RBI की नई चाल: क्या डॉलर का नया फ्लो बचाएगा रुपया?

मौद्रिक नीति से स्ट्रक्चरल पॉलिसी की ओर?

ब्याज दरों में बढ़ोतरी से बचते हुए, पूंजी खाते को खोलना RBI की रणनीति में एक बड़ा बदलाव दिखाता है। विदेशी पूंजी के प्रवेश को आसान बनाकर, केंद्रीय बैंक करेंसी को स्थिर करने का काम ग्लोबल बॉन्ड मार्केट पर छोड़ रहा है। यह इस बात का संकेत है कि ब्याज दरें बढ़ाने का पारंपरिक तरीका अब उतना कारगर नहीं रहा। ऐसा इसलिए, क्योंकि दरें बढ़ाने से घरेलू निजी खर्च और निवेश पर बुरा असर पड़ सकता है, जो कि अभी मुश्किल से पटरी पर लौट रहा है।

सॉवरेन डेट (Sovereign Debt) बनेगा बड़ा आकर्षण?

फॉरेन पोर्टफोलियो इन्वेस्टर्स (FPIs) के लिए इन्वेस्टमेंट की सीमाएं और सिक्योरिटी-विशिष्ट रोक हटाना, इस पॉलिसी का सबसे अहम हिस्सा है। पूरी तरह से सुलभ रूट (Fully Accessible Route) को लॉन्ग-ड्यूरेशन बॉन्ड के लिए खोलकर, RBI इस उम्मीद में है कि ग्लोबल निवेशक भारतीय सॉवरेन बॉन्ड को दूसरे उभरते बाजारों की तुलना में आकर्षक पाएंगे। हालांकि, यह रणनीति अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड्स में होने वाले बदलावों के प्रति काफी संवेदनशील है। अगर ग्लोबल मार्केट में जोखिम लेने की क्षमता कम होती है, तो यह नई लिक्विडिटी (Liquidity) उतनी ही तेजी से बाहर निकल सकती है, जिससे करेंसी में स्थिरता आने की बजाय अस्थिरता बढ़ सकती है।

हेजिंग पर सब्सिडी और बैंकिंग पर असर

पब्लिक सेक्टर अंडरटेकिंग्स (PSUs) के लिए कंसेशनल फॉरेक्स स्वैप (Forex Swap) और FCNR(B) डिपॉजिट पर हेजिंग लागत को कम करना, सीधे तौर पर बैंकिंग सिस्टम को फायदा पहुंचा रहा है। इससे कंपनियों के लिए उधार लेना सस्ता हो रहा है और डॉलर वापस आ रहे हैं, लेकिन इसके साथ ही केंद्रीय बैंक पर करेंसी का बड़ा जोखिम आ रहा है। इस उपाय की सफलता इस बात पर निर्भर करती है कि बैंक 30 सितंबर, 2026 की समय-सीमा से पहले इन डिपॉजिट को नॉन-रेजिडेंट इंडियंस (NRIs) के बीच कितना आक्रामक तरीके से बेच पाते हैं।

जानकारों की राय: स्ट्रक्चरल जोखिम

RBI का करेंसी को बचाने के लिए कैपिटल इनफ्लो पर निर्भर रहना, भारत के ट्रेड डेफिसिट (Trade Deficit) की अंदरूनी कमजोरी को उजागर करता है। डॉलर का इनफ्लो भले ही थोड़ी राहत दे, लेकिन यह तब तक ऊर्जा आयात की ऊंची लागत से पैदा हुए स्ट्रक्चरल असंतुलन को दूर नहीं करेगा। आलोचकों का कहना है कि हेजिंग लागत पर सब्सिडी देकर, RBI कर्ज में डूबी कंपनियों को फायदा पहुंचा रहा है, बजाय इसके कि उत्पादकता-आधारित ग्रोथ पर ध्यान दिया जाए। इसके अलावा, अगर ग्लोबल इकोनॉमिक माहौल खराब होता है, तो विदेशी इनफ्लो पर निर्भरता बाजार में और अधिक उतार-चढ़ाव ला सकती है। गवर्नर संजय मल्होत्रा का मार्केट-ड्रिवन फ्रेमवर्क पर जोर लचीलापन तो देता है, लेकिन इतिहास गवाह है कि जब करंट अकाउंट डेफिसिट (Current Account Deficit) बढ़ता है, तो कैपिटल अकाउंट के उपाय व्यापक आर्थिक दबावों के खिलाफ केवल कुछ समय के लिए ही बचाव कर पाते हैं।

आगे क्या? मार्केट पर असर

बाजार सहभागियों अब अगली मॉनेटरी पॉलिसी कमेटी (MPC) मीटिंग के लिए अपनी उम्मीदों को नए सिरे से आंक रहे हैं। चूंकि केंद्रीय बैंक ने कैपिटल अकाउंट को एक दबाव वाल्व के रूप में इस्तेमाल करने का फैसला किया है, इसलिए बीच की मीटिंग में ब्याज दरें बढ़ने की संभावना कम हो गई है। अब मुख्य सवाल यह है कि क्या ये लिक्विडिटी उपाय करंट अकाउंट के दबाव को झेलने के लिए काफी हैं। इंस्टीट्यूशनल डेस्क अगले क्वार्टर में नेट FPI इनफ्लो के आंकड़ों पर बारीकी से नजर रख रहे हैं, जो इस पॉलिसी का अंतिम लिटमस टेस्ट साबित होगा।