RBI का बड़ा एक्शन: PFC, REC पर कड़ा रेगुलेशन! NBFC नियमों में हुआ बड़ा बदलाव

RBI के नए NBFC नियम

भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) अब 'ऊपरी-परत' (Upper-Layer) वाली नॉन-बैंकिंग फाइनेंशियल कंपनियों (NBFC-ULs) की पहचान के तरीके में बदलाव कर रहा है। अब यह पहचान किसी जटिल स्कोरिंग मॉडल पर आधारित न होकर, सीधे ₹1 लाख करोड़ की संपत्ति (asset size) के आधार पर होगी। इसके साथ ही, सरकारी मालिकाना हक वाली NBFCs को मिलने वाली छूटें भी खत्म कर दी जाएंगी। इसका सीधा मतलब है कि Power Finance Corporation (PFC), REC Limited, Indian Railway Finance Corporation (IRFC) और Housing & Urban Development Corp (HUDCO) जैसी संस्थाओं को अब प्राइवेट सेक्टर की कंपनियों की तरह ही सख्त रेगुलेटरी निगरानी में आना होगा। यह कदम 'ओनरशिप-न्यूट्रल रेगुलेशन' (ownership-neutral regulation) की ओर एक बड़ा कदम है, जिससे पारदर्शिता बढ़ेगी।

दिसंबर 2025 तक, PFC के पास ₹12 लाख करोड़, REC के पास ₹6 लाख करोड़ से ज़्यादा, IRFC के पास लगभग ₹5 लाख करोड़ और HUDCO के पास करीब ₹1.3 लाख करोड़ की संपत्ति थी, जो प्रस्तावित सीमा से काफी ऊपर हैं।

PFC-REC मर्जर पर नए रेगुलेटरी माहौल का असर

Power Finance Corp (PFC) और REC Limited के प्रस्तावित विलय से एक ऐसी पावर फाइनेंसिंग कंपनी बनेगी जिसका संयुक्त लोन बुक ₹17 लाख करोड़ से अधिक होगा। इस मर्जर का मकसद कंपनी के स्केल और दक्षता को बढ़ाना है, लेकिन अब यह नई और कड़ी UL-NBFC रेगुलेशन के दायरे में आएगी। मर्जर की खबरों पर बाजार ने सतर्क प्रतिक्रिया दी थी, जिसमें PFC और REC दोनों के शेयर स्वैप रेशियो (swap ratio) और संभावित इक्विटी डाइल्यूशन (equity dilution) को लेकर अनिश्चितता के कारण गिरे थे। हालांकि, विलय के बाद भी यह इकाई 'सरकारी कंपनी' का दर्जा बरकरार रखेगी, जिससे सरकारी समर्थन बना रहेगा। परिचालन एकीकरण (operational integration) की प्रक्रिया भी जारी है, जिसे बाहरी कंसल्टेंट्स (external consultants) संभाल रहे हैं।

सरकारी और प्राइवेट NBFCs के वैल्यूएशन में अंतर

फिलहाल, PFC और REC अपने बड़े और ज्यादा विविध प्राइवेट सेक्टर के समकक्षों की तुलना में काफी कम P/E रेशियो पर ट्रेड कर रहे हैं। REC का P/E रेशियो करीब 5.34 है और मार्केट कैप ₹92,096.2 करोड़ है। IRFC का P/E रेशियो लगभग 18.69 है और मार्केट कैप ₹130,985.6 करोड़ है। HUDCO का P/E रेशियो करीब 12.4 है और मार्केट कैप ₹135,000 करोड़ के आसपास है। इसकी तुलना में, Shriram Finance 20.50-26.47 के P/E रेशियो पर ट्रेड करता है, और Cholamandalam Investment and Finance लगभग 27.82 के P/E पर, जिनकी मार्केट कैप ₹1.3-2.4 लाख करोड़ के बीच है। यह वैल्यूएशन अंतर बताता है कि सरकारी कंपनियों को शायद अनिश्चितताओं या उनके सीमित लेंडिंग दायित्वों के कारण अधिक सावधानी से वैल्यू किया जा रहा है। PFC-REC मर्जर का लक्ष्य बेहतर दक्षता और निवेशक अपील के लिए अपने स्केल का लाभ उठाना है, हालांकि पिछले PSU कंसॉलिडेशन (consolidation) को बाजार की मिली-जुली प्रतिक्रिया मिली है।

मिड-साइज़ NBFCs के लिए रेगुलेटरी सवाल और इंटीग्रेशन की चुनौतियाँ

RBI के इस प्रस्ताव से उन NBFCs के लिए अनिश्चितता बढ़ गई है जिनकी संपत्ति ₹1 लाख करोड़ के निशान के करीब है। PNB Housing Finance, जिसकी AUM (Assets Under Management) ₹71,243-₹80,397 करोड़ (2025 की शुरुआत तक) है, और Sammaan Capital, जिसकी AUM लगभग ₹62,378-₹64,200 करोड़ है, उन्हें 'ऊपरी-परत' से बाहर रखा जा सकता है। भले ही रेगुलेटरी बोझ कम होना फायदेमंद लगे, लेकिन यह उनकी प्रणालीगत महत्व (systemic importance) को कम भी कर सकता है। PFC और REC का अलग-अलग संस्थाओं के रूप में इतिहास, होल्डिंग स्ट्रक्चर (holding structure) के बावजूद, मर्जर के लिए संभावित इंटीग्रेशन चुनौतियों (integration challenges) की ओर इशारा करता है। ओनरशिप-न्यूट्रल रेगुलेशन (ownership-neutral regulation) की यह कवायद ऐसे समय में हो रही है जब फुर्तीली फिनटेक (fintech) फर्में पारंपरिक NBFCs को लगातार चुनौती दे रही हैं। सख्त निगरानी के तहत, बड़ी सरकारी फर्मों को कम रेगुलेटेड प्राइवेट प्रतिस्पर्धियों की तुलना में फुर्तीला बने रहने में दिक्कतें आ सकती हैं।

एक एकीकृत NBFC रेगुलेशन की ओर

हालांकि इन सरकारी संस्थाओं के लिए कोई खास भविष्यवाणियां सीमित हैं, RBI का इरादा स्पष्ट रूप से सभी NBFCs के लिए एक अधिक एकीकृत, पारदर्शी और अनुमानित रेगुलेटरी माहौल बनाना है। UL-NBFC सूची की वार्षिक समीक्षा (annual review) निरंतर अनुकूलन (adaptation) का संकेत देती है। सरकारी संस्थाओं को शामिल करना यह दर्शाता है कि वे सभी प्रणालीगत रूप से महत्वपूर्ण वित्तीय संस्थानों (systemically important financial institutions) के साथ समान व्यवहार करना चाहते हैं, चाहे उनका मालिकाना हक कुछ भी हो। इस नए रेगुलेटरी शासन के तहत PFC-REC मर्जर की सफलता, बड़े वित्तीय क्षेत्र के सुधारों को लागू करने में सरकार की क्षमता का एक महत्वपूर्ण परीक्षण होगी।