RBI का बड़ा दांव: रुपये को संभालने के लिए फॉरेक्स हेजिंग पर सब्सिडी!

वित्तीय उपायों से करेंसी की अस्थिरता पर लगाम

रुपये को सहारा देने के लिए सेंट्रल बैंक का यह नया पैंतरा ऑथोराइज्ड डीलर (AD) बैंकों के लिए हेजिंग की लागत को अपने ऊपर लेना है। 3 से 5 साल की मैच्योरिटी वाली फॉरेन करेंसी नॉन-रेजिडेंट (बैंक) डिपॉजिट्स के लिए हेजिंग की पूरी लागत को कवर करके, रेगुलेटर गैर-निवासी पूंजी के लिए एक आकर्षक यील्ड (Yield) बनाने की कोशिश कर रहा है। सितंबर 2026 तक लागू यह उपाय, घरेलू बैंकिंग सिस्टम में विदेशी मुद्रा की आपूर्ति को बढ़ाएगा, जिससे रुपये की लगातार गिरती कीमतों के खिलाफ एक मजबूत बचाव होगा, जो 2026 में लगातार निचले स्तरों को छू रहा है।

एक सोची-समझी रणनीति

यह कदम भारत के बैलेंस ऑफ पेमेंट्स को प्रबंधित करने का एक सुनियोजित प्रयास है। पश्चिम एशिया में भू-राजनीतिक तनाव और ऊर्जा आयात लागत में लगातार वृद्धि के कारण रुपये पर दबाव बना हुआ है। ऐसे में, सेंट्रल बैंक टिकाऊ डॉलर लिक्विडिटी (Dollar Liquidity) जुटाने को प्राथमिकता दे रहा है। स्पॉट मार्केट में डॉलर बेचने के विपरीत, जिसमें रुपये की लिक्विडिटी कम हो जाती है और ओपन मार्केट ऑपरेशंस के जरिए स्टरलाइजेशन (Sterilization) की आवश्यकता होती है, इस हेजिंग इंसेंटिव को लंबी अवधि की, स्थिर पूंजी को आकर्षित करने के लिए डिज़ाइन किया गया है। बाजार के जानकारों का कहना है कि यह भारत के कैपिटल अकाउंट (Capital Account) में विविधता लाने के उपायों के एक बड़े पैकेज का हिस्सा है, जिसमें सरकारी सिक्योरिटीज के लिए फुली एक्सेसिबल रूट (Fully Accessible Route) का विस्तार और गैर-निवासी व्यक्तियों के लिए निवेश सीमा में वृद्धि शामिल है।

आलोचना का पक्ष

हालांकि इन उपायों का उद्देश्य स्थिरता प्रदान करना है, लेकिन इनके दूरगामी परिणाम हो सकते हैं। आलोचकों का कहना है कि सबसिडी वाली हेजिंग पर निर्भरता करेंसी के जोखिम को निजी क्षेत्र से हटाकर सीधे सेंट्रल बैंक के बैलेंस शीट पर डाल देती है। इसके अलावा, इस नीति की प्रभावशीलता अमेरिका और भारत के बीच ब्याज दर के अंतर पर निर्भर करती है; यदि अमेरिकी बॉन्ड यील्ड (Bond Yield) में वृद्धि जारी रहती है, तो इस सबसिडी को बनाए रखने की लागत बढ़ सकती है, जिससे भविष्य में RBI के लचीलेपन पर असर पड़ सकता है। कुछ संस्थागत विश्लेषकों का तर्क है कि ऐसे हस्तक्षेप, हालांकि अस्थायी सुरक्षा कवच के रूप में प्रभावी हैं, लेकिन वे दीर्घकालिक बाजार विकास और मूल्य खोज को बाधित कर सकते हैं। हेजिंग लागत को कृत्रिम रूप से कम करके, रेगुलेटर अनजाने में एक अधिक ऑर्गेनिक, बाजार-संचालित हेजिंग इकोसिस्टम के परिपक्व होने को हतोत्साहित कर सकता है, जो अन्यथा वैश्विक लिक्विडिटी झटकों का बेहतर ढंग से सामना कर सकता था।

भविष्य का अनुमान और बाजार की भावना

विश्लेषकों का सुझाव है कि यह नीति पैकेज, एक्सटर्नल कमर्शियल बोरिंग्स (External Commercial Borrowings) के लिए एक साथ इंसेंटिव के साथ, अगले बारह महीनों में $30-50 बिलियन तक पहुंचने वाले डॉलर इनफ्लो को उत्पन्न कर सकता है। क्या ये उपाय रुपये को व्यापक क्षेत्रीय भू-राजनीतिक जोखिमों से स्थायी रूप से अलग कर सकते हैं, यह बहस का विषय बना हुआ है। फिलहाल, आम राय यह है कि रेगुलेटर अपने विशाल $680 बिलियन से अधिक के रिजर्व बेस का सफलतापूर्वक उपयोग एक सामरिक बैकस्टॉप प्रदान करने के लिए कर रहा है, यह सुनिश्चित करते हुए कि भले ही रुपये पर दबाव बना रहे, अस्थिरता नियंत्रित और प्रबंधनीय दायरे में रहे।