Rajesh Exports के शेयर में भूचाल! PLI स्कीम से बाहर होने का खतरा, ₹15.15 लाख करोड़ के हेरफेर का आरोप

मूल्यांकन का अंतर और रेगुलेटरी कार्रवाई

राजेश एक्सपोर्ट्स को एडवांस्ड केमिस्ट्री सेल (ACC) प्रोडक्शन-लिंक्ड इंसेंटिव (PLI) स्कीम से संभावित निष्कासन, उस फर्म के लिए एक बड़ी गिरावट का संकेत है जो कभी भारत के औद्योगिक विविधीकरण में एक केंद्रीय भूमिका निभाती थी। हालांकि कंपनी लंबे समय से सोने की रिफाइनिंग के ऊंचे वॉल्यूम, कम-मार्जिन वाले क्षेत्र में काम कर रही है, लेकिन लिथियम-आयन बैटरी स्टोरेज में इसका हालिया कदम एक रणनीतिक उन्नयन के रूप में देखा जा रहा था। इसके बजाय, यह महत्वाकांक्षा अब भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (SEBI) के 109 पृष्ठों के एक्स-पार्टे अंतरिम आदेश में फंस गई है, जो फर्म पर हाल के इतिहास में सबसे बड़े वित्तीय गलत बयानों में से एक को ऑर्केस्ट्रेट करने का आरोप लगाता है।

फोरेंसिक जांच का खुलासा

ये आरोप वित्तीय वर्ष 2021 और 2025 के बीच ₹15.15 लाख करोड़ के कथित राजस्व मुद्रास्फीति के इर्द-गिर्द घूमते हैं। SEBI की जांच से पता चलता है कि इस राजस्व का लगभग सारा हिस्सा विदेशी सब्सिडियरी, विशेष रूप से Valcambi SA के माध्यम से प्रवाहित हुआ, फिर भी स्टैंडअलोन रिकॉर्ड इन भारी इनफ्लो को प्रमाणित करने में विफल रहे। शेयरधारकों के लिए अधिक चिंताजनक बात यह है कि रेगुलेटर ने अपारदर्शी संबंधित-पक्ष लेनदेन के पैटर्न और व्यक्तिगत खातों के माध्यम से धन के संभावित विचलन की पहचान की है। इन गवर्नेंस खामियों ने न केवल बाजार में बिकवाली को बढ़ावा दिया है - जिससे स्टॉक में साल-दर-साल 50% से अधिक की गिरावट आई है - बल्कि अध्यक्ष राजेश मेहता पर कंपनी की प्रतिभूतियों में व्यापार करने पर तत्काल प्रतिबंध भी लगा दिया है।

मंदी का तर्क: संरचनात्मक कमजोरी

Titan Company जैसे उद्योग के साथियों के विपरीत, जो एक स्पष्ट खुदरा-आधारित मार्जिन प्रोफाइल और लगातार डिविडेंड इतिहास बनाए रखता है, राजेश एक्सपोर्ट्स को तेजी से एक उच्च-जोखिम वाली इकाई के रूप में देखा जा रहा है, जिसमें वित्तीय पारदर्शिता संदिग्ध है। कंपनी का अत्यधिक पतले मार्जिन पर निर्भरता - जिसे अक्सर 0.3% से 0.5% की सीमा में उद्धृत किया जाता है - कथित राजस्व मुद्रास्फीति को इसकी दीर्घकालिक व्यवहार्यता के लिए और भी अधिक हानिकारक बनाता है। रिपोर्ट किए गए मुनाफे के बावजूद डिविडेंड का भुगतान न होना लंबे समय से संस्थागत निवेशकों के लिए एक रेड फ्लैग रहा है। इसके अलावा, PLI लाभार्थी टैग के संभावित नुकसान से बैटरी डिवीजन, Elest Pvt Ltd और ACC Energy Storage Pvt Ltd में कंपनी की अचल संपत्तियां फंस सकती हैं, बिना वादे के सरकारी सब्सिडी के पूंजीगत व्यय को ऑफसेट करने के लिए।

भविष्य का दृष्टिकोण और नीतिगत बाधाएं

हालांकि प्रबंधन का कहना है कि पूरा मामला उनके वैश्विक संचालन की जटिलता से उत्पन्न एक 'संचार त्रुटि' है, लेकिन भारी उद्योग मंत्रालय प्रभावित नहीं है। मंत्री एचडी कुमारस्वामी (H D Kumaraswamy) द्वारा शीघ्र ही अंतिम निर्णय की उम्मीद के साथ, फर्म राष्ट्रीय बैटरी रणनीति में अपनी निरंतर भागीदारी को सही ठहराने के लिए एक सिकुड़ती खिड़की का सामना कर रही है। विश्लेषक सतर्क बने हुए हैं, यह देखते हुए कि भले ही कंपनी तत्काल नियामक तूफान से बच जाती है, बाजार के भरोसे का क्षरण और अनिवार्य फोरेंसिक ऑडिट संभवतः भविष्य में पूंजी बाजारों तक पहुंचने की इसकी क्षमता को सीमित कर देगा।