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Emkay Global का 'Sell' आउटलुक
Emkay Global ने Avenue Supermarts (DMart) को 'Sell' रेटिंग देते हुए ₹3,700 का टारगेट प्राइस सेट किया है। ब्रोकरेज फर्म का मानना है कि यह शेयर के मौजूदा स्तर से करीब 16% तक गिर सकता है। यह टारगेट 10 अप्रैल 2026 को शेयर के ₹4,401 पर बंद होने के भाव पर आधारित था। हालांकि, 13 अप्रैल 2026 को DMart के शेयर 1% चढ़कर ₹4,445 पर बंद हुए, जबकि Nifty50 इंडेक्स 0.92% लुढ़क गया था। Emkay का यह वैल्यूएशन, फाइनेंशियल ईयर 2028 के अनुमानित मुनाफे पर 54x मल्टीपल पर आधारित है।
###Competition और Market Saturation की चुनौती
DMart का भारतीय रिटेल मार्केट में मार्केट शेयर लगभग 1.5% है, जो देश के रिटेल बाजार के केवल आधे हिस्से को कवर करता है। यह संख्या वैश्विक रिटेल दिग्गजों जैसे Walmart की तुलना में काफी कम है। वहीं, Blinkit और Zepto जैसी क्विक कॉमर्स (Quick Commerce) सेवाओं का तेजी से उभार उपभोक्ताओं के खरीदारी के तरीके को बदल रहा है। भारत का क्विक कॉमर्स बाजार 2026 में $3.65 बिलियन से बढ़कर 2031 तक $6.64 बिलियन होने का अनुमान है। यह बढ़ती प्रतिस्पर्धा, प्राइस वॉर (price war) और ग्राहकों को लुभाने के लिए भारी खर्च, खासकर शहरी इलाकों में, DMart के लिए एक बड़ी चुनौती पेश कर रहा है।
DMart का मुख्य प्रतिस्पर्धी Reliance Retail, 19,000 से अधिक स्टोर्स के साथ कहीं बड़े पैमाने पर काम करता है, जबकि DMart के पास लगभग 500 स्टोर्स हैं। Reliance की JioMart जैसी डिजिटल सेवाओं के साथ विभिन्न स्टोर फॉर्मेट्स की एक मिश्रित रणनीति है। वर्तमान में, भारत में ऑर्गेनाइज्ड रिटेल (organised retail) का हिस्सा कुल बाजार का लगभग 15% है।
DMart की प्रति स्क्वायर फुट बिक्री (sales per square foot) वित्त वर्ष 2020-2025 के दौरान ₹36,000 पर स्थिर रही है, जो पहले की 12% की सालाना ग्रोथ रेट से काफी धीमी है। पहले भी, DMart को कमाई के अनुमानों (earnings targets) को पूरा न कर पाने के बाद एनालिस्ट्स (analysts) द्वारा डाउनग्रेड (downgrade) किया गया है, खासकर वित्त वर्ष 2026 की दूसरी और तीसरी तिमाही में। उस दौरान, लागतों और प्रतिस्पर्धा के दबाव के चलते राजस्व ग्रोथ उम्मीद से धीमी रही और मुनाफे पर असर पड़ा।
###Valuation और Operational Pressures
DMart का वर्तमान वैल्यूएशन, अप्रैल 2026 में 100x के करीब प्राइस-टू-अर्निंग (P/E) रेश्यो और 70x के फॉरवर्ड मल्टीपल के साथ, धीमी ग्रोथ और परिचालन चुनौतियों को देखते हुए काफी महंगा लगता है। Emkay Global वित्त वर्ष 2025 से 2035 तक 19% की सालाना EBITDA CAGR ग्रोथ का अनुमान लगा रहा है, लेकिन ब्रोकरेज सतर्क रुख अपनाए हुए है। JM Financial जैसी अन्य फर्मों ने भी 'REDUCE' जैसी रेटिंग दी हैं।
DMart की अपने स्टोर्स खुद खरीदने की रणनीति, जो कभी लागत प्रबंधन का एक मजबूत पक्ष थी, अब नई चुनौतियों का सामना कर रही है। प्रति स्टोर खर्च में लगभग 60% की वृद्धि हुई है, जिसके कारण वित्त वर्ष 2023-2026 की अवधि के लिए इसके रिटर्न ऑन इन्वेस्टेड कैपिटल (RoIC) में भारी गिरावट आई है, जो अब 13% पर आ गया है। रिटर्न ऑन कैपिटल एम्प्लॉयड (RoCE) भी वित्त वर्ष 2025 में गिरकर 17.1% हो गया।
DMart की अधिक स्टोर खोलने की योजना, जिसमें वित्त वर्ष 2026 में 85 नए स्टोर जोड़े जाएंगे, अब छोटे शहरों (Tier-II और Tier-III) पर अधिक केंद्रित है, जहां क्विक कॉमर्स की प्रतिस्पर्धा अभी उतनी मजबूत नहीं है। कंपनी के प्रॉफिट मार्जिन (profit margins) आमतौर पर 4-5% के बीच होते हैं, जो पतले होते हैं, जिसका मतलब है कि छोटी-मोटी परिचालन समस्याएं या लागत वृद्धि भी बड़े प्रभाव डाल सकती है।
###Analyst Outlook और चिंताएं
Emkay Global का ₹3,700 का टारगेट प्राइस DMart के लिए संभावित गिरावट की ओर इशारा करता है, जो इसकी ग्रोथ और वर्तमान वैल्यूएशन को बनाए रखने की क्षमता पर चिंताएं बढ़ाता है। JM Financial और Antique जैसे अन्य विश्लेषकों ने उच्च लक्ष्य (₹4,500 और ₹4,185) निर्धारित किए हैं, लेकिन 'REDUCE' या 'HOLD' जैसी सतर्क रेटिंग दी है। वे सामान्य मर्चेंडाइज (general merchandise) और कपड़ों में कमजोर बिक्री, और बढ़ती ऑनलाइन प्रतिस्पर्धा जैसी मौजूदा कठिनाइयों को उजागर करते हैं। DMart की नए स्टोर्स से प्रेरित उम्मीद के मुताबिक हाई-टीन रेवेन्यू ग्रोथ हासिल करने की क्षमता महत्वपूर्ण होगी, लेकिन मुनाफे पर दबाव और बदलती प्रतिस्पर्धा की स्थितियाँ बड़ी बाधाएँ खड़ी करती हैं।