई में कोई बड़ी रुकावट नहीं आती है, तो तेल की कीमतों में यह सट्टा-जनित उछाल (Speculative Froth) तेजी से पलट सकता है। ट्रेडर्स को ध्यान देना चाहिए कि भले ही फ्रंट-मंथ कॉन्ट्रैक्ट मजबूत दिख रहा हो, लेकिन एनर्जी सेक्टर में तब बड़ी अस्थिरता (Volatility) आ सकती है जब सट्टा पोजीशन बहुत ज्यादा हो जाती हैं।

सोने का अलग रुख

भू-राजनीतिक अनिश्चितता के बावजूद सोने का एक प्रभावी हेज (Hedge) के रूप में काम करने में विफल होना, मैक्रो-फाइनेंशियल डायनामिक्स में बड़े बदलाव का संकेत देता है। आम तौर पर, अस्थिरता बढ़ने पर सोने की कीमतें भी बढ़ती हैं, लेकिन $4,462 प्रति औंस के आसपास की गिरावट बताती है कि क्षेत्रीय संघर्ष के जोखिम से कहीं ज्यादा महंगाई (Inflation) की उम्मीदें और ब्याज दरों (Interest Rates) की चिंताएं हावी हैं। निवेशक ऐसे नॉन-यील्डिंग एसेट्स (Non-yielding Assets) में पैसा लगाने की अवसर लागत (Opportunity Cost) को ज्यादा अहमियत दे रहे हैं, खासकर ऐसे माहौल में जहां ब्याज दरें ऊंची हैं। अमेरिकी डॉलर (U.S. Dollar) की लगातार मजबूती, जो फिलहाल 99.434 के स्तर के करीब कारोबार कर रहा है, सोने जैसी कीमती धातुओं के लिए एक बड़ी बाधा बनी हुई है।

विश्लेषकों की नजर में जोखिम

वर्तमान बाजार परिदृश्य निवेशकों के लिए एक जाल साबित हो सकता है, जो यह मानकर चल रहे हैं कि भू-राजनीतिक तनाव का मतलब हमेशा कमोडिटी में निवेश करना होता है। मुख्य संरचनात्मक जोखिम (Structural Risk) जापानी येन (Japanese Yen) का डॉलर के मुकाबले 160 के स्तर के करीब मंडराना है। यह कमजोरी ग्लोबल लिक्विडिटी (Global Liquidity) और केंद्रीय बैंकों की नीतियों पर भारी दबाव डाल रही है। अगर जापानी अथॉरिटी येन को बचाने के लिए बड़े कदम उठाती हैं, तो ग्लोबल बॉन्ड मार्केट में इसका असर यह हो सकता है कि कमोडिटी में चल रहे मुनाफे वाले ट्रेडों को बेचना पड़े। इसके अलावा, तेल की ऊंची कीमतों को बनाए रखने के लिए मध्य पूर्व के संघर्ष पर निर्भरता एक कमजोर आधार बनाती है। अगर कूटनीतिक माहौल थोड़ा भी बदलता है, तो कीमतों में बड़ी गिरावट का खतरा है, क्योंकि यह साप्ताहिक बढ़त ग्लोबल इंडस्ट्रियल डिमांड (Global Industrial Demand) के आंकड़ों से काफी अलग है।

आगे की राह

बाजार का ध्यान अब भू-राजनीतिक खबरों से हटकर केंद्रीय बैंकों की लिक्विडिटी (Liquidity) के आंकड़ों पर जाएगा। डॉलर की मजबूती इस ओर इशारा करती है कि बाजार ने ऊंची ब्याज दरों के रुख को पूरी तरह से मान लिया है, जिससे गलती की गुंजाइश कम है। अगर महंगाई के आंकड़े उम्मीद से ज्यादा आते हैं, तो सोने पर दबाव और बढ़ेगा, और यह निचले स्तरों की ओर जा सकता है। वहीं, एनर्जी मार्केट बाहरी झटकों के प्रति संवेदनशील बने रहेंगे और अगर जोखिम प्रीमियम (Risk Premium) कम होता है तो इनमें अचानक बड़ी गिरावट आ सकती है।