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वैल्यूएशन में आई नरमी, FIIs ने बेचे शेयर
वैश्विक ब्रोकरेज फर्म जेफरीज (Jefferies) ने भारत के शेयर बाजार पर भरोसा कायम रखते हुए 13.0% का ओवरवेट (Overweight) आवंटन बरकरार रखा है, जो बेंचमार्क 12.5% से थोड़ा अधिक है। 2026 की पहली तिमाही (Q1 2026) में बड़े उतार-चढ़ावों के बाद यह सकारात्मक नज़रिया सामने आया है, जिसका मुख्य कारण भारतीय शेयर बाजार के वैल्यूएशन (Valuations) का अधिक आकर्षक होना है। जो बाजार पहले 'महंगा' माना जा रहा था, वह अब 'उचित और आकर्षक' की श्रेणी में आ गया है।
इस बदलाव का प्रमुख कारण Q1 2026 के दौरान विदेशी संस्थागत निवेशकों (FIIs) द्वारा की गई बड़ी बिकवाली है। इस बिकवाली ने भारत को अन्य एशियाई बाजारों की तुलना में वैल्यू इन्वेस्टर्स के लिए एक बेहतर विकल्प बना दिया है। ईरान संघर्ष से जुड़े भू-राजनीतिक जोखिमों के बावजूद, भारतीय बाजार इन झटकों को सहने में सक्षम रहा है। अप्रैल 2026 की शुरुआत में, निफ्टी 50 इंडेक्स का P/E रेशियो लगभग 20.32 था, जबकि व्यापक उभरते बाजार सूचकांकों (Emerging Market Indices) का P/E लगभग 15.64 था। हालाँकि, भारत अभी भी इमर्जिंग मार्केट औसत से प्रीमियम पर ट्रेड कर रहा है, पर यह अंतर काफी कम हो गया है। रिपोर्ट्स बताती हैं कि 2025 के अंत में चीन और दक्षिण कोरिया जैसे बाजारों में वैल्यूएशन में जहां बड़ी वृद्धि देखी गई, वहीं भारत के मल्टीपल्स (Multiples) स्थिर रहे। जेफरीज की 'ओवरवेट' रेटिंग के पीछे यह कम हुआ वैल्यूएशन ही मुख्य वजह है।
बिकवाली के बावजूद मजबूत दिख रही भारतीय इकोनॉमी
2026 की पहली तिमाही में FIIs की ओर से भारी बिकवाली देखी गई, लेकिन यह भारतीय अर्थव्यवस्था के कमजोर होने के कारण नहीं थी। उस तिमाही में भारत, इंडोनेशिया के बाद एशिया का दूसरा सबसे खराब प्रदर्शन करने वाला बाजार था। FIIs की यह बिकवाली नई नहीं है; ऐतिहासिक रूप से, बड़ी बिकवाली के दौरों ने अस्थिरता पैदा की है और शेयर की कीमतों को नीचे धकेला है, जैसा कि अक्टूबर 2024 में देखा गया था जब FIIs ने ₹1.14 लाख करोड़ की रिकॉर्ड बिकवाली की थी। हालांकि, ऐसे तीव्र बिकवाली के दौरों के बाद अक्सर बाजार में रिकवरी भी देखी गई है।
ईरान में जारी संघर्ष ने अप्रैल 2026 की शुरुआत में कच्चे तेल की कीमतों को $95-$100 प्रति बैरल तक पहुंचा दिया है, और इसके ऊंचे बने रहने की आशंका है। भारत अपनी ऊर्जा जरूरतों के लिए आयात पर बहुत अधिक निर्भर करता है, इसलिए यह एक बाहरी जोखिम है जो भारत के व्यापार घाटे (Trade Deficit) को बढ़ा सकता है और महंगाई (Inflation) को प्रभावित कर सकता है।
फिर भी, भारत के आर्थिक फंडामेंटल (Economic Fundamentals) मजबूत बने हुए हैं। Q1 FY26 के लिए GDP ग्रोथ 7.8% रही, और FY26 के लिए 6.2% से 7.8% के बीच अनुमान जताया गया है। बैंकिंग सेक्टर भी स्वस्थ स्थिति में है, जिसमें बैड लोन रेशियो (GNPA और NNPA) दशकों के अपने सबसे निचले स्तर पर हैं।
इसके अलावा, डोमेस्टिक इन्वेस्टर्स (DIIs), जिनमें म्यूचुअल फंड्स (Mutual Funds) शामिल हैं, ने FIIs की बिकवाली के प्रभाव को कम करने में महत्वपूर्ण भूमिका निभाई है। उन्होंने बड़ी मात्रा में खरीदारी की है और बाजार को स्थिर रखने में मदद की है। यह लचीलापन, चीन जैसे देशों की तुलना में आकर्षक वैल्यूएशन के साथ मिलकर, भारत को एक रिलेटिव वैल्यू अपॉर्च्युनिटी बनाता है। उदाहरण के लिए, HSBC ने 2025 के अंत में भारत को 'ओवरवेट' (Overweight) पर अपग्रेड किया था, जो कि एशियाई साथियों की तुलना में बेहतर अर्निंग आउटलुक और वैल्यूएशन में नरमी का हवाला देते हुए था।
सुधरते वैल्यूएशन के बावजूद जोखिम बरकरार
बेहतर वैल्यूएशन और मजबूत घरेलू आर्थिक स्थिति के बावजूद, बाजार में महत्वपूर्ण जोखिम बने हुए हैं। ईरान संघर्ष से जारी भू-राजनीतिक अस्थिरता सबसे बड़ी बाहरी चिंता है। किसी भी तरह का तनाव कच्चे तेल की कीमतों को तेजी से बढ़ा सकता है, जिससे भारत की आयात लागत, मुद्रा स्थिरता और महंगाई पर असर पड़ सकता है। इससे भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) को ब्याज दरों (Interest Rates) को लंबे समय तक ऊंचा रखना पड़ सकता है, जो आर्थिक गतिविधियों को धीमा कर सकता है।
घरेलू मोर्चे पर, म्यूचुअल फंड इनफ्लो में गिरावट (जो बाजार के समर्थन का एक प्रमुख स्रोत है) से अस्थिरता बढ़ सकती है। विदेशी निवेशक लगातार अपनी होल्डिंग्स कम कर रहे हैं; मार्च 2026 में वित्तीय शेयरों (Financial Stocks) में FIIs की बिकवाली देखी गई और अप्रैल की शुरुआत तक यह जारी रही।
जबकि कुछ विश्लेषक भारत की आर्थिक मजबूती को स्वीकार करते हैं, अन्य सतर्क हैं। iFAST ग्लोबल मार्केट्स ने हाल ही में भारतीय इक्विटी को डाउनग्रेड करने का सुझाव दिया था, जिसका कारण अन्य उभरते बाजारों की तुलना में वैल्यूएशन का महंगा होना, AI रैली में सीमित भागीदारी और मुद्रा संबंधी दबावों को बताया गया। भारतीय रुपया 2025 के अंत में रिकॉर्ड निचले स्तर पर पहुंच गया था, जो एक्सपोर्ट को बढ़ावा दे सकता है लेकिन इम्पोर्टेड इन्फ्लेशन की चिंताओं को भी बढ़ाता है।
हालांकि निफ्टी 50 का P/E मल्टीपल अब अधिक आकर्षक लग रहा है, यह अभी भी ऐतिहासिक औसत के करीब है। इसका मतलब है कि यदि अर्निंग ग्रोथ धीमी होती है या भू-राजनीतिक जोखिम और बिगड़ते हैं तो हासिल होने वाले लाभ सीमित हो सकते हैं।
आउटलुक: सतर्क आशावाद और प्रमुख क्षेत्र
जेफरीज का आउटलुक सतर्क लेकिन सकारात्मक है। वे भारत को डिफेंसिव इमर्जिंग मार्केट पोर्टफोलियो में एक 'लोकप्रिय दांव' (Popular Bet) से 'रिलेटिव वैल्यू' (Relative Value) पसंद के रूप में विकसित होते हुए देख रहे हैं। हालांकि समग्र विश्वास मध्यम है, वैल्यूएशन में यह बदलाव महत्वपूर्ण है।
अन्य ब्रोकरेज भी इसी तरह का आशावाद साझा करते हैं। HSBC को 2026 में 15% ईपीएस ग्रोथ (EPS Growth) और साल के अंत तक सेंसेक्स का टारगेट 94,000 रहने की उम्मीद है। जेपी मॉर्गन (JPMorgan) भी 2026 के लिए भारत को एक टॉप ग्रोथ मार्केट मानता है, जो 13-14% की अर्निंग ग्रोथ का अनुमान लगा रहा है।
बाजार घरेलू मांग और सरकारी समर्थन से लाभान्वित होने वाले क्षेत्रों पर अधिक ध्यान केंद्रित कर रहा है। फाइनेंशियल सर्विसेज, एसेट मैनेजमेंट और इंश्योरेंस कंपनियां बढ़ती रिटेल निवेश और भारत में कम इक्विटी मार्केट पैठ के कारण ग्रोथ की अच्छी क्षमता रखती हैं।
हालांकि, यह सकारात्मक आउटलुक भू-राजनीतिक जोखिमों के प्रभावी प्रबंधन, घरेलू निवेशकों की निरंतर भागीदारी और विदेशी निवेश की वापसी पर निर्भर करेगा।