टीवी विज्ञापन राजस्व संकट पर ज़ी का लक्ष्य घटाया गया

मूल्यांकन में यह महत्वपूर्ण कटौती एफएमसीजी क्षेत्र द्वारा खर्च में लगातार मंदी के कारण हुई है, जिसने ब्रोकरेज को वित्त वर्ष 27 और वित्त वर्ष 28 के लिए ईपीएस अनुमानों में क्रमशः 17% और 16% की कटौती करने के लिए प्रेरित किया है। पिछले एक साल में 30% से अधिक गिर चुका यह स्टॉक, सोनी के साथ अपने असफल विलय की छाया में कारोबार करना जारी रखेगा, जिससे निवेशकों के लिए संभावित पुनरुद्धार की आशा और गहरी संरचनात्मक चुनौतियों के बीच संतुलन बनाना मुश्किल हो गया है।

### विज्ञापन राजस्व में संकुचन

ज़ी के मूल्यांकन पर दबाव डालने वाला मुख्य मुद्दा पारंपरिक विज्ञापन राजस्व में बिना रुके गिरावट है। सातवीं लगातार तिमाही गिरावट एक गंभीर बाजार चुनौती को रेखांकित करती है, जिसे डिजिटल उपस्थिति में सुधार भी पूरी तरह से ऑफसेट नहीं कर सकता है। वित्त वर्ष 26 की तीसरी तिमाही के लिए, कंपनी ने 10.5% का EBITDA मार्जिन दर्ज किया, जो 12.0% के अनुमान से कम है और विज्ञापन मंदी के वित्तीय प्रभाव को दर्शाता है। इस प्रदर्शन ने निवेशकों के विश्वास का परीक्षण किया है, स्टॉक वर्तमान में अपने 52-सप्ताह के निचले स्तर 78.40 रुपये के करीब कारोबार कर रहा है। बाजार की प्रतिक्रिया लीनियर टेलीविज़न की रिकवरी टाइमलाइन के प्रति गहरे संदेह को दर्शाती है, यह भावना सोनी ग्रुप की भारतीय इकाई के साथ प्रस्तावित विलय के टूटने से और बढ़ गई है, जिसने ज़ी को अकेले प्रतिस्पर्धी परिदृश्य में नेविगेट करने के लिए छोड़ दिया है।

### मूल्यांकन में बढ़ती खाई

परिचालन संबंधी बाधाओं के बावजूद, प्रभादास लीलाधर की 'BUY' थीसिस उस पर टिकी हुई है जिसे वे आकर्षक मूल्यांकन कहते हैं। ज़ी वर्तमान में लगभग 13.5-13.9 के ट्रेलिंग पी/ई अनुपात पर कारोबार कर रहा है। यह इसके प्रतिस्पर्धी सन टीवी नेटवर्क के बराबर है, जो लगभग 13.4-13.7 के पी/ई पर कारोबार करता है। हालांकि, ब्रोकरेज ने ज़ी के लिए लक्ष्य पी/ई मल्टीपल को 14x से घटाकर वित्त वर्ष 28 की कमाई पर 12x कर दिया है, जो एक लंबी रिकवरी अवधि की उम्मीदों का संकेत देता है। प्रतिस्पर्धी माहौल तेज हो रहा है, डिज्नी स्टार और वायाकॉम18 जैसे प्रतिद्वंद्वी एक महत्वपूर्ण खतरा पेश कर रहे हैं, खासकर ज़ी के समाप्त हो चुके सोनी विलय के मद्देनजर। जबकि भारतीय एफएमसीजी विज्ञापन क्षेत्र 2026 के लिए सुधार के संकेत दिखा रहा है, ज़ी अभी भी इस उछाल को पकड़ने के लिए संघर्ष कर रहा है।

### डिजिटल पर एक विपरीत दांव

ज़ी के लिए बुल केस एक रणनीतिक बदलाव और गैर-पारंपरिक खंडों द्वारा संचालित तेज अर्निंग रिकवरी पर निर्भर करता है। कंपनी की दर्शक संख्या में नवीनतम रिपोर्ट की गई तिमाही में साल-दर-साल 60 आधार अंकों की वृद्धि देखी गई, जो 17.5% हो गई, यह दर्शाता है कि इसकी सामग्री अभी भी प्रभावशाली है। यह, इसके ZEE5 डिजिटल प्लेटफॉर्म पर निरंतर गति के साथ, अगले तीन वर्षों में 5.2% राजस्व सीएजीआर बढ़ाने की उम्मीद है। विश्लेषकों ने ईबीआईटीडीए मार्जिन में महत्वपूर्ण सुधार का अनुमान लगाया है, जो वित्त वर्ष 27 में 15.5% और वित्त वर्ष 28 में 16.7% तक पहुंच सकता है। आम सहमति विश्लेषक रेटिंग 'Buy' बनी हुई है, जिसमें औसत मूल्य लक्ष्य 116-132 रुपये है, जो बताता है कि बाजार में कई लोग मानते हैं कि वर्तमान स्टॉक मूल्य ने नकारात्मकताओं को ध्यान में रखा है, यदि डिजिटल टर्नअराउंड उम्मीद से अधिक तेजी से गति पकड़ता है तो यह संभावित ऊपर की ओर अवसर प्रदान करता है।