सरकारी बॉन्ड सेटलमेंट पर RBI का रुख बरकरार: NDS-OM पर ही होगा लेन-देन

भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) ने सरकारी बॉन्ड (G-Secs) के ट्रेडिंग और सेटलमेंट के लिए अपने NDS-OM प्लेटफॉर्म पर भरोसा बनाए रखा है। विदेशी पूंजी को आकर्षित करने के लिए हाल ही में टैक्स में कटौती के बावजूद, RBI का मानना है कि घरेलू सेटलमेंट बेहतर प्राइस डिस्कवरी और मार्केट डेप्थ के लिए महत्वपूर्ण है।

क्या है RBI का फैसला?

भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) ने सरकारी सिक्योरिटीज (G-Secs) के लिए Negotiated Dealing System-Order Matching (NDS-OM) प्लेटफॉर्म को ट्रेडिंग और सेटलमेंट के मुख्य केंद्र के रूप में अपनी प्राथमिकता दोहराई है। भले ही सरकार ने विदेशी निवेश को बढ़ावा देने के लिए टैक्स में कुछ कटौती की है, जैसे कि कुछ सरकारी बॉन्ड निवेशों पर लॉन्ग-टर्म कैपिटल गेन और विदहोल्डिंग टैक्स को खत्म करना, केंद्रीय बैंक सेटलमेंट प्रक्रिया को भारत के घरेलू इंफ्रास्ट्रक्चर के भीतर ही रखने पर प्रतिबद्ध है।

NDS-OM, RBI के स्वामित्व वाला और Clearing Corporation of India (CCIL) द्वारा संचालित एक इलेक्ट्रॉनिक, गुमनाम ट्रेडिंग सिस्टम है। यह प्रतिभागियों को पारदर्शिता और दक्षता के साथ सरकारी बॉन्ड का व्यापार करने की सुविधा देता है। RBI का यह रुख दर्शाता है कि भले ही सरकार टैक्स की बाधाओं को कम कर रही है, इन बॉन्ड के व्यापार और निपटान की संरचनात्मक प्रक्रिया स्थानीय बनी रहेगी।

ग्लोबल सुविधा या डोमेस्टिक गहराई: क्या है बहस?

कई वर्षों से, अंतरराष्ट्रीय निवेशक Euroclear जैसे ग्लोबल क्लियरिंग प्लेटफॉर्म के माध्यम से सेटलमेंट को प्राथमिकता देते रहे हैं। ये प्लेटफॉर्म उन्हें अन्य ग्लोबल बाजारों के समान सिस्टम का उपयोग करके भारतीय बॉन्ड का व्यापार करने की अनुमति देते हैं, जिससे परिचालन में काफी आसानी होती है। हालांकि, RBI का दृष्टिकोण लगातार अलग रहा है।

केंद्रीय बैंक की मुख्य चिंता लिक्विडिटी का बिखराव है। यदि ट्रेडिंग विभिन्न अंतरराष्ट्रीय प्लेटफार्मों पर होती है, तो यह घरेलू बाजार से वॉल्यूम को खींच सकती है। सभी ट्रेडों को NDS-OM के माध्यम से भेजने से, RBI यह सुनिश्चित करता है कि प्राइस डिस्कवरी - यानी बॉन्ड के उचित मूल्य का निर्धारण - घरेलू प्रणाली के भीतर हो, जहां अधिकांश लिक्विडिटी केंद्रित है। RBI का मानना है कि यह केंद्रीकरण एक अधिक समान अवसर बनाता है और सॉवरेन डेट के लिए एक गहरी, मजबूत बाजार सुनिश्चित करता है।

नई पॉलिसी का संदर्भ

यह फैसला महत्वपूर्ण है क्योंकि यह भारत के बॉन्ड बाजार को गहरा करने के बड़े प्रयास के साथ आया है। जून 2026 तक, सरकार ने पात्र विदेशी निवेशकों के लिए कैपिटल गेन और विदहोल्डिंग टैक्स को खत्म करके राजकोषीय बाधाओं को दूर करने का कदम उठाया है। ये बदलाव भारतीय सॉवरेन डेट में इनफ्लो को बढ़ावा देने और रुपये को सहारा देने के व्यापक प्रयास का हिस्सा हैं, जिसने वैश्विक मैक्रोइकॉनॉमिक बदलावों के कारण दबाव का सामना किया है।

जहां टैक्स परिवर्तन भारतीय बॉन्ड को रिटर्न के नजरिए से अधिक प्रतिस्पर्धी बनाते हैं, वहीं सेटलमेंट नीति दर्शाती है कि RBI इन प्रोत्साहनों को घरेलू वित्तीय पारिस्थितिकी तंत्र पर निरीक्षण और नियंत्रण बनाए रखने की आवश्यकता के साथ संतुलित कर रहा है। संक्षेप में, सरकार प्रवेश की लागत कम कर रही है, लेकिन RBI बाजार की स्थिरता सुनिश्चित करने के लिए प्रवेश के तरीके को निर्देशित कर रहा है।

निवेशक इसे कैसे देखें?

निवेशकों को ध्यान देना चाहिए कि घरेलू सेटलमेंट पर जोर विदेशी हित को अनिवार्य रूप से बाधित नहीं करता है। MarketAxess और Bloomberg जैसे प्रमुख ग्लोबल ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म पहले ही NDS-OM के साथ अपने सिस्टम को एकीकृत करना शुरू कर चुके हैं। यह विदेशी निवेशकों को भारत के घरेलू इंफ्रास्ट्रक्चर के माध्यम से ट्रेडों को क्लियर करते हुए अपने पसंदीदा ग्लोबल इंटरफेस के माध्यम से भारतीय बाजार तक पहुंचने की अनुमति देता है।

यह हाइब्रिड दृष्टिकोण एक पुल का काम करता है: ग्लोबल निवेशकों को एक परिचित फ्रंट-एंड इंटरफ़ेस की सुविधा मिलती है, जबकि अंतर्निहित सेटलमेंट RBI की घरेलू आवश्यकताओं के अनुरूप रहता है। यह बताता है कि मौजूदा प्रणाली Euroclear जैसे ऑफशोर प्लेटफॉर्म पर जाने की आवश्यकता के बिना, वैश्विक प्रतिभागियों की जरूरतों को पूरा करने के लिए विकसित हो रही है।

आगे क्या देखना है?

निवेशकों के लिए सबसे महत्वपूर्ण बात हाल के टैक्स समायोजन के बाद विदेशी पोर्टफोलियो निवेश (FPI) इनफ्लो के रुझान का विश्लेषण करना है। विश्लेषक और बाजार प्रतिभागी देखेंगे कि क्या ये संरचनात्मक और कर-संबंधित परिवर्तन भारतीय G-Secs में विदेशी होल्डिंग्स में लगातार वृद्धि करते हैं। इसके अतिरिक्त, प्रमुख ग्लोबल बॉन्ड इंडेक्स में भारतीय बॉन्ड के शामिल होने के संबंध में कोई भी अपडेट बाजार की भावना के लिए एक प्रमुख ट्रिगर बना रहेगा, क्योंकि इंडेक्स प्रदाता आम तौर पर टैक्स दक्षता और परिचालन पहुंच के संयोजन की तलाश करते हैं।