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HALS सेगमेंट में रिकॉर्ड परफॉरमेंस
कंपनी के HALS (Hindered Amine Light Stabilizers) सेगमेंट ने इस तिमाही में शानदार प्रदर्शन किया है। इसने अपने अब तक के सबसे ज़्यादा तिमाही रेवेन्यू का रिकॉर्ड बनाया और पहली बार EBITDA पॉजिटिव हुआ है। अनुमान है कि इसका प्रॉफिट ₹70-80 मिलियन के बीच रहा होगा। यह बढ़त बेहतर प्रोडक्ट मिक्स और एक्सपोर्ट (निर्यात) में बढ़त की वजह से आई है। Q4FY26 में HALS की वॉल्यूम करीब 1,000 मीट्रिक टन रही और मार्च तक फैक्ट्री की यूसेज 40% थी। मैनेजमेंट को उम्मीद है कि HALS की ग्रोथ जारी रहेगी, जिसमें नए और बेहतर ग्रेड वाले प्रोडक्ट्स का सहारा मिलेगा। कंपनी DHTT प्लांट को रीपर्पस करके HALS के ज़रूरी मटीरियल्स में बैकवर्ड इंटीग्रेशन (Backward Integration) भी कर रही है। साथ ही, Hydroquinone (HQ) और Catechol प्लांट, जो दिसंबर 2025 में शुरू हुआ था, आने वाली तिमाहियों में धीरे-धीरे प्रोडक्शन बढ़ाएगा।
लेगेसी प्रोडक्ट्स पर चीनी कॉम्पिटिशन का असर
वहीं, कंपनी की पुरानी प्रोडक्ट लाइन्स को चुनौतियों का सामना करना पड़ रहा है। Q4FY26 में स्टैंडअलोन रेवेन्यू 19% गिरकर ₹197 करोड़ रहा। पूरे फाइनेंशियल ईयर 2026 के लिए, स्टैंडअलोन प्रॉफिट आफ्टर टैक्स (PAT) 14% घटकर ₹251 करोड़ रहा, जबकि रेवेन्यू ₹815 करोड़ था। इस गिरावट की मुख्य वजह पुराने प्रोडक्ट्स की कम सेल्स वॉल्यूम है, जिस पर चीन से कड़े कॉम्पिटिशन के कारण एंड-प्रोडक्ट की कीमतों में आई भारी गिरावट का असर पड़ा है। मार्केट की स्थिति अभी भी मुश्किल बनी हुई है, जिसमें मांग कमजोर है और ट्रेड प्रेशर है। खासकर फार्मा और एग्रो इंटरमीडिएट्स सेगमेंट को ज़्यादा नुकसान हुआ, जिसका रेवेन्यू पिछले क्वार्टर से 32% गिर गया।
एक्सपेंशन में देरी और वैल्यूएशन पर सवाल
कंपनी की नई कैपेसिटी, परफॉरमेंस केमिकल 2 (Performance Chemical 2) का कमर्शियलाइजेशन स्टाफ की कमी के चलते सितंबर 2026 तक टल गया है। इससे कंपनी के एक्सपेंशन प्लान पर असर पड़ा है। वर्तमान में, Clean Science अपने पिछले बारह महीनों की कमाई पर लगभग 35 गुना P/E पर ट्रेड कर रहा है। यह वैल्यूएशन Aarti Industries (49.2x P/E) और Navin Fluorine (53.3x P/E) जैसे पीयर्स से कम है, लेकिन Vinati Organics (30.36x P/E) से ज़्यादा है। वर्किंग कैपिटल डेज़ भी पिछले साल 144 दिनों से बढ़कर 242 दिन हो गए हैं, जो कैश फ्लो पर दबाव का संकेत देता है।
मुख्य चिंताएं और एनालिस्ट की राय
कंपनी के लिए सबसे बड़ी चिंता पुरानी प्रोडक्ट्स पर निर्भरता है, जिस पर कॉम्पिटिशन का भारी दबाव है। चीन से कड़ी प्रतिस्पर्धा ने एंड-प्रोडक्ट कीमतों और वॉल्यूम को लगातार कम किया है। HALS का भविष्य उज्ज्वल दिखता है, लेकिन पुरानी कैटेगरीज की लॉन्ग-टर्म प्रॉफिटेबिलिटी अनिश्चित है, खासकर वैश्विक आर्थिक अस्थिरता और कच्चे माल की कीमतों में उतार-चढ़ाव के बीच। प्रमोटर होल्डिंग भी पिछले तीन सालों में 27.2% गिरी है। कंपनी का रेवेन्यू/PAT FY23 और FY24 के बीच 15% / 17% गिरा था, जिसकी वजह ग्लोबल इन्वेंटरी में कमी थी। स्टाफिंग इश्यूज़ के कारण परफॉरमेंस केमिकल 2 में देरी कंपनी की ऑपरेशनल एग्जीक्यूशन स्पीड पर सवाल खड़े करती है। मौजूदा P/E मल्टीपल, कोर एरिया में रेवेन्यू गिरावट और एग्जीक्यूशन रिस्क को देखते हुए, खासकर Vinati Organics की तुलना में, कम आकर्षक लगता है।
इन सब चिंताओं को देखते हुए, Prabhudas Lilladher ने Clean Science पर 'HOLD' रेटिंग बरकरार रखी है, जिसका टारगेट प्राइस ₹846 है। यह टारगेट FY28 की अनुमानित EPS पर 25 गुना P/E के आधार पर तय किया गया है। यह रेटिंग मार्केट की अस्थिरता और लेगेसी प्रोडक्ट्स के लिए संभावित कम कीमतों को लेकर सावधानी दर्शाती है, भले ही भविष्य में कैपेसिटी बढ़ने से ग्रोथ की उम्मीद है।