दिसंबर 2019 से भारतीय प्राइवेट बैंकों के शेयरों का प्रदर्शन घरेलू पब्लिक सेक्टर बैंकों और ग्लोबल साथियों से पीछे रहा है। मजबूत लोन ग्रोथ के बावजूद, वैल्यूएशन मल्टीपल्स में आई कमी ने शेयरधारकों के वैल्यू को प्रभावित किया है। यह दिखाता है कि मजबूत फंडामेंटल वाले बैंकों के लिए भी शुरुआती वैल्यूएशन कितना अहम है।
2019 के बाद से प्राइवेट बैंकों का धीमा प्रदर्शन
दिसंबर 2019 के अंत से, प्रमुख भारतीय प्राइवेट सेक्टर के बैंकों के शेयर बाजार प्रदर्शन ने पब्लिक सेक्टर के साथ-साथ अंतरराष्ट्रीय बैंकिंग साथियों को भी पीछे छोड़ दिया है। इस दौरान जहां ब्रॉडर सेंसेक्स इंडेक्स में 89% की बढ़त दर्ज की गई, वहीं HDFC Bank, Kotak Mahindra Bank और Axis Bank जैसे दिग्गज अपने शेयरधारकों को वैसी ग्रोथ नहीं दे पाए। यह धीमा प्रदर्शन तब हुआ जब बैंक भारत की तेजी से बढ़ती अर्थव्यवस्था में मजबूत बिजनेस ऑपरेशन बनाए हुए थे।
वैल्यूएशन में गिरावट बनाम बिजनेस ग्रोथ
इस ट्रेंड के पीछे का मुख्य कारण बिजनेस के फंडामेंटल का फेल होना नहीं, बल्कि वैल्यूएशन मल्टीपल्स में आई भारी गिरावट है। महामारी से पहले, इन प्राइवेट बैंकों को लगातार हाई ग्रोथ और मजबूत रिटर्न ऑन इक्विटी (ROE) की उम्मीदों के कारण प्रीमियम वैल्यूएशन पर ट्रेड किया जा रहा था। लेकिन जैसे-जैसे ग्रोथ रेट सामान्य हुईं, मार्केट ने अपनी उम्मीदों को एडजस्ट किया।
उदाहरण के लिए, HDFC Bank और Kotak Mahindra Bank के वैल्यूएशन मल्टीपल्स पिछले कुछ सालों में लगभग आधे रह गए। Axis Bank के वैल्यूएशन मल्टीपल में 25% की गिरावट आई। यहां तक कि ICICI Bank, जिसने 168% की मजबूत शेयर प्राइस ग्रोथ हासिल की, उसे भी अपने वैल्यूएशन रेटिंग में मामूली कमी का सामना करना पड़ा। यह एक क्लासिक निवेश सबक दिखाता है कि ऊंचे दाम पर खरीदना भविष्य के रिटर्न को सीमित कर सकता है, भले ही कंपनी अपने मुनाफे को बढ़ाती रहे।
कमाई और प्रॉफिटेबिलिटी में अलग-अलग राहें
सेक्टर के भीतर व्यक्तिगत प्रदर्शन अलग-अलग रहा है। ICICI Bank एक मजबूत खिलाड़ी बनकर उभरा, जिसने फाइनेंशियल ईयर 2020 से 2026 के बीच 34% की कमाई की कंपाउंड एनुअल ग्रोथ रेट (CAGR) हासिल की और अपने रिटर्न ऑन इक्विटी को 16% तक सुधारा। इसके विपरीत, HDFC Bank और Kotak Mahindra Bank को अपनी प्रॉफिटेबिलिटी मेट्रिक्स बनाए रखने में चुनौतियों का सामना करना पड़ा। जहां HDFC Bank ने इस अवधि के दौरान 19% की अर्निंग ग्रोथ रेट हासिल की, वहीं Kotak Mahindra Bank की ग्रोथ 20% से घटकर 14% रह गई। Axis Bank ने प्रॉफिटेबिलिटी में सुधार दिखाया, लेकिन असुरक्षित लेंडिंग सेगमेंट को लेकर चिंताएं उसके शेयर वैल्यूएशन पर दबाव बनाए हुए हैं।
फॉरेन इंस्टीट्यूशनल ओनरशिप का प्रभाव
ऐतिहासिक रूप से, इन प्राइवेट बैंकों को फॉरेन इंस्टीट्यूशनल इन्वेस्टर्स (FIIs) से काफी दिलचस्पी मिली, जो उनके हाई फ्री फ्लोट और अनुमानित ग्रोथ पोटेंशियल से आकर्षित थे। हालांकि, बढ़ती ग्लोबल ब्याज दरों और भू-राजनीतिक कारकों के कारण निवेश का परिदृश्य बदल गया है। इन प्रमुख बैंकों में विदेशी स्वामित्व दिसंबर 2019 के शिखर से घट गया है। विशेष रूप से, HDFC Bank, ICICI Bank, Axis Bank और Kotak Mahindra Bank में विदेशी हिस्सेदारी घटकर क्रमशः 42%, 35%, 43% और 25% रह गई है। विदेशी पूंजी प्रवाह में यह कमी एक प्रमुख सहायक कारक को हटा दिया है जिसने पहले वैल्यूएशन मल्टीपल्स को ऊंचा रखा था।
ग्लोबल पीयर तुलना
भारतीय अनुभव के विपरीत, अमेरिका, जापान और यूरोजोन जैसे विकसित बाजारों के कई बैंकों ने बेहतर शेयर रिटर्न दिया है। इन संस्थानों ने अक्सर 2019 में कम वैल्यूएशन बेस से शुरुआत की, जिसमें प्राइस-टू-बुक मल्टीपल्स लगभग 0.8x थे। जैसे-जैसे इन बैंकों ने अपने लेंडिंग बिजनेस और कमाई में सुधार देखा, वे महत्वपूर्ण री-रेटिंग से गुजरे, जिससे निवेशकों को कमाई की ग्रोथ और वैल्यूएशन विस्तार दोनों से लाभ उठाने का मौका मिला। भारतीय निवेशकों के लिए, आगे का फोकस इस बात पर बना रहेगा कि क्या ये बैंक उस बाजार में प्रॉफिटेबिलिटी और रिटर्न ऑन इक्विटी बनाए रख सकते हैं जहां पिछला वैल्यूएशन प्रीमियम काफी हद तक ठीक हो गया है।