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सिस्टम की आसानी का भ्रम?
जहां ₹1.86 लाख करोड़ का ऊपरी सरप्लस बैंकिंग लिक्विडिटी की बहुतायत का संकेत देता है, वहीं अंदरूनी गणित सक्रिय प्रबंधन का खेल दिखाता है। केंद्रीय बैंक का बड़े पैमाने पर बॉन्ड खरीद के जरिए लिक्विडिटी इंजेक्ट करने का फैसला, और साथ ही वेरिएबल रेट ऑक्शन का इस्तेमाल, एक बिखरे हुए माहौल की ओर इशारा करता है जहां लिक्विडिटी न तो ठीक से वितरित है और न ही आसानी से प्रबंधित। रेपो और रिवर्स रेपो ऑपरेशनों के बीच स्विच करके, रेगुलेटर ने सरकारी खर्चे और बाहरी कैपिटल की अस्थिरता से उत्पन्न होने वाले संरचनात्मक झटकों को रोकने के लिए प्रभावी ढंग से प्राइमरी मार्केट मेकर के तौर पर काम किया है।
बाजार में हस्तक्षेप की रणनीति
सामान्य चक्रों के विपरीत, जहां लिक्विडिटी एक पूर्वानुमेय मौसमी पैटर्न का पालन करती है, FY26 प्रतिक्रियाशील नीति द्वारा परिभाषित एक अपवाद साबित हुआ। जून 2025 में डेली वेरिएबल रेट रेपो ऑक्शन से हटने और फिर जल्द ही रिवर्स रेपो ऑपरेशंस की बहाली, मध्य-वर्ष की अवधि के दौरान स्थितियों के बिगड़ने की गति को उजागर करती है। यह लगातार फाइन-ट्यूनिंग बताता है कि भारतीय बैंकिंग सिस्टम में एडवांस टैक्स साइकिल या फॉरेक्स एडजस्टमेंट जैसे मामूली झटकों को सीधे, भारी हस्तक्षेप के बिना झेलने की आंतरिक क्षमता की कमी है। OMO बॉन्ड खरीद की दो विशिष्ट किश्तों पर निर्भरता से पता चलता है कि इन स्थायी लिक्विडिटी इंजेक्शन के बिना, पूरे फाइनेंशियल ईयर के उत्तरार्ध में बैंकिंग सिस्टम लगातार, प्रणालीगत तंगी का सामना कर सकता था।
संस्थागत जोखिम प्रोफाइल
जोखिम से बचने के नजरिए से, सेंट्रल बैंक के लाइफ-सपोर्ट मैकेनिज्म पर यह निर्भरता एक खतरनाक निर्भरता पैदा करती है। जब एक वित्तीय प्रणाली को लगातार समायोजन की आवश्यकता होती है—जैसे कि आवधिक तंगी को ऑफसेट करने के लिए किए गए छब्बीस रेपो ऑपरेशन—यह दर्शाता है कि निजी लिक्विडिटी सर्कुलेशन प्रभावी ढंग से काम करने में विफल हो रहा है। निवेशकों को ध्यान देना चाहिए कि बैंकिंग सेक्टर नकदी से भरा हुआ प्रतीत होता है, यह पॉलिसी पैंतरेबाज़ी द्वारा बनाई गई सिंथेटिक लिक्विडिटी है, न कि डिपॉजिट बेस में ऑर्गेनिक वृद्धि या क्रेडिट मांग में कमी। दिसंबर के अंत में दर्ज की गई आवर्ती घाटियां एक चेतावनी के रूप में काम करती हैं कि इन सहायक उपायों की कोई भी वापसी, या सरकारी नकदी शेष में अचानक वृद्धि, एक तेज लिक्विडिटी क्रंच को ट्रिगर कर सकती है जिससे वर्तमान इंफ्रास्ट्रक्चर स्वतंत्र रूप से निपटने के लिए अच्छी तरह से सुसज्जित नहीं है।
भविष्य की मौद्रिक दिशा
केंद्रीय बैंक का आगे की ओर देखने वाला रुख अधिक बारीक लिक्विडिटी निगरानी की ओर बढ़ने का सुझाव देता है। पिछले बारह महीनों में सिस्टम के सरप्लस और घाटे के बीच दोलन करने के साथ, एड-हॉक रेपो हस्तक्षेप पर निर्भरता को कम करने वाले अधिक अनुशासित ढांचे के लिए उम्मीदें अधिक हैं। बाजार सहभागियों को आगामी क्रेडिट ग्रोथ के आंकड़ों की निगरानी करनी चाहिए; यदि निजी क्षेत्र की मांग वर्तमान अनुमानों से अधिक हो जाती है, तो मौजूदा अधिशेष तेजी से वाष्पित हो सकता है, जिससे रेगुलेटर को उच्च ओवरनाइट दरों या आगे बैलेंस शीट विस्तार के बीच चयन करने के लिए मजबूर होना पड़ेगा। वर्तमान स्थिरता एक निर्मित परिणाम है, जो आने वाली तिमाहियों में त्रुटि के लिए बहुत कम मार्जिन छोड़ता है।