भारत की बाजार नियामक SEBI (सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया) पोर्टफोलियो मैनेजमेंट सर्विसेज (PMS) के नियमों की एक बड़ी समीक्षा करने के लिए तैयार है। उम्मीद है कि जून **2026** तक एक कंसल्टेशन पेपर (consultation paper) सामने आएगा, जिससे निवेशकों के लिए एंट्री बैरियर (entry barrier) कम हो सकता है और कंप्लायंस (compliance) का बोझ भी हल्का हो सकता है।
SEBI की PMS रेगुलेशन पर पैनी नज़र
SEBI के चेयरमैन तुहिन कांता पांडे ने साफ संकेत दिए हैं कि पोर्टफोलियो मैनेजमेंट सर्विसेज (PMS) के मौजूदा नियमों की व्यापक समीक्षा की जाएगी। इसका मकसद यह सुनिश्चित करना है कि बदलते बाजार के हालात में ये नियम प्रभावी बने रहें। PMS इंडस्ट्री, जो भारतीय वित्तीय बाजारों का एक अहम हिस्सा है, फिलहाल जनवरी 2026 तक लगभग ₹10.5 लाख करोड़ की संपत्ति को 2.15 लाख क्लाइंट्स के लिए मैनेज कर रही है। इस सेक्टर ने पिछले कुछ सालों में सालाना करीब 17% की जोरदार ग्रोथ दिखाई है। SEBI की इस पहल का लक्ष्य सिर्फ नियमों को अपडेट करना नहीं है, बल्कि गवर्नेंस (governance), एथिकल कंडक्ट (ethical conduct) और निवेशकों की सूटेबिलिटी (suitability) पर भी विशेष ध्यान देना है। यह सब ऐसे समय में हो रहा है जब भारत का एसेट मैनेजमेंट (asset management) बाजार 2031 तक $5.82 ट्रिलियन तक पहुंचने का अनुमान है, जिसमें सेविंग्स के फॉर्मलाइजेशन (formalization) और डिजिटाइजेशन (digitization) का बड़ा योगदान रहेगा।
एक्सेस बढ़ाएं या बढ़ती प्रतिस्पर्धा से निपटें?
PMS इंडस्ट्री की एक प्रमुख मांग यह है कि न्यूनतम निवेश की सीमा यानी ₹50 लाख के एंट्री बैरियर को कम किया जाए। इंडस्ट्री के दिग्गजों का मानना है कि यह ऊंची सीमा कई समझदार निवेशकों को बाहर रखती है, जिनके पास अच्छी-खासी वित्तीय समझ है लेकिन वे धीरे-धीरे अपने पोर्टफोलियो (portfolio) को बनाना चाहते हैं। अभी नियम यह है कि निवेशक को यह न्यूनतम राशि बनाए रखनी होगी, भले ही पोर्टफोलियो के मूल्य में गिरावट आए। इसकी तुलना में, अल्टरनेटिव इन्वेस्टमेंट फंड्स (AIFs) में अक्सर ₹1 करोड़ या उससे अधिक का न्यूनतम निवेश लगता है और वे प्राइवेट इक्विटी (private equity) और वेंचर कैपिटल (venture capital) जैसे विभिन्न अल्टरनेटिव एसेट्स तक पहुंच प्रदान करते हैं। PMS सीमा को कम करने का दबाव इसलिए भी बढ़ रहा है क्योंकि Specialised Investment Funds (SIFs) जैसी नई स्कीमें अधिक सुलभ एंट्री पॉइंट पेश कर रही हैं। कुछ खास PMS प्रोवाइडर्स, जैसे Aequitas India, तो ₹25 करोड़ तक की न्यूनतम सीमा रखते हैं, जो केवल अल्ट्रा-हाई-नेट-वर्थ इंडिविजुअल्स (ultra-high-net-worth individuals) के लिए हैं। ऐतिहासिक रूप से देखें तो SEBI ने 1993 में ₹5 लाख से शुरू करके 2020 में ₹50 लाख तक न्यूनतम निवेश सीमा को कई बार बदला है, जो बाजार के रुझानों के प्रति रेगुलेटर के जवाबदेही रवैये को दर्शाता है।
कंप्लायंस को आसान बनाना: एक दोधारी तलवार
इंडस्ट्री के लोग कंप्लायंस (compliance) के बोझ को कम करने की भी वकालत कर रहे हैं। उनका तर्क है कि मौजूदा रिपोर्टिंग और डिस्क्लोजर (disclosure) की ज़रूरतें, जो अक्सर कागज-आधारित और दोहराव वाली होती हैं, मुख्य व्यावसायिक प्रबंधन से काफी संसाधन छीन लेती हैं। इसलिए, समय-समय पर होने वाली रिपोर्टिंग को सरल बनाना और फाइलिंग फॉर्मेट्स (filing formats) की समीक्षा करना इंडस्ट्री के प्रस्तावों का एक अहम हिस्सा है। डिस्ट्रीब्यूटर्स (distributors) के लिए, PMS, AIFs और म्यूचुअल फंड्स (mutual funds) में एक समान NISM (National Institute of Securities Markets) सर्टिफिकेशन की मांग है, यह कहते हुए कि बाजार की बुनियादी जानकारी सभी के लिए एक जैसी ही होती है। हालांकि, इस प्रस्ताव पर कुछ मतभेद भी हैं, और कुछ लोग उत्पाद-विशिष्ट परीक्षाओं को बनाए रखने की बात कर रहे हैं ताकि विशेष विशेषज्ञता सुनिश्चित की जा सके।
जोखिम भरा रास्ता: मिस-सेलिंग और निवेश सेंटीमेंट
जहां SEBI के प्रस्तावित बदलावों का मकसद ग्रोथ और पहुंच को बढ़ाना है, वहीं कुछ संभावित चुनौतियां भी बनी हुई हैं। SEBI चेयरमैन पांडे ने डिस्ट्रीब्यूटर्स द्वारा गलत बिक्री (mis-selling) को लेकर चिंता जताई है, और मजबूत रिस्क प्रोफाइलिंग (risk profiling), सूटेबिलिटी असेसमेंट (suitability assessment) और ग्राहकों के साथ पारदर्शी संचार की आवश्यकता पर जोर दिया है। कंप्लायंस नियमों का जल्दबाजी में सरलीकरण अनजाने में निगरानी को कमजोर कर सकता है, खासकर छोटे PMS मैनेजर्स के लिए जिनके पास परिष्कृत आंतरिक नियंत्रण (internal controls) के लिए संसाधन कम हो सकते हैं। AIFs से लगातार प्रतिस्पर्धा, जो विभिन्न प्रकार के अल्टरनेटिव इन्वेस्टमेंट (alternative investments) की पेशकश करते हैं, और ₹50 लाख की बाधा, जो अभी भी निवेशकों की पहुंच को सीमित करती है, PMS इंडस्ट्री के लिए संरचनात्मक चिंताएं बनी हुई हैं। इसके अलावा, हालिया बाजार के आंकड़े निवेशक सेंटिमेंट (investor sentiment) में नरमी का संकेत देते हैं; सितंबर 2025 में PMS नेट इनफ्लो (net inflows) में 92% की भारी गिरावट देखी गई थी। हाई-नेट-वर्थ इंडिविजुअल्स (High-net-worth individuals) अधिक सतर्क हो गए हैं, वे मुनाफा बुक कर रहे हैं और इक्विटी (equity) में अपना एक्सपोजर (exposure) कम कर रहे हैं। यह रुझान PMS फ्लो (flows) के व्यापक बाजार स्थितियों और निवेशक के जोखिम उठाने की क्षमता के प्रति संवेदनशीलता को उजागर करता है।
आगे की राह: इंडस्ट्री और रेगुलेटर की बातचीत
SEBI द्वारा आगामी कंसल्टेशन पेपर (consultation paper) PMS इंडस्ट्री के लिए एक महत्वपूर्ण मोड़ है। हितधारकों (stakeholders) से प्राप्त प्रतिक्रिया अंतिम नियामक संशोधनों (regulatory amendments) को आकार देने में महत्वपूर्ण भूमिका निभाएगी। यह समीक्षा SEBI के वित्तीय बाजार नियमों को आधुनिक बनाने के व्यापक एजेंडे का हिस्सा है, जिसमें सेटलमेंट (settlement) और टेकओवर (takeover) नियमों में सुधार भी शामिल हैं। रेगुलेटर और इंडस्ट्री के सदस्यों के बीच की बातचीत, निवेशकों तक बेहतर पहुंच, सुव्यवस्थित संचालन (streamlined operations) और बाजार की अखंडता (market integrity) को बनाए रखने के उद्देश्यों को संतुलित करने में महत्वपूर्ण होगी।
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