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Q4 में रेवेन्यू में उछाल, लेकिन मुनाफे पर लगी भारी चोट
IndiaMART InterMESH के चौथी तिमाही के नतीजे मिले-जुले रहे। कंपनी का रेवेन्यू सालाना आधार पर 14% बढ़कर ₹19.6 बिलियन तक पहुंच गया, जो ऑनलाइन B2B मार्केटप्लेस की मजबूत मांग को दर्शाता है। हालांकि, इस ग्रोथ के बावजूद, एडजस्टेड प्रॉफिट आफ्टर टैक्स में 72% की बड़ी गिरावट आई और यह ₹500 मिलियन पर सिमट गया। इसके अलावा, प्रॉफिट मार्जिन में भी 80 बेसिस पॉइंट्स की कमी आई, जो संचालन लागतों में बढ़ोतरी या मूल्य निर्धारण के दबाव का संकेत दे सकता है।
पूरे फाइनेंशियल ईयर 2026 में, रेवेन्यू 13% और EBITDA 1.4% बढ़ा, पर एडजस्टेड प्रॉफिट 15.3% गिर गया, जिसका एक बड़ा कारण 'अन्य आय' (other income) में आई कमी रही।
शेयर की कीमत के बीच मुनाफे की चिंता
30 अप्रैल 2026 तक, IndiaMART का शेयर लगभग ₹2,097.60 के स्तर पर कारोबार कर रहा था, और कंपनी की मार्केट कैप करीब ₹126.5 बिलियन थी। ग्लोबल ब्रोकरेज फर्म Motilal Oswal ने 'BUY' रेटिंग बरकरार रखते हुए ₹2,500 का टारगेट प्राइस दिया है, और उनका मानना है कि मौजूदा वैल्यूएशन आकर्षक है। विश्लेषकों को लगता है कि ग्राहक छोड़ने, प्रोडक्ट फिट और सब्सक्राइबर ग्रोथ जैसी चिंताओं को कंपनी के लॉन्ग-टर्म आउटलुक के मुकाबले बढ़ा-चढ़ाकर देखा जा रहा है। लेकिन, एडजस्टेड प्रॉफिट में गिरावट और घटते मार्जिन कंपनी के बिजनेस मॉडल की लाभप्रदता की स्थिरता पर सवाल खड़े करते हैं।
फाइनेंशियल ईयर 2027 की पहली तिमाही के लिए अनुमान है कि एडजस्टेड प्रॉफिट में 14.8% की और गिरावट आ सकती है, जिसका एक कारण 'अन्य आय' में लगातार कमी आना है। FY26 के लिए रिटर्न ऑन इक्विटी (Return on Equity) 20.7% रहा, जो पिछले सालों से कम है।
पीयर्स (Peers) और मार्केट ग्रोथ के मुकाबले वैल्यूएशन
IndiaMART का पिछले बारह महीनों का प्राइस-टू-अर्निंग (P/E) रेश्यो 21-24 के बीच है। यह वैल्यूएशन पीयर कंपनी Info Edge (NAUKRI.NS) से कम है, जिसका P/E 37-51 है। Info Edge का P/E उसके रियल एस्टेट और रिक्रूटमेंट जैसे बड़े ऑनलाइन बिज़नेस के कारण अधिक है। IndiaMART, Just Dial (JUSTDIAL) से प्रीमियम पर ट्रेड कर रहा है, जिसका P/E 9-12 है।
जिस भारतीय B2B ई-कॉमर्स मार्केट में IndiaMART काम करता है, उसके 2025 तक $60 बिलियन और 2030 तक $200 बिलियन तक पहुंचने का अनुमान है। यह मार्केट ग्रोथ तो शानदार है, लेकिन IndiaMART की लाभप्रदता से जुड़ी चुनौतियों पर उसके पीयर्स के मुकाबले बारीकी से ध्यान देने की ज़रूरत है।
चुनौतियां: मार्जिन की स्थिरता और आय पर निर्भरता
एडजस्टेड प्रॉफिट में आई बड़ी गिरावट और सिकुड़ते मार्जिन मुख्य चिंताएं हैं। निवेशक यह देख रहे हैं कि क्या IndiaMART का सब्सक्रिप्शन मॉडल बढ़ती लागतों या प्रतिस्पर्धा के बीच स्वस्थ लाभ मार्जिन बनाए रख सकता है। नेट प्रॉफिट बढ़ाने के लिए 'अन्य आय' पर निर्भरता, जिसके FY27 की पहली तिमाही में भी नतीजों को प्रभावित करने की उम्मीद है, कमाई में अनिश्चितता बढ़ाती है।
IndiaMART का ऑनलाइन B2B क्लासिफाइड मार्केट में मजबूत दबदबा है, जिसका अनुमान 60% है, और इसका बड़ा नेटवर्क सप्लायर्स और खरीदारों का है। हालांकि, इस मार्केट लीडरशिप को स्थिर और बढ़ती लाभप्रदता में बदलना अभी भी एक चुनौती है। कंपनी का P/E रेश्यो ऐतिहासिक रूप से काफी अस्थिर रहा है, जो 2021 में 79.2 और 2024 में 48.1 तक गया था, जो काफी उच्च वैल्यूएशन मल्टीपल्स के दौर दिखाता है।
चुनौतियों के बावजूद विश्लेषकों को दिख रहा है अपसाइड
मुनाफे की चिंताओं के बावजूद, ज्यादातर विश्लेषक IndiaMART के लिए सकारात्मक दृष्टिकोण बनाए हुए हैं। कई लोग स्टॉक को 'OUTPERFORM' रेटिंग दे रहे हैं, और उनका औसत एक साल का टारगेट प्राइस ₹2,500-₹2,600 है, जो संभावित बढ़त का संकेत देता है। पिछले एक साल में विश्लेषकों के व्यूज़ में लगातार सुधार हुआ है, जो IndiaMART के लॉन्ग-टर्म संभावनाओं और बढ़ते B2B डिजिटल कॉमर्स सेक्टर में उसकी स्थिति में विश्वास को दर्शाता है।
हालांकि, संभावित डाउनसाइड परिदृश्यों (जैसे ₹1,650 का स्टॉक प्राइस) से यह भी पता चलता है कि बाजार जोखिमों को पहचानता है, खासकर घटते प्रॉफिट मार्जिन और भविष्य की कमाई को प्रभावित करने वाली एकमुश्त आय में कमी से।