RBI की साख पर बड़ा सवाल: गिरता रुपया और महंगाई की दोहरी मार, क्या थमेगी ग्रोथ?

मॉनेटरी पॉलिसी का मुश्किल फैसला

5 जून को होने वाली मॉनेटरी पॉलिसी कमेटी (MPC) की मीटिंग से पहले भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) के लिए मैक्रोइकोनॉमिक स्टेबिलिटी बनाए रखना एक टेढ़ी खीर साबित हो रहा है। महंगाई पर काबू पाने की अपनी पुरानी जिम्मेदारी और बढ़ते कैपिटल आउटफ्लो (Capital Outflow) के बीच RBI फंसा हुआ है। जहां एक तरफ महंगाई के आंकड़े कुछ राहत दे रहे हैं, वहीं दूसरी तरफ रुपये का लगातार गिरना – जो इस साल अब तक डॉलर के मुकाबले 6% से ज्यादा कमजोर हो चुका है – RBI की ग्रोथ को प्राथमिकता देने की क्षमता की परीक्षा ले रहा है।

बॉन्ड यील्ड्स (Bond Yields) और बाहरी जोखिम

मार्केट की नजरें 7% के करीब पहुंच रही 10-साल की सरकारी सिक्योरिटीज यील्ड (10-Year G-Sec Yield) पर टिकी हैं। यह दिखाता है कि पॉलिसी रेट में बढ़ोतरी से पहले ही फाइनेंशियल कंडीशन (Financial Condition) सख्त हो रही हैं। पिछले साइकल्स के विपरीत, जहां डोमेस्टिक डिमांड (Domestic Demand) बढ़ी हुई लागत को झेल सकती थी, वर्तमान माहौल सप्लाई-साइड की दिक्कतों (Supply-side Constraints) से और खराब हो रहा है, जो महंगाई को बढ़ा रही हैं। सरकारी बॉन्ड यील्ड्स में बढ़ोतरी प्रभावी रूप से RBI की कार्रवाई से पहले ही लिक्विडिटी (Liquidity) को टाइट कर रही है, जिससे प्राइवेट कैपिटल एक्सपेंडिचर (Private Capital Expenditure) पर असर पड़ सकता है, ठीक उसी समय जब कंपनियों की बैलेंस शीट (Balance Sheet) रिकवर करने की कोशिश कर रही हैं।

एनालिस्ट्स की चिंताएं

कुछ एनालिस्ट्स का मानना है कि RBI का आक्रामक टाइटनिंग (Tightening) साइकिल 'फोर्सड डिमांड डिस्ट्रक्शन' (Forced Demand Destruction) का जोखिम पैदा कर सकता है, क्योंकि यह रियल आउटपुट (Real Output) के बजाय नॉमिनल करेंसी स्टेबिलिटी (Nominal Currency Stability) को प्राथमिकता दे रहा है। खतरा यह है कि अगर MPC ब्याज दरों में बढ़ोतरी करके रुपये को बचाने की कोशिश करती है, तो यह अनजाने में कंज्यूमर डिमांड (Consumer Demand) में गिरावट को तेज कर सकती है। इसके अलावा, अगर वेस्ट एशिया (West Asia) में जियोपॉलिटिकल अस्थिरता (Geopolitical Volatility) के कारण ग्लोबल रिस्क सेंटिमेंट (Global Risk Sentiment) बिगड़ता है, तो कैपिटल आउटफ्लो को रोकने के लिए ऊंची ब्याज दरों पर निर्भरता बेकार साबित हो सकती है। RBI की पॉलिसी की बातें और स्लो GDP ग्रोथ के असल आंकड़े, अगर मेल नहीं खाते, तो यह रुपये पर स्पेक्युलेटिव अटैक (Speculative Attack) को न्योता दे सकता है, जिससे रेट हाइक्स (Rate Hikes) का कोई फायदा नहीं होगा। मॉनसून पैटर्न और ग्लोबल एनर्जी प्राइसेस जैसे बाहरी कारकों पर निर्भरता RBI के हाथों में सीमित विकल्प छोड़ती है, जिनके बिना डोमेस्टिक ग्रोथ को नुकसान पहुंचाए कोई बड़ा कदम नहीं उठाया जा सकता।

आगे का नज़रिया

आर्थिक विस्तार की इच्छा के बावजूद, महंगाई की उम्मीदें – जो अब घरों के लिए 7% से ऊपर बनी हुई हैं – यह दर्शाती हैं कि RBI के लिए एक न्यूट्रल स्टैंस (Neutral Stance) का विकल्प तेजी से बंद हो रहा है। हालांकि कुछ संस्थान लंबे समय तक होल्ड करने की उम्मीद कर रहे हैं, कोर प्राइस प्रेशर (Core Price Pressure) की निरंतरता यह संकेत देती है कि भले ही इस हफ्ते रेट हाइक से बचा जाए, पॉलिसी का झुकाव निश्चित रूप से हॉकिश (Hawkish) की ओर बढ़ेगा। निवेशकों को फिक्स्ड इनकम मार्केट्स (Fixed Income Markets) में बढ़ी हुई अस्थिरता के लिए तैयार रहना चाहिए, क्योंकि साल के अंत में रेट हाइक की उम्मीद इंस्टीट्यूशनल फोरकास्टिंग (Institutional Forecasting) के लिए नया बेसलाइन बन सकती है।