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रुपये में गिरावट के बीच लिक्विडिटी का इंतज़ाम
भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) ने 22 मई 2026 को दो मुख्य ज़रियों से बैंकिंग सिस्टम में लिक्विडिटी (तरलता) का बड़ा इंतज़ाम किया है। ₹1 लाख करोड़ की वेरिएबल रेट रेपो (VRR) नीलामी का मकसद शॉर्ट-टर्म लिक्विडिटी की ज़रूरतें पूरी करना है, जबकि तीन साल की मैच्योरिटी वाली $5 बिलियन USD-INR बाय/सेल स्वैप नीलामी लंबी अवधि के लिए विदेशी मुद्रा लिक्विडिटी बढ़ाएगी। इस दोहरे कदम का उद्देश्य फंड की संभावित कमी को दूर करना है, खासकर फॉरेन एक्सचेंज मार्केट ऑपरेशंस से जुड़ी दिक्कतों को।
हालांकि, ये कदम ऐसे समय उठाए गए हैं जब मई 2026 के मध्य तक भारतीय रुपया (INR) काफी दबाव में है और अमेरिकी डॉलर के मुकाबले लगभग ₹96 तक गिर चुका है। बाज़ार इस बात पर बारीकी से नज़र रख रहा है कि कहीं लिक्विडिटी बढ़ाने के ये उपाय, खासकर फॉरेन करेंसी स्वैप, रुपये की गिरावट को अनजाने में और न बढ़ा दें। कैलेंडर वर्ष 2026 में अकेले रुपये में 7% से ज़्यादा की गिरावट आई है, जो इसे एशिया की सबसे खराब प्रदर्शन करने वाली करेंसी बनाता है।
संतुलन बनाने की कोशिश और बाज़ार की धारणा
RBI एक जटिल संतुलन बनाने की कोशिश करता दिख रहा है। एक तरफ, वह आर्थिक विकास और बैंकिंग सेक्टर की स्थिरता के लिए पर्याप्त लिक्विडिटी सुनिश्चित करना चाहता है, वहीं दूसरी तरफ, वह करेंसी के बाहरी मूल्य को भी प्रबंधित करना चाहता है। भारत के बैंकिंग सिस्टम में लिक्विडिटी की भारी अधिशेष (surplus), जो अप्रैल 2026 में ₹5 लाख करोड़ से ऊपर था, इन कदमों के लिए एक पृष्ठभूमि प्रदान करता है।
लेकिन आलोचकों का तर्क है कि इन लिक्विडिटी बढ़ाने के उपायों की टाइमिंग और मात्रा को करेंसी मार्केट गलत समझ सकता है। जब रुपया कमजोर हो तो बड़ी मात्रा में लिक्विडिटी देना इस संकेत के रूप में देखा जा सकता है कि RBI नरमी बरत रहा है, जो INR के खिलाफ सट्टा लगाने वालों को प्रोत्साहित कर सकता है और एक्सचेंज रेट की स्थिरता को और कमज़ोर कर सकता है। 22 मई की VRR नीलामी में ₹81,590 करोड़ की लिक्विडिटी डाली गई, जिसमें लिक्विडिटी अधिशेष घटने के बावजूद नोटिफ़ाई की गई राशि से कम मांग देखी गई। यह मई में बदलती लिक्विडिटी की स्थिति को प्रबंधित करने के लिए की गई VRR नीलामियों की एक सीरीज़ के बाद हुआ। $5 बिलियन की स्वैप नीलामी, जो 26 मई को होनी है, तीन साल के लिए टिकाऊ लिक्विडिटी प्रदान करने का लक्ष्य रखती है और यह विदेशी मुद्रा भंडार को स्थायी रूप से कम किए बिना घरेलू लिक्विडिटी को प्रबंधित करने का एक महत्वपूर्ण उपकरण है।
संरचनात्मक कमज़ोरियां और वैश्विक दबाव
रुपये की लगातार गिरावट के पीछे कई कारण हैं। पश्चिम एशिया में भू-राजनीतिक तनावों से बढ़े हुए वैश्विक कच्चे तेल की कीमतों ने भारत के आयात बिल को काफी बढ़ा दिया है। विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों (FPIs) की ओर से लगातार हो रही निकासी, जिन्होंने 2026 में भारतीय इक्विटी और डेट मार्केट से बड़ी रकम निकाली है, डॉलर की कमी का दबाव भी पैदा करती है। इसके अलावा, अमेरिकी ब्याज दरों के ऊंचे बने रहने की उम्मीदों से मज़बूत हुए वैश्विक US डॉलर, INR जैसी उभरती बाज़ार की मुद्राओं पर दबाव बढ़ा रहा है। भारत और अमेरिका के बीच ब्याज दर का अंतर कम हो गया है, जिससे भारतीय संपत्तियां विदेशी पूंजी के लिए कम आकर्षक हो गई हैं।
विश्लेषकों का अनुमान है कि यदि गिरावट की वर्तमान गति जारी रही और FPI की निकासी बनी रही तो रुपया डॉलर के मुकाबले ₹100 के स्तर को छू सकता है। RBI के हस्तक्षेप, जिसमें उसके भंडार से डॉलर बेचना भी शामिल है, महत्वपूर्ण रहे हैं। फरवरी 2026 के अंत से $38 बिलियन से ज़्यादा की राशि खर्च की जा चुकी है। हालांकि, ये हस्तक्षेप बैंकिंग सिस्टम से रुपये निकालते हैं, जिसके लिए हालिया स्वैप और VRR नीलामियों जैसे लिक्विडिटी प्रबंधन उपकरणों की आवश्यकता होती है। तेल आयात पर भारत की भारी निर्भरता उसे इन वैश्विक झटकों के प्रति विशेष रूप से संवेदनशील बनाती है।
आगे की अस्थिरता का प्रबंधन
RBI की रणनीति का उद्देश्य रुपये को तेज़ी से ऊपर ले जाने के बजाय उसकी अस्थिरता को प्रबंधित करना प्रतीत होता है। लिक्विडिटी उपायों से अस्थायी राहत मिलने और केंद्रीय बैंक की वित्तीय स्थिरता के प्रति प्रतिबद्धता का संकेत मिलने की उम्मीद है। हालांकि, वैश्विक कच्चे तेल की कीमतें, FPI प्रवाह और US डॉलर की मज़बूती से उत्पन्न होने वाला अंतर्निहित दबाव महत्वपूर्ण जोखिम बना हुआ है। बाज़ार सहभागी इन लिक्विडिटी उपकरणों की प्रभावशीलता और किसी भी भविष्य की नीति समायोजन पर बारीकी से नज़र रखेंगे, क्योंकि रुपया डॉलर के मुकाबले नए निचले स्तरों का परीक्षण करना जारी रखता है।